事件:江蘇銀行公佈2016年年報,總資產規模達到1.59萬億元,同比增長23.87%。 實現營業收入313億元,同比增長11.81%;實現淨利潤106億元,同比增長11.72%。 不良貸款率為1.43%,撥備覆蓋率180.56%;公司核心一級資本充足率9.01%,資本充足率11.51%。
息差降幅收窄,非息收入快增。 2016年淨息差1.70%,同比下降24BP,淨息差降幅收窄。 報告期內利息淨收入252.45億元,同比增長5.31%。
實現非利息收入59.4億元,同比增長47.55%。 非息收入占比19.5%,同比提升5pct,增量主要來自代理手續費收入。
資產快速增長,債券類占比提升。 公司總資產規模增速達23%,領先上市銀行同業。 分項來看,信貸和投資資產均維持較快增長(分別為15.77%和49.54%),同業資產縮減29%。
不良率同比持平,企穩態勢明顯。 2016年公司不良貸款率1.43%,與上年持平。 關注類貸款占比3.01%,同比下降11bp。 撥備覆蓋率180.6%,同比下降2.3pct。 逾期90天以上貸款/不良貸款比例142.4%,同比下降11pct。 不良主要集中在製造業和批發零售業,批發與零售、製造業的貸款客戶主要為中小企業。 江蘇銀行近9成的網點都分佈在江蘇,區域經濟出現企穩跡象,中小企業的經營狀況好轉,不良企穩可期。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價12.2元。 我們預計公司2017年-2019年的收入增速分別為19.7%、25.8%、28.9%,淨利潤增速分別為14.3%、12.4%、13.4%;給予買入-A的投資評級,6個月目標價為12.2元,相當於2016年1.7倍的動態市盈率。
風險提示:宏觀經濟風險,信用風險,運營風險