華東科技：平板項目營收增長，轉型初現成效

事項:

近日,華東科技發佈2016年年報,2016年公司實現營收15.77億元(36.34%YoY),歸屬母公司股東淨利潤2359萬元(123.96%YoY),每股收益0.0052元,不派發現金紅利,不送紅股,不以公積金轉增股本。

平安觀點:

平板項目營收增長,轉型初現成效:2016年公司實現營收15.77億元,同比增長36.34%,歸屬母公司股東淨利潤2359萬,同比增長123.96%。 公司轉型平板顯示初見成效,8.5代線IGZO面板線已於2016年11月轉固,2016年內實現實現營業收入7.48億元,較上年同期增長486.77%。 但因為公司轉固後產能和良率仍在爬升,公司16年營業利潤虧損4.94億元,在收到政府補助約6.49億元後,公司淨利潤實現增長。

IGZO產線順利量產,產品不斷創新:公司擁有全球第一條應用金屬氧化物IGZO技術的超高解析度8.5代液晶面板生產線,該面板生產線已順利實現量產。

2016年11月各種尺寸面板產品的綜合良品率達到行業認可的80%左右,轉入正式生產經營期。 2016年出貨產品主要為電視、筆電和手機面板,客戶主要為青島海爾、冠捷科技、三星、戴爾、宏碁、聯想、華碩、魅族等國內外品牌客戶。 同時公司規劃投資了成都平板顯示第8.6代TFT-LCD面板生產線,受託管理中電熊貓液晶第6代TFT-LCD面板生產線,進行了產業佈局。 產品組合方案兼顧了大中小各種尺寸,實現了產品覆蓋範圍的最大化。 公司在IGZO應用方面取得多項成果,開發了全球首台98英寸巨屏8K超高清電視採用的是公司生產的IGZO技術面板,解析度高達7680(RGB)×4320,螢幕刷新率達到120Hz,為當今業界領先標準。 此外還開發了15.6英寸4K2K超窄邊框模組樣品,展現了公司技術實力,提升了公司產品的知名度、美譽度。

夏普技術支援,手握客戶訂單:華東科技擁有全球首條8.5代IGZO面板線,其金屬氧化物的技術來源是夏普公司。 公司擁有的IGZO技術是具有電子遷移率高(精細化)、關斷電流低(節能)、工藝溫度低(可大尺寸面板生產)等優勢,順應了顯示技術向高解析度發展的方向,可實現400ppi的超高清晰度視網膜顯示產品,同時亦可滿足產品輕薄化的要求。 17年在手訂單充足,華東科技子公司南京中電熊貓於2016年11月末與華勤通訊簽署了約10億元人民幣面板供應協議,公司將為華勤及其關聯方的各類應用提供面板,雙方也將在新技術開發方面同步研發。

公司與華勤的十億訂單有助於公司消產能化,提高IGZO在手機面板的滲透率。

投資策略:公司8.5代IGZO面板線已順利轉入生產經營,IGZO面板有望在手機應用逐漸滲透,對公司營收和淨利均將有積極的影響。 預計公司2017-2019年營業收入分別為127/143/146億元,對應的EPS分別為0.10/0.13/0.14元,對應PE為33/26/23倍,維持公司“推薦”評級。

風險提示:市場競爭加劇,面板價格走低;產能利用率不及預期;新技術導入量產及替代風險。