企業端內銷出貨增長迅速,預計全年增速呈現前高後低。
近期我們草根調研經銷商和廠商,感受到企業的內銷出貨增長較快。 跟蹤企業出貨量的產業線上資料顯示,1-2月我國空調內銷量為960萬台,同比增長86%。 在洗衣機市場中,根據草根調研結果,預計1-2月內銷份額最高的三家龍頭的內銷量同比增速均超過兩位數,而預計全年洗衣機行業內銷量為個位數增長。 對於冰箱行業,根據草根調研,預計1-2月海爾、美的和美菱的內銷量均為同比正增長。 內銷高增長的主要原因是在原材料價格持續上漲的背景下,行業形成漲價預期,經銷商加大囤貨力度,同時空調子行業受益於低基數,增速尤為靚麗。
同期,監測終端零售的中怡康資料顯示,截止到今年3月12日,空調線上上和線下的零售量同比增速分別是110%、23%,冰箱則分別為49%、-7.6%,洗衣機分別為52%和-10.5%。 考慮到線上銷售占比較低,預計冰箱和洗衣機的綜合零售增速為個位數,低於出貨端增速。 未來如果地產銷售持續超預期,帶動終端銷售的增長加快,有可能拉動家電出貨量超預期。
一季度毛利率壓力最大,預計全年毛利率前低後高。
我們所調研的廠商均表示原材料價格漲幅較高,幅度從10%-20%不等,並表示產品價格的提升無法完全覆蓋成本上漲,需依靠改善產品結構、提高運營效率、節約費用等方式來消化壓力。
投資建議:成本上漲加速洗牌,看好龍頭強者恒強。
本輪原材料價格上漲將加速行業洗牌,令集中度繼續提升,原因在於:1)龍頭具有更強的規模效應,帶來成本優勢;2)龍頭企業具有更強的品牌力,提價能力更強;3)龍頭具有技術優勢和資金優勢,能夠更好地順應產品升級趨勢,例如滾筒洗衣機的技術含量較高,而大容積冰箱對生產設備的投資金額較高,因此小企業升級產品的難度更高;4)龍頭企業的運營效率更高,有助於應對成本的上漲。