編者按：國內公募基金誕生19年以來， 從零開始， 穿越牛熊， 發展成為市場上舉足輕重的角色。 近期， 隨著監管層對公募FOF管理細則的不斷出臺， 千呼萬喚的公募FOF揭開了面紗的一角， 市場期盼已久的公募系FOF基金只待“臨門一腳”， 中國公募進入2.0時代！那麼， 基金2.0版本的公募FOF該如何投資？
隨著全球化趨勢的進一步發展， 投資者逐漸將視野從國內市場擴展到全球市場， 同時在各類資產間靈活轉換。 如何通過資產配置實現目標風險收益， 成為大家很關心的話題。 2017年4月24日， 證監會下發了《基金中基金（FOF）審核指引》， 公募FOF的腳步更進一步。
關於公募FOF的百家爭鳴， 諸如：內部FOF和外部FOF之爭、投主動管理基金和指數基金的之辯等， 嘉實基金也給出了自己的答案。 嘉實基金表示， 內部FOF和外部FOF各有所長。 從產品設計角度， 嘉實申報的這兩隻產品都屬於外部FOF。 其主要優勢在於以下幾點：第一， 在不同基金公司的能力特點上實現優勢互補。 第二， 在資產配置上實現更好的分散性， 有可能獲取更高的Alpha。 第三， 實現更大的資金容量。
嘉實發力公募FOF三大優勢
與其他基金公司相比， 嘉實基金在公募FOF方面， 有以下三大優勢。
第一， 嘉實基金的產品線很全， 產品類型覆蓋了股票、債券（人民幣債、美元債）、商品（黃金、原油）、貨幣以及QDII基金等，
第二， 資產配置方法論完備， 基金投資體系建設完成。 嘉實實踐了風險平價為理論基礎的配置方法， 也通過多年研究測試建立了量化大類資產配置因數庫， 建立主動資產配置模型。 建立了全市場公募基金管理人評價系統， 管理人投資風格、穩定性， 以及配置、選股、擇時能力進行客觀評價， 準確刻畫定位管理人特徵， 服務於FOF投資決策。
立足於嘉實完備的主被動資產配置方法論和基金經理評價系統， 目前公司FOF投資管理部能夠提供多個大類的FOF方案，
第三， 具備實盤運行經驗： 嘉實的FOF策略已經應用於嘉實基金直銷平臺和多個大型互聯網平臺合作推出的智慧投顧服務， 取得了良好的成效並實現了可觀的銷售規模。 同時， 與多家銀行合作成立了專戶FOF產品。
豐富的FOF策略 滿足投資者差異化需求
根據《基金中基金（FOF）審核指引》的分類， 按照投資標的和投資方向的不同， FOF產品分為股票型FOF、債券型FOF、貨幣型FOF、混合型FOF以及其他類型FOF。
在股票型FOF中， 可以應用的策略有風格輪動、行業輪動、主題策略等。 在債券型和貨幣型FOF中可以應用基金精選策略。 混合型FOF可以應用的策略比較豐富：
目前嘉實混合FOF儲備的策略主要有5大類：
靈活配置策略：根據大類資產配置觀點靈活決定各類資產配置比例， 風險收益特徵的實現也較為靈活。
風險平價策略：通過數學優化的方法實現各類資產風險貢獻的平衡， 追求穩定的風險收益特徵。
目標風險策略：通過數學優化的方法將組合的預期波動率約束在預設水準附近， 從而滿足特定風險水準投資者的需求。
目標日期策略：按照投資者預期退休年限和壽命設計合理的風險資產下滑曲線， 隨著投資者年齡的增長逐步調整大類資產的配比， 逐漸降低權益類資產比重同時增加固定收益資產比重。
白盒策略：構建簡單且透明的大類資產擇時模型和簡易的組合構建方法，
FOF投資策略的種類非常豐富， 每一個機構在研究中都無法覆蓋到所有的策略， 應該是根據自身的優勢各有側重。 上面簡單提到的每類策略通過不同的方法都可以衍生出更加豐富的投資策略。 每類策略也不一定只能應用於一種產品， 比如風格輪動和行業輪動等策略也可以應用在混合型FOF中。
投資者選FOF：風險收益匹配 適合的才是最好的
現在已經有多隻FOF蓄勢待發， 投資者要如何挑選出適合自己的FOF呢？嘉實基金表示， 投資者在選擇FOF前應充分瞭解FOF與以往的普通基金的差異。 它們雖然都是基金， 但概念大不相同。 FOF的核心理念是通過大類資產配置來説明投資者實現長遠的投資目標， 這與以往的普通基金專注於投資某一類資產有明顯區別。
從成熟市場經驗來看，投資收益中90%是由大類資產配置貢獻的。而公募FOF為大家提供了一種便利的工具，由專業的管理團隊來為投資者提供資產配置服務，而這在過去是只有高淨值客戶才能享受到。具體來講，FOF相對以往的普通基金有三點優勢：（1）基金的精細化優選與專業化管理。（2）投資風險的全域把控與再分散。（3）通過資產配置實現多樣化投資需求。
在具體產品選擇中，最好的產品應該是適合自己的產品。投資者在挑選產品的時候最重要的是充分評估自己的風險承受能力，根據每個產品的風險收益特徵，選擇與自身風險水準相適應的產品，不能盲目追求高收益而忽略了風險。
同時，還需要關注歷史業績和基金公司規模。因為業績好的產品通常都是做對了一些決策才能有良好的表現，大型基金公司的投研平臺相對完備，對基金標的和投資策略的研究也相對深入。
對於未來FOF是以散戶為主，還是機構居多？嘉實基金認為，一方面，FOF底層資產分散，抵禦風險能力較好，對機構投資者有吸引力。另一方面，個人投資者投資FOF可以不用費心進行資產配置研究、基金投資風格研究、歷史業績分析等專業性較強的操作，比較省心。但總的來說，公募FOF主要面向的應該是個人投資者，這與公募基金角色定位相符。同時，對於機構投資者和高淨值個人投資者，可以通過專戶產品的形式來滿足定制化的資產配置需求。
公募FOF與智慧投顧相輔相成
2015年以來，智慧投顧蓬勃發展，與未來的公募FOF在某些特徵上是相似的。嘉實基金表示，本質上講，大部分智慧投顧提供的也是資產配置服務，投資標的主要是公募基金，廣義上也是一種FOF組合，而且也是以個人投資者為主要服務物件。它將這種過去只有高淨值人群和機構能夠享受到的資產配置服務以更快速和便捷的方式普及到普通互聯網用戶手中，大大降低了服務的成本，極大提高了服務的效率和可得性。
對於這種新事物，嘉實基金已經進行了卓有成效的實踐。從2016年開始，嘉實與多個大型互聯網金融平臺合作推出了多種智慧投顧服務，同時在嘉實自己的“理財嘉”平臺上也推出了系列化的智慧投顧服務，獲得了很好的成效。不僅為以後的FOF業務積累了客戶，也為未來的FOF投資管理積累了經驗。
有觀點認為，智慧投顧會搶了公募FOF的市場，但至少在目前二者更大程度上是相輔相成的關係。公募FOF是一種抽象程度更高的基金產品，普通投資者接受資產配置這種比較先進的理念需要一個過程。如果放在過去，這個投資者教育過程一定是漫長的。而智慧投顧的快速發展，實際上給公募FOF今後的發展起到了一個很好的投資者教育作用，讓更廣大的互聯網用戶以更加直接而生動的方式接觸到了資產配置的理念，為資產配置理念的推廣形成了有力推動。應該說，公募FOF如此受關注，部分應該歸功於智慧投顧的先期推廣。並且，未來公募FOF也可以成為智慧投顧的配置標的，二者會相互形成、有力促進。
公募FOF面臨困境不容忽視。目前國內可投資的公募基金品種涉及的大類資產種類還比較有限。相信未來，大類資產配置策略在FOF中會有更大的應用空間。
應主辦方金融界網站邀請，為廣大投資者推薦一些相關書籍：《資產配置的藝術：所有市場的原則和投資策略》，[美] 大衛•達斯特 中國人民大學出版社；《積極資產配置投資者理財指南》，[美]馬丁•J•普林格，張曄明譯，中國青年出版社；《資產配置投資實踐》，[英]Yoram Lustig著，孫靜等譯，電子工業出版社，2016；《Hedge Fund Market Wizards》；《EXPEct Return》；《金融煉金術》等。
（本文參加金融界網站“FOF大時代來臨 基金2.0版如何投資？”徵文活動，由嘉實基金投稿。嘉實基金已經申報2只公募FOF產品待審批。如果您也對FOF/資產配置等話題有獨到見解和實操案例，可發送文章至fund@jrj.com.cn郵箱，參加徵文投稿。）
這與以往的普通基金專注於投資某一類資產有明顯區別。從成熟市場經驗來看，投資收益中90%是由大類資產配置貢獻的。而公募FOF為大家提供了一種便利的工具，由專業的管理團隊來為投資者提供資產配置服務，而這在過去是只有高淨值客戶才能享受到。具體來講，FOF相對以往的普通基金有三點優勢：（1）基金的精細化優選與專業化管理。（2）投資風險的全域把控與再分散。（3）通過資產配置實現多樣化投資需求。
在具體產品選擇中，最好的產品應該是適合自己的產品。投資者在挑選產品的時候最重要的是充分評估自己的風險承受能力，根據每個產品的風險收益特徵，選擇與自身風險水準相適應的產品，不能盲目追求高收益而忽略了風險。
同時，還需要關注歷史業績和基金公司規模。因為業績好的產品通常都是做對了一些決策才能有良好的表現，大型基金公司的投研平臺相對完備，對基金標的和投資策略的研究也相對深入。
對於未來FOF是以散戶為主，還是機構居多？嘉實基金認為，一方面，FOF底層資產分散，抵禦風險能力較好，對機構投資者有吸引力。另一方面，個人投資者投資FOF可以不用費心進行資產配置研究、基金投資風格研究、歷史業績分析等專業性較強的操作，比較省心。但總的來說，公募FOF主要面向的應該是個人投資者，這與公募基金角色定位相符。同時，對於機構投資者和高淨值個人投資者，可以通過專戶產品的形式來滿足定制化的資產配置需求。
公募FOF與智慧投顧相輔相成
2015年以來，智慧投顧蓬勃發展，與未來的公募FOF在某些特徵上是相似的。嘉實基金表示，本質上講，大部分智慧投顧提供的也是資產配置服務，投資標的主要是公募基金，廣義上也是一種FOF組合，而且也是以個人投資者為主要服務物件。它將這種過去只有高淨值人群和機構能夠享受到的資產配置服務以更快速和便捷的方式普及到普通互聯網用戶手中，大大降低了服務的成本，極大提高了服務的效率和可得性。
對於這種新事物，嘉實基金已經進行了卓有成效的實踐。從2016年開始，嘉實與多個大型互聯網金融平臺合作推出了多種智慧投顧服務，同時在嘉實自己的“理財嘉”平臺上也推出了系列化的智慧投顧服務，獲得了很好的成效。不僅為以後的FOF業務積累了客戶，也為未來的FOF投資管理積累了經驗。
有觀點認為，智慧投顧會搶了公募FOF的市場，但至少在目前二者更大程度上是相輔相成的關係。公募FOF是一種抽象程度更高的基金產品，普通投資者接受資產配置這種比較先進的理念需要一個過程。如果放在過去，這個投資者教育過程一定是漫長的。而智慧投顧的快速發展，實際上給公募FOF今後的發展起到了一個很好的投資者教育作用，讓更廣大的互聯網用戶以更加直接而生動的方式接觸到了資產配置的理念，為資產配置理念的推廣形成了有力推動。應該說，公募FOF如此受關注，部分應該歸功於智慧投顧的先期推廣。並且，未來公募FOF也可以成為智慧投顧的配置標的，二者會相互形成、有力促進。
公募FOF面臨困境不容忽視。目前國內可投資的公募基金品種涉及的大類資產種類還比較有限。相信未來，大類資產配置策略在FOF中會有更大的應用空間。
應主辦方金融界網站邀請，為廣大投資者推薦一些相關書籍：《資產配置的藝術：所有市場的原則和投資策略》，[美] 大衛•達斯特 中國人民大學出版社；《積極資產配置投資者理財指南》，[美]馬丁•J•普林格，張曄明譯，中國青年出版社；《資產配置投資實踐》，[英]Yoram Lustig著，孫靜等譯，電子工業出版社，2016；《Hedge Fund Market Wizards》；《EXPEct Return》；《金融煉金術》等。
（本文參加金融界網站“FOF大時代來臨 基金2.0版如何投資？”徵文活動，由嘉實基金投稿。嘉實基金已經申報2只公募FOF產品待審批。如果您也對FOF/資產配置等話題有獨到見解和實操案例，可發送文章至fund@jrj.com.cn郵箱，參加徵文投稿。）