瘦身健體,提質增效,聚焦積體電路產業公司原本四塊業務:積體電路、終端業務、軟體應用、移動互聯網四塊業務平行式發展;現在重點聚焦“積體電路+”產業,與積體電路關聯性不大的產業,或清退,或以股權多元化的方式引導其市場化獨立發展。
1)通信類晶片,一方面可能會引入世界頂尖企業合作,彌補智慧手機晶片業務短板,另一方面重點佈局物聯網行業應用晶片。
不同于智慧手機對晶片的高速率要求,物聯網更看重低時延高可靠、高密度大連接的特性。 公司提前佈局物聯網晶片,避開短板,有望實現彎道超車。
2)汽車電子晶片領域,公司與世界巨頭恩智浦成立合資子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要針對新能源汽車領域的晶片,目前主要有三款產品:燈調節晶片、門控制晶片、電池管理晶片;與恩智浦的合作,有助於提升在技術和資源方面的優勢,同時在與大車廠合作層面,公司也可發揮國企優勢。 目前在國內沒有直接競爭對手。 結合整個新能源汽車巨大的市場前景,看好公司未來在汽車電子晶片領域的發展。
3)安全晶片領域,金融IC 卡晶片國產化大趨勢很確定,公司作為國內第一梯隊的廠商,必然會占取一定市場份額。 目前公司的金融IC 卡晶片已經在試點小批量應用,一旦規模鋪展開來,帶來業績增厚。
4)其他業務,提質增效。 移動互聯網業務引入股權多元化,推動市場化獨立發展,軟體業務資產為16 年整合重點,16 年的業績虧損主要是因為對這一塊資產的處理,且在規模上做了壓縮,產品結構上定下指標,保證毛利率;終端方面,重點開拓行業終端。
管理層換屆,國企改革預期強烈2016 年6 月國資委任命武漢郵電科學研究院院長兼黨委書記童國華出任電信科學技術研究院院長,即大唐電信新總裁。 而2017年2 月份開始,又陸續發佈公告,聘任相關高管,整個管理層的換屆,使得公司國企改革愈發強烈。 我們預測,公司的國企改革主要分混改、股權激勵、機制改革三個方向:1)混改方面,對於消費端的業務,公司可能會引入混改,推動市場化發展,而對於核心技術產業或者優勢產業,公司應該會保持絕對控股;具體而言:1、在積體電路領域,汽車電子晶片、通信類晶片,會尋求和世界頂尖企業的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全晶片領域,如金融IC 卡晶片,由於涉及到國家安全,引入混改的概率不大;2、在終端業務領域,可能會分業務進行資產整合,然後部分業務引入混改;3、軟體和移動互聯網業務應該會是混改的重點。
2)股權激勵方面,因為公司此前從未進行過股權激勵,根據員工學歷分佈情況來看,公司對人才的吸引力持續降低。 此次改革,公司極有可能會進行員工持股激勵,吸引人才,刺激員工工作熱情。
3)機制改革方面,有望引入烽火通信發展成功的經驗和體制。 烽火通信與大唐同為科研院所下的上市公司,而烽火通信發展很成功,營收與利潤10 年漲10 倍,成長為世界範圍內光通信領域的佼佼者,為科研院所轉制的典型。 而大唐新任總裁又是烽火的原董事長。 因此在大唐的機制改革方面,極有可能會引入烽火通信的發展的經驗和機制。
盈利預測及投資建議大唐電信瘦身健體,提質增效,聚焦積體電路產業。
風險提示
1、 國企改革不達預期;2、 積體電路業務發展不達預期。