浙江富潤：原主業經營改善 泰一指尚並表轉型加速

浙江富潤(600070)：買入

歸母淨利同比增長322%， 主要系減持“上峰水泥”， 無縫鋼管生產成為主要營收增長點。 2016年公司營業收入8.79億元， 同比增長9.28%;歸母淨利潤為1.01億元， 同比增長321.50%;扣非淨利潤為-0.27億元。 主要系報告期出售“上峰水泥”1376萬股， 實現1.54億投資收益。 公司主業毛利潤有所提升， 主要由於無縫鋼管業務好轉;但因本期資產重組支付較大諮詢顧問費導致管理費用同比增長59%， 扣非歸母淨利潤持續虧損。

大資料公司泰一指尚16年12月27日完成過戶， 加快互聯網轉型發展。 公司以發行股份和現金方式(募集配套資金2.4億， 認購方僅惠風創投為上市公司實際控制人控制公司)完成泰一指尚100%股權收購，

交易價12億。 標的原主大資料行銷業務(DSP平臺)， 15年大力發展高毛利行銷資料分析服務業務， 營收和淨利顯著提升;13-15年營收分別1.6億、2.4億和3.7億;毛利率分別為29%、34%和35%;歸母淨利982萬元、1458萬元和2742萬元;2014-2015年營收期間增長率分別為48%、55%。 泰一指尚16-18年扣非歸母淨利潤承諾分別為5500萬元、8500萬元和1.22億元， 2016年實際實現扣非歸屬淨利潤6153.29萬元， 完成本年業績承諾的111.88%。 考慮會計分期假設， 公司本期合併財務報表僅包括泰一指尚資產負債表， 不包括其利潤表及現金流量表。

子公司擬參股保險公司， 多元化經營再下一城。 子公司泰一指尚擬攜手太平洋財險、寧波工業投資集團、西藏金融租賃等3家公司共同在寧波國家保險創新綜合試驗區發起設立投資保證保險公司，

開拓多元經營新領域。 保險公司註冊資本擬定為人民幣10億元， 泰一指尚擬出資1.45億元人民幣， 占

14.5%股權。 保險公司目前已投資參股商業銀行、小額貸款公司、擔保公司。

?盈利預測。 公司傳統無縫鋼管業務重回高增長通道， 大資料業務發展也將步入快車道。 預計公司2017年、2018年歸母淨利潤分別為1.67億元和2.01億元， 對應EPS分別為0.32元、0.38元。 參考傳統業務和大資料行業公司平均估值， 且考慮到公司傳統業務迎“供給側”政策利好， 及大資料業務的

高成長性， 我們給予公司2017年52倍PE， 對應目標價為16.64元， 給予買入評級。