月度觀點:關注白馬龍頭和真成長公司的估值切換
商貿零售行業今年以來整體下跌10.8%,表現弱於滬深300 指數(+10.2%),位於申萬28 個一級行業後1/3。 但細分來看,經營業績領先行業、細分領域的白馬龍頭公司領跑板塊,體現了今年以來市場整體風格切換。 隨著中報期的臨近,我們認為白馬龍頭及真成長公司的估值切換行情有望提前到來。 無論是線上還是線下,當行業整體紅利逐漸褪去後,運營能力強的公司將脫穎而出,資源向頭部公司聚集,有助於集中度的提升。
我們繼續看好電商產業鏈的投資機會,中美電商格局的差異,阿裡、京東等巨頭的絕對領先地位,使其仍然充滿想像空間,重點關注南極電商;繼續看好生鮮產業鏈,隨著新家庭主導者(8090 後中產女性)的崛起,生鮮迎來場景和品質的雙升級,重點關注永輝超市、家家悅;混改是2017 年大主題,重點推薦低估值的公司,如重慶百貨、鄂武商、百聯股份、天虹股份等。
七月組合:南極電商、永輝超市、蘇甯雲商、重慶百貨、天虹股份。
海外巡禮系列之Blue apron——淨菜配送,生鮮電商的突圍之路?
Blue apron 是美國主打淨菜配送的生鮮電商創業公司。 2014-2016 年,Blue apron 規模實現10 倍增長,2016 年總訂單量達1357 萬份,營收達7.95億美元,迅速成長為美國淨菜電商領域絕對龍頭,並於2017 年6 月正式提交IPO 申請。 分析Blue apron 運營,有幾個特點:1)供應鏈端與供應商簽訂直供協議和整體採購策略(如整頭牛採購),既保證產品供應穩定,同時提升食材利用效率;2)產品端提供有限選擇的半標準化“食譜計畫”,實現類似Costco 的SKU 精選,集約單個功能表產品食材需求;3)用戶端依靠強大的菜品研發能力,每週供應美味健康(9 種以上食材,500-800 卡路里),且方便快捷的功能表(零基礎45 分鐘內完成)。
淨菜高消費頻次、低單品價格(相對外食&外賣等)、高毛利率(菜品預處理附加值)特點下,引流乃至盈利能力突出。 參考Blue apron 成長經驗,我們認為未來淨菜電商發展核心關注兩方面能力:1)供應鏈把控,即優質低價的食材供應能力;2)菜品開發、食材深度預處理的服務能力。 前者無疑永輝超市、盒馬鮮生等生鮮龍頭公司更具優勢,而後者或許是生鮮電商創業者突圍的差異化之路。
風險提示:行業中報低於預期;終端消費疲軟;電商分流線下。