基金經理認為， 貨幣收縮， 違約風險的上升將是大概率事件。 隨著信貸緊縮政策逐步實施， 低評級信用債違約風險將大幅提升。
證券時報記者 李樹超
繼去年東北特鋼、中鐵物資等債券違約事件後， 華盛江泉集團有限公司12江泉債近日也被披露未能在約定日派發回售債券本金， 債券違約或再添一例。 多位公募人士認為， 在宏觀經濟下滑、金融去杠杆和貨幣收縮大背景下， 債市違約風險上升將是大概率事件， 公募基金將在投資上通過久期、杠杆和倉位控制等， 嚴控信用風險。
債市違約風險上升
將是大概率事件
談及近期的信用債違約現象， 多位公募人士認為， 在宏觀經濟下滑、金融去杠杆和貨幣收縮大背景下， 債市違約風險上升將是大概率事件， 防範信用風險將成為頭號任務。
北京一位大型公募固收類投資總監認為， 2017年影響債券市場的核心因素仍是央行主導的金融去杠杆過程， 經濟基本面、金融去杠杆和海外因素等都讓債市承壓， 預計在經濟增速放緩的大趨勢下， 信用債券違約現象將成常態， 不同企業間的信用利差也將發生分化。
鵬揚基金總經理楊愛斌也認為， 考慮到2017年的大環境是貨幣收縮的， 在貨幣收縮的情況下， 違約風險的上升將是大概率事件。 他分析， 在貨幣信貸緊縮期， 信用債券的流動性溢價和違約風險溢價將同時擴大；短期來看，
基金投資將嚴控
債券信用風險
在債市違約風險上升的預期下， 多家公募投研人士認為， 在債券投資上將通過久期、杠杆和倉位控制等， 嚴控債券投資的信用風險。
北京上述大型公募固收類投資總監認為， 2017年債市投資策略將保持短久期的投資組合， 運用適度的杠杆， 並在倉位上注重平衡股債市場的風險收益水準， 通過久期、杠杆、倉位控制來控制債市投資信用風險， 弱化資本利得。
在楊愛斌看來， 市場的“預期差”、收益率曲線短端是2017年可能存在的主要投資機會。
另一方面， 近期市場調整之後， 曲線短端具備性價比比較優勢。 從債券收益率和信用利差的相對估值分位數來看， 1~3年期中高等級信用債位於相對安全的區域。 單從票息看， 也已具有明顯的配置價值。 未來收益率曲線陡峭化， 短債風險收益比具有優勢， 在未來一段時間是介入的良好機會。
債市或峰迴路轉
雖然對2017年債市的趨勢性機會並不看好， 但多家公募人士仍認為債市存在峰迴路轉的投資機會。
銀華基金一位固收類基金經理認為， 從2017年全年看， 債券市場存在三個拐點：一是基本面的拐點， 地產投資下行及過剩產能去化過程中， 宏觀經濟面臨再次下行的風險， 同時伴隨通脹形勢明朗， 通脹預期緩和；二是貨幣政策的拐點， 基本面及通脹拐點出現後， 貨幣政策有望轉向寬鬆；三是債券配置力量的拐點， 貨幣政策轉向後， 資金面回到寬鬆， 債券配置力量將再次出現。
楊愛斌看法則相反， 他認為， 2016年以來， 全球性通貨膨脹使得寬鬆貨幣政策邊際變緊。 美聯儲加息、日本央行維持短期利率、歐洲央行縮減QE規模， 都是避免貨幣競爭性貶值和不以競爭性目的盯住匯率。 2017年中央經濟工作會議提到貨幣政策“穩健中性”，
但楊愛斌判斷， 通貨再膨脹帶來的貨幣政策緊縮可能只是短週期性的， 而非結構性的。 因此， 雖然全球性的緊縮政策對債券市場是不利的， 但由於去杠杆週期的貨幣緊縮通常都很短暫， 政策隨時都有退出的可能性， 這給債市峰迴路轉帶來了可能性。
楊愛斌稱， “從時間來看， 這一緊縮週期長一點是18個月， 短一點的話可能就12個月。 之所以有這樣的判斷， 是因為全世界債務杠杆處於高位這一現狀並沒有改變， 在債務杠杆特別高的時候， 如果緊縮的動作太快太猛， 很快經濟就會發生逆轉， 通脹也會逆轉。 這就是為什麼我們認為緊縮政策是短週期性的。 ”
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