上半年行業經營狀況持續改善,供需兩端趨於平衡。
2017 年1 季度行業整體業績、盈利能力和經營穩定性持續改善,相比去年4 季度各項指標都有提升。 需求方面由於房地產和汽車行業的同比增速在去年達到高點之後回落,家電和紡織品行業有增速向上的復蘇趨勢,我們判斷下半年化工行業的下游需求將保持緩慢增長。 供給方面行業固定資產投資額同比增速多年保持下滑趨勢,並在2016 年進入負增長階段,“去產能”初見成效,再疊加考慮趨嚴的環保政策,我們預計未來幾年行業產能投放的進度仍處於低位元。
關注價差,業績持續改善的行業迎來機會。
上半年價格漲幅較大的產品主要集中在氟化工(製冷劑)、農藥(吡啶)、炭黑、鈦白粉、有機矽、聚氨酯、化肥(尿素)、滌綸、氨綸、腈綸等子行業,目前產品-原料價差仍處於高位的產品主要集中在氟化工(製冷劑)、氯堿、聚氨酯、化學纖維等行業。 這些子行業對應的主要下游家電、房地產、紡織品行業目前景氣程度較好,在產能持續收縮的週期環境下,我們預計相關產品的價格和價差在下半年仍將得到有力支撐。
行業集中的趨勢愈加明顯,優勢企業將長期成長。
化工行業上市公司的營業收入和淨利潤同比增速明顯高於全部化工企業的整體水準,且上市公司在毛利率保持穩定的情況下,1 季度的淨利率創下2 年來單季度的新高,這說明上市公司的行業競爭優勢較為明顯,在行業整體增速長期持續放緩的過程中,市場份額更多的向上市公司集中,特別是向行業內具有技術、生產、管理、資金優勢的龍頭企業集中。 在行業份額持續集中的趨勢中,優勢企業將長期保持高於行業平均水準的增速成長。 建議重點關注萬華化學、康得新、華魯恒升、揚農化工、金髮科技等行業優勢明顯的企業。
關注需求增長較快的行業,優質企業脫穎而出。
隨著國產電子器件、新能源汽車等相關行業的迅速成長,對電子化學品、鋰電池材料、特種精細化工品、特種複合材料等化工產品的需求也隨之快速增長。 在行業爆發式增長的過程中,部分具有研發和生產技術優勢的企業在競爭過程中脫穎而出,並快速擴大產能提高市場份額,增長速度將顯著高於行業平均成長速度。
建議重點關注鋰電池濕法隔膜龍頭創新股份、新型橡膠TPV 龍頭道恩股份、滌綸工業絲龍頭海利得、聚氨酯新材料龍頭紅寶麗、橡膠助劑龍頭陽谷華泰等細分領域的優質企業。
風險提示:下游需求增速下滑,大宗商品價格大幅下跌。