經濟“新常態”下， 行業供需矛盾突出
過去幾年， 港口行業受國內外宏觀經濟低迷的影響， 基本面持續惡化：需求端， 國內經濟步入“新常態”、火電需求不濟， 疊加歐美經濟疲軟， 港口集裝箱和散貨（煤炭）輸送量增速分別隨著中國出口金額增速和火電發電量增速低位下探；供給端， 港口產能在“四萬億”之後穩步擴大， 導致行業供需失衡愈發嚴重， 港口上市公司毛利率加速下滑。
港口經營環境改善， 盈利步入回升通道
自2016年年中開始， 隨著國內外經濟企穩回升， 港口經營環境明顯改善， 盈利進入上行通道：集裝箱方面，
出口競爭優勢增強， 中期趨勢向好
中長期來看， 由於中國出口競爭優勢逐漸增強， 港口輸送量穩中向好：1）與其他的新興經濟體相比， 中國基礎設施更為完善， 更適合企業的發展。 以固定寬頻為例， 中國每百人使用量（18.6人）明顯高於印度（1.3人）、越南（8人）和菲律賓（3.4人）；2）中國出口貨物的技術含量逐漸提升，
“一帶一路”政策預期與基本面週期修復共振
港口板塊盈利改善可期， 主題投資與基本面修復共振。 “主題投資”是港口板塊投資的重要組成部分， 隨著今年5月份“一帶一路”國際合作高峰論壇臨近， 新一輪“一帶一路”主題投資行情值得期待。 同時， 從基本面來看， 港口板塊盈利水準與沿海港口輸送量增速、中國進出口金額增速具有較強的相關性。 從2016Q1開始， 沿海港口輸送量增速和進出口金額增速進入上行通道， 預計2016Q4和2017Q1港口板塊盈利水準將大概率有所改善。 標的方面， 建議關注與“一帶一路”主題相關且估值水準相對較低的上港集團、深赤灣A、廈門港務和寧波港；風險偏好高的投資者可以關注估值相對較高的連雲港、珠海港和北部灣港；以及可能受益於行業估值抬升且安全邊際充分的唐山港、天津港。
長江研究
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