春糖會熱點前瞻:並購、聚焦、招商。 3月13-17日,食品飲料行業(+0.6%)跑贏滬深300指數(0.5%)。 平安觀測食品飲料子板塊中,一線白酒(+1.5%)、肉製品(+1.0%)、調味品(+0.7%)漲幅居前,似乎表明低估值高確定性品種是市場關注重點。 白酒行業復蘇已是第四年,2H16茅臺為代表的漲價潮顯著增加了白酒經銷商利潤池,本屆糖酒會產業鏈情緒應會更樂觀。 行業後復蘇時代,越來越多酒企從防守轉為進攻,企業發展路徑差異也可能變得更顯著。 我們預計本屆春糖會可能有幾方面討論熱點:首先是並購,擠壓式增長是本輪白酒復蘇重要特徵,必然伴生產業資源整合,洋河、古井、五糧液、老白乾都已有動作,這應是開始而非結束;其次是聚焦,瀘州老窖、沱牌、酒鬼、郎酒等先後下重手砍掉雜牌,聚焦核心產品線,在增長靠搶為主市場上,集中優勢兵力是打勝仗不二法門;第三是招商,五糧液、瀘州老窖、沱牌等紛紛大舉招商,以搶佔產業鏈資源快速擴張,表明行業復蘇進入高潮期,同時也提示競爭或即將加劇。
最新投資組合:三全食品(22.7%)、老白乾酒(20.6%)、貴州茅臺(15.9%)、伊利股份(15.0%)、百潤股份(14.8%)、大北農(10.0%)。 三全近期股價總體穩定,或因市場更關注白酒且自身資料也需驗證。 我們維持營收兩位數增長判斷,相信規模效應會加速體現,仍是17年值得重點關注的業績反轉型選手。 老白乾18日公告中明確了擬以發行股份和支付現金方式收購豐聯酒業100%股權,我們維持17年是收公司利潤釋放、內生、外延增長趨勢加速年判斷,靜待複牌獲。
風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低於預期,重大食品安全事件。