深高速：經營業績大幅上漲，首個環保項目落地

業績簡評

深高速2016年實現營業收入45.3億元,同比增長32.5%;實現歸屬上市公司股東淨利潤11.7億元,同比下降24.69%;扣非後歸母淨利潤為10.05億元,同比增長90.5%。 擬向全體股東派發現金股息每股0.22元(含稅),對應現股價股息率約為2.5%。

經營分析

路費收入穩健增長,其他業務開始貢獻業績:2016年公司實現營收較上年度有大幅增長,淨增加約11億元,其中通行費收入較上年度增加約6.7億元,主要原因是(1)水官高速2015年10月開始並表,相差10個月影響營收約5.1億元;(2)其他路段自然增長,排除水官高速並表因素,公司並表路段車流量(折算全程)2016年同比增加9%,路費收入同比增長5.2%。

其他業務收入較上年度增加約4.5億元。 其中房產收入新增確認收入2.5億元,系2016年貴龍開發專案一期進入交房入住階段;工程諮詢專案2016年新增外環A段專案、同時沿江一期等專案進入結算確認階段;顧問公司于2015年7月並表,影響本期營收1.4億元。

經營業績大幅上漲,多元投資業務貢獻業績:本期公司歸母淨利潤下降主要原因是上年度購買清龍公司股權確認投資收益約9億元,扣非歸母淨利率實際較上期有大幅上升約4.7億元,其影響經營業績主要原因系:(1)公司路費收入穩健增長及其他業務開始貢獻業績,預計增加毛利約2-3億元;(2)公司本期確認貴州銀行投資收益約1億元,同時參股路產資源路費收入(2015扣除水官高速)同比上升約39%。

(3)2015年公司對清連高速進行了6.2億的資產減值準備,本期無此項。 (4)本期較上期新增財務費用約2億(扣除非經常性),主要是公司2015年底預收到65.88億補償導致借貸規模增加所致。

鞏固收費公路主業,首個環保專案落地:公司堅定在未來發展高速公路主業,積極探索優質路產,以PPP模式參與外環A段建設;2016年以4.5億元增持JET公司45%股權,致使公司持有武黃高速權益占比從55%上升至100%;2017年1月公司公告以12.7億元收購益常公司100%股權,益常高速將並表,預計全年貢獻淨利潤約2億元(年化)。 探索多元化發展,梅林關城市更新項目、參股貴州銀行及貴龍項目均將在未來貢獻超額收益。 同時公司現積極探索大環保業務,打開未來發展空間。

2016年12月30日公司董事會批准參與深汕特別合作區南門河綜合治理項目,首個環保項目正式落地,總投資將不超過3.2億元。

投資建議

我們預計2017-19年EPS為0.68/0.77/0.88元/股。 公司主業穩健提升及其他催化因素也將逐步釋放利潤,伴有轉型預期,常年高股息。 根據DCF估值法,目標價11.5元,有30%上漲空間,給予“買入”評級。

風險

系統性風險導致車流量下降