公司發佈2016 年年報。 2016 年公司實現營業收入85.37 億元,同比增長115.53%,實現歸母淨利潤3.94 億元,同比增長133.85%。 其中2016Q4 實現營業收入30.11 億元,同比增長63.67%,當季實現歸母淨利潤1.21 億元,同比增長171.09%。
公司董事會審議通過2016 年度利潤分配預案為:以未來實施分配方案時股權登記日的總股本為基數,向全體股東每10 股派發現金紅利 0.56 元(含稅)。
1、進出口全面增長,跨境電商業務繼續高歌猛進(1)2016 年公司電子商務業務總體實現營業收入83.82 億元,同比大幅增長124.79%,占總體營業收入98.18%,占比繼續攀升。 電商業務總體毛利率48.74%,比上年同比減少7.46pct。
銷量提升帶動收入大幅增長,2016 年電商業務銷售量達6790.69萬件、個、台等,同比增加97.53%。
(2)出口方面,公司全資子公司環球易購出口B2C 業務作為公司最核心業務,貢獻絕大部分盈利,2016 年取得較快增長,實現營業收入67.40 億元,同比增長84.86%,歸母淨利潤3.95億元,同比增長135.47%。 另一出口平臺控股子公司前海帕拓遜2016 年實現營業收入12.89 億元,同比增長176.63%,歸母淨利潤1.14 億元,同比增長157.48%。 其中服裝服飾類、 3C 電子類、安防產品類、家居園藝類、運動類等產品均保持快速增長。 進口業務收入占比目前較小,但增長迅速。 2016 年環球易購跨境進口業務實現營業收入4.23 億元,比上年同期增長425.71%,,歸母淨利潤-5,257.24 萬元,年末已實現單月盈利。
(3)2016 年公司三費增長幅度較大,但收入增加使得比率下降,盈利效益有所提升。
(4)庫存周轉率有所下降,應收賬款周轉率提升。 由於銷售規模的擴大、公司銷售旺季及春節前進行儲備存貨以及子公司並表等因素,2016 年末公司存貨金額25.73 億元,同比增加217.92%,存貨周轉率為2.61,較2015 年末3.19 有所降低。 同時公司應收賬款和應付帳款均有所上升,分別同比增加106.13%、105.36%,應收賬款周轉率提升幅度較大,2016 年末20.50,較2015 年末的12.35 有所提高,周轉天數由29.16 天下降為17.56天,盈利實現能力得到提升。
2、國內跨境電商行業規模高速增長,公司作為龍頭企業,積極外延並購,未來前景廣闊(1)國內跨境電商行業規模高速增長,據商務部和海關總署,2015 年我國跨境電商的交易規模為4.8 萬億元,同比增長約28%,2011-2015 年的CAGR 高達40%。 據艾媒諮詢《2016-2017 中國跨境電商市場研究報告》顯示,2016 年中國跨境電商交易規模達到6.3 萬億元,預計2018 年交易規模將繼續增加至8.8 萬億元,其中以跨境出口為主流。 據商務部和海關總署統計,2015 年我國跨境出口電商交易額占整體83.1%,且近年來B2C 模式占比不斷提升,從2013 年1976 億元提升至2015 年5032 億元,占出口跨境電商GMV 的比重從8.32%提升至12.62%。 同時受國內消費結構升級的影響,2012 年以來進口電商保持向上高速發展,據艾瑞諮詢統計,2015年進口電商市場交易規模達9 千億元,增長率為38.5%,滲透率達8.6%。
(2)國內跨境電商龍頭,進出口綜合佈局全面發展。 公司作為目前國內跨境電商龍頭企業,在“B2C+B2B”、“出口+進口”、“自營+協力廠商平臺”、“運營+服務”、“線上+線下”等領域進行綜合戰略佈局,打造立體、多元的跨境電商綜合生態圈。 出口方面,公司依靠環球易購為主平臺,形成多品類、多語種、多維度的垂直電商平臺體系,其旗下自營平臺截止2016 年末合計註冊用戶數量超過7018 萬人,月均活躍用戶數超過1500 萬人,線上產品SKU 數量超過35.6 萬個,規模優勢明顯。 2016 年10 月公司增資另一出口平臺前海帕拓遜,持股比例達到90%,其專注中國高品質高性價比產品,目前已孵化出三個基於歐美電商網路的品牌,如mpow。
投資建議:國內進出口跨境電商飛速發展,公司作為A 股市場唯一主營業務為跨境電商的公司,業務能力強勁,現有跨境出口電商核心業務增長穩定,優勢明顯,未來向跨境出口B2B 業務、跨境進口電商業務延伸。
同時公司積極進行外延並購,不斷擴大規模、增厚利潤,持續提升公司全產業鏈的核心競爭力,跨境電商生態鏈佈局未來潛力巨大。 我們預計公司2017-2018 年業績將持續高速增長,分別實現淨利潤8.04 億元、11.29 億元,考慮定增攤薄後總股本的EPS 分別為0.56、0.79 股,對應PE 分別為31.2、22.2 倍。 考慮到公司進出口業務增長穩健,盈利能力持續向好,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險因素:外部需求不振導致出口業務增長不達預期;公司佈局跨境電商進口業務、跨境電商出口B2B 業務等帶來的管理風險;電子商務與大型商場等實體店的市場競爭風險。
考慮到公司進出口業務增長穩健,盈利能力持續向好,首次覆蓋,給予“買入”評級。風險因素:外部需求不振導致出口業務增長不達預期;公司佈局跨境電商進口業務、跨境電商出口B2B 業務等帶來的管理風險;電子商務與大型商場等實體店的市場競爭風險。