核心觀點：
1、M2分為兩部分：金融部門持有的M2和非金融部門持有的M2。 其中， 金融部門持有的M2=證券公司客戶保證金存款+非銀同業存款+保險存款；非金融部門持有的M2=M0+住戶存款+機關團體存款+非金融企業存款+保險存款從資產負債表來估算負債端的不同部門的增速變化
5月末非金融部門持有的M2同比增速為10.6%， 金融部門持有的M2同比增速為0%。 如果今年內剩餘月份， 金融部門與非金融部門的增量與去年持平， 這兩個部門持有的M2同比增速將分別降至0%、9.9%。
前5個月這兩個部門的增量都低於去年同期值， 下半年即便監管力度沒有加強，
2）從信貸收支表中資產端的分項同比增速變化
我們在《下半年宏觀經濟展望-疾風知勁草》中預判， 在表外理財納入MPA考核以及本輪強監管的背景下， 預計2017年M2同比增速將震盪下行至10%以下。 受地方政府債券發行規模放緩的影響， 商業銀行總資產同比增速向下調整的幅度大於M2。 在中性預期下， M2同比增速短期內觸底， 下半年震盪走平， 年末至9.7%；在悲觀預期下， M2同比增速仍將回落至9.0%。