收購+募資,初步構建金融+產業直投運營模式,上市公司煥發新活力。 2016年12月,金瑞科技收購五礦資本並募集150億元配套資金獲得證監會批復,目前所有購買資產已完成過戶且配套資金已經到位。 五礦資本注入的完成意味著金瑞科技成功轉型金融+產業直投運營模式,金融業務將成為公司的主要收入來源和業績增長的核心動力。 同時150億配套融資帶動金融板塊資本實力大幅提升,助力金融業務快速擴張。
公司兩大原有業務(電池材料和錳及錳系材料)2016年扭虧為盈,整體趨於穩定。 2016年前三季度公司原有業務實現營業收入12.81億元,淨利潤9555.17萬元,首次實現扭虧為盈。
注入五礦資本,全牌照綜合金融服務平臺正式啟航。 金瑞科技通過全資子公司五礦資本持有信託、金融租賃、證券、期貨、基金、商業銀行等牌照,初步構建起全牌照綜合金融服務平臺。 1)五礦信託綜合實力居於行業上游,主動管理能力強,報酬率和增速均高於行業平均水準;2)五礦證券淨利潤增長迅速,固收業務成為亮點,2015年度債券交割量11,320億元,在所有券商中排名第7位,創歷史新高;3)外貿租賃以售後回租業務為主,此次增資將打開淨資本約束,推動業務快速擴張。
背靠五礦集團,受益千億內部市場。 受制于公司金融子牌照的綜合實力相對於五礦集團體量和行業地位仍存在一定差距,因此公司金融子公司內部協同程度不高。 隨著五礦資本注入上市公司,金融子公司的淨資本實力和激勵機制都將獲得大幅改善,綜合競爭力有望穩步提升,內部協同的深度和廣度都將經營部加強。 此外中冶和五礦完成合併,內部市場的外延進一步擴大,集團也提出“打造千億內部市場”的口號。 未來內部協同或將成為公司業績增長的重要動力。
投資建議:150億配套融資到位,金融子公司持股比例大比例提升,以及千億內部市場將助力公司業績保持較高增長水準,我們預計2017年-2019年上市公司歸母淨利潤分別為28.6億、36.4億、43.2億,對應PE為19.9倍、15.6倍和13.1倍,首次覆蓋給予買入評級。
風險提示:與集團業務協同不及預期,政策與監管風險