一、事件:公司發佈2016年年報和分紅預案。
2016年公司實現銷售收入38.33億元,同比增長10.23%;實現歸屬母公司淨利潤13.96億元,同比增長10.31%;扣非後歸屬母公司淨利潤13.80億元,同比增長10.63%;對應稀釋後EPS為1.33元,符合預期。 2016年公司Q4單季度實現銷售收入10.04億元,同比增長10.35%;實現歸屬母公司淨利潤3.57億元,同比增長4.59%。 同時公司公告2016年分紅預案,擬每10股派7.00元(含稅)。
二、我們的觀點:業績符合預期,優質仿製藥爆發機遇成熟
1、產品銷售收入增長穩定。 2016年公司實現銷售收入38.33億元,同比增長10.23%;Q4單季度實現銷售收入10.04億元,同比增長10.35%。 在銷售收入上,公司的製劑和原料均保持穩定增長,其中製劑銷售收入30.23億元,占比78.85%,原料銷售收入8.10億元,占比21.12%。
2、公司毛利率略提升,淨利率相對穩定。
公司從2014年開始毛利率逐年提升,2016年達到75.2%,同比上升1.4個百分點。 公司毛利率提升主要是銷售占比78.85%的製劑類產品的毛利率提升所致,2016年製劑毛利率同比增長了2.2個百分點。
雖然毛利率有所提升,但是管理費用同比上升28.8%,導致淨利率維持了36.3%的水準。 2015年和2016年管理費用大幅上升主要是公司投入大量資金進行產品研發,研發投入占營業收入比例分別為9.06%和7.83%。 公司主要研發品種進度:
1)替格瑞洛:國內首家按照藥品新註冊分類進行BE備案、完成BE試驗並提交上市申請;
2)創新藥苯甲酸複格列汀:II、III期臨床註冊申請被國家藥監局納入優先審評程式名單;
3)創新藥信立他賽:完成臨床前研究,並遞交臨床試驗申請;
4)基因治療藥物“重組SeV-hFGF2/dF注射液”:順利完成技術交接,正在準備啟動I期臨床研究;
5)獨家生物仿製藥KGF(重組人角質細胞生長因數):已完成II期臨床研究,並加快III期臨床試驗的推進;
6)首仿產品注射用重組人甲狀旁腺素(1-34)[56.5μg]:已獲批臨床,正在啟動I期臨床試驗;
7)PTH(重組人甲狀旁腺素1-34(rhPTH1-34)):已完成III期臨床試驗,即將申報生產;
8)BF02(注射用重組人II型腫瘤壞死因數受體-抗體融合蛋白):已完成II期臨床實驗。
3、公司專注優質仿製藥,政策利好顯著。
隨著“仿製藥一致性評價”以及其他相關提升藥品品質政策的逐步實施,明顯利好優質仿製藥企業。
三、盈利預測與投資建議:
公司作為國內最優質的仿製藥企業之一,在政策主導的藥品品質提高的大趨勢下將明顯受益,未來有望進一步強化在心腦血管治療領域中的優勢地位。 我們預期公司2017年到2019年,收入分別為42.84億元、48.10億元和53.26億元,同比增長11.8%、12.3%和10.7%;歸屬母公司淨利潤為15.59億元、17.49億元和19.26億元,同比增長11.6%、12.2%和10.1%;對應EPS為1.49元、1.67元和1.84元。 因此,我們維持給予公司“增持”評級。
四、風險提示:
“泰加寧”和“信立坦”銷售收入低於預期;一致性評價結果低於預期。