ECM說定增越來越不好發了！投資老炮兒卻說趕緊去撿漏， 折價率遠超10%， 浮盈更是接近20%（附最新市場資料解讀）| 定增並購圈
導讀 最近不少券商ECM朋友回饋， 定增越來越不好發了， 而定增並購圈老朋友韜韞投資總經理張潤先生， 卻發了最新的關於定增市場研究分析， 認為近期定增市場折價與浮盈齊升， 定增投資進入短暫的美好時代。
受“217再融資新政”、“527減持新政”、行情低迷、定增投資者逐步理性等多因素共振的影響， 5--6月份已實施的定增折價率達12.49%， 遠超近一年6.23%折價平均水準， 截止6月30日， 5--6月份已實施的定增平均浮盈達17.2%，
（注：本文所述定增僅為一年期定增。 ）
上半年定增淨募資額大幅下降至1274億元
Wind資料顯示， 近一年已實施定增274家， 淨募資總額約為5058億元。 其中， 去年下半年實施定增的家數達到205家， 淨募資總額達到3784億元， 繼續延續火爆態勢。
今年上半年定增實施家數大幅降低至69家， 淨募資額大幅下降至1274億元， 呈現明顯的下降趨勢， 尤其是是“217再融資新政”實施後， 即2月份以來， 更為明顯。
韜韞投資認為：定增市場經過2015年、2016年的喧囂以及監管政策收緊後， 明顯降溫。
6月份定增折價達到最高值15.93%
在近一年已實施的定增中， 平均折價率僅為6.23%， 按照月份來看， 去年下半年平均折價率呈下降趨勢， 今年3月、4月達到最低值， 幾乎是市價發行。 但是自今年5月份以來， 定增的折價明顯變大， 其中5月份為9.05%， 六月份更是達到近一年來的最高值， 已至15.93%。
在近一年已實施的定增中， 平均浮盈為1.79%， 去年10月、11月， 今天3月、4月實施的定增浮虧最大， 達到或超過10%， 除去年12月和今年1月大盤調整中發行的定增以及最近兩個月發行的定增外， 其它月份發行的定增的， 平均浮盈均為負數。 進入5月份以來， 發行的定增平均浮盈明顯增大， 5月份為12.74%， 6月份更是高達21.93%。
回顧近一年已實施的定增， 可以發現， 近兩個月定增的折價與浮盈情況， 出現明顯向好趨勢，
韜韞投資認為：“217再融資新政”實施以來， 定增市場增量資金大幅減少， 市場參與者更多的是存量資金。 “527減持新政”實施後， 定增市場定增資金進一步萎縮， 甚至有大量資金開始退出定增市場， 而存量資金參與定增則更加理性， 更加保守， 因此出現折扣較大的情況。
進入4月份後， 股市行情分化進一步加劇， 以“漂亮50”為代表的大藍籌一支獨秀， 支撐大盤， 而以中小創為代表的成長股， 超跌明顯， 已經進入投資價值區間， 因此近期出現較大的反彈， 收益逐步提升， 定增收益逐步好轉。
事件驅動策略產品收益率僅為0.1%
Wind收錄的事件驅動策略產品共1170個， 截止今年6月30日， 近一年平均浮盈僅為0.1%，
值得注意的是， 筆者所屬的韜韞投資自去年6月份以來共發行12只定增基金， 截止6月30日， 所有產品均取得淨收益， 且大部分產品浮盈在5%以上。
韜韞投資認為：事件驅動策略產品較低的收益率將進一步遏制增量資金入場，上市公司定增發行難度提升，定增正由賣方市場轉向買方市場，對定增投資者形成利好。
定增市場存在明顯的撿漏機會
截止今年6月30日，已經預案待發行的定增家數為388家，計畫募資總額為6876億元。“217再融資新政”對定增做了新老劃斷，因此部分定增具有預案價差率，其中，預案價差率大於40%的，共12家，計畫募資額為238億元，在20%-40%之間的共17家，計畫募資額為320億元。總計，目前預案價差率大於20%的，共29家，預計募資額約558億元。
由於受“217再融資新政”、“527減持新政”、行情低迷、定增投資者逐步理性等多因素共振的影響，定增投資者報價相對保守，這些具有較大預案價差率的定增中，預計將有相當一部分會以較大的折價率成交，存在明顯的撿漏機會。
韜韞投資認為，這樣的明顯撿漏機會在近兩年當中都較為少見，如果未來定增定價規則不變，隨著以發行日作為定價基準日的定增逐步變為常態，這樣的撿漏機會也僅出現在最近幾個月，未來將難以再次出現，機會難得，因此筆者所在公司韜韞投資目前正在積極籌備發行定增基金，主要策略就是定增撿漏。
市場黎明就在不遠的將來
1、經濟觸底回升
房地產和基建為代表的需求是我國經濟的晴雨錶。表徵房地產和基建需求的指標有很多，比較有代表性的有水泥價格、螺紋鋼價格等等。
從水泥的價格運行走勢來看，2016年經濟週期性波動顯示觸底抬升，2017年上半年經濟表現穩中偏強。暗示代表房地產和基建的需求比較穩健，並沒有出現大幅下滑。
螺紋鋼是房地產和基建需求的晴雨錶，螺紋鋼價格自從2015年12月以來，一路走出了上漲100%的行情，暗示著我國的需求其實並不差。中國經濟已經觸底回升，代表了上游的礦產業、採掘業陸續觸底反彈。
2、中游行業利潤好轉
隨著大宗原材料的觸底企穩，中游行業的利潤也開始逐步好轉。2017年一季度，A股上市公司歸屬股東的淨利潤7933.03億元，同比增長19.84%。剔除銀行和兩桶油後，歸屬股東的淨利潤3868.48億元，同比增長30.76%。一季度，多數行業營業總收入同比實現增長，其中鋼鐵（62.33%）、交通運輸（53%）、電子（49.04%）、採掘（48.69%）、化工（43.83%）和農林牧漁（43%）行業增幅最大。
3、朱格拉週期開啟為定增帶來重要機遇
2008-2015年的朱格拉大週期特徵比較明顯是2015年，通過對通用設備和專用設備工業增加值兩個指標來觀測和驗證，可以得出這兩個指標已經雙雙見底。從終端投資來看，固定資產投資完成額（FAI）和新增固定資產投資完成額同樣存在1998-2007、2007-2016年兩個週期。從朱格拉週期來看，2017年處於一個上升期的初段，製造業投資增速的回升將伴隨2017年全年到2018年。
韜韞投資認為，經過2017年的政策調整，定增市場將回歸理性。定增市場將回歸服務實體經濟的優秀公司的擴大再生產和符合產業發展規律的兼重組的本源，從而有利於實體經濟的發展。我們認為，2018-2019年，A股復蘇的初牛和中牛可待。因此，從短期來看，定增投資進入短暫的美好時代，中長期來看，定增市場不久將迎來重要的投資機會。
連結：上海韜韞投資管理有限公司成立於2008年， 我們專注於資本市場相關的定增與並購，在中國證券投資基金業協會備案登記，先後參與了30餘家上市公司的相關投資，投資額超過50億元。
對於“IPO”、“定增”、“可轉債”和“新三板”，小夥伴還有什麼想說的，歡迎留言，歡迎投稿！
韜韞投資認為：事件驅動策略產品較低的收益率將進一步遏制增量資金入場，上市公司定增發行難度提升，定增正由賣方市場轉向買方市場，對定增投資者形成利好。
定增市場存在明顯的撿漏機會
截止今年6月30日，已經預案待發行的定增家數為388家，計畫募資總額為6876億元。“217再融資新政”對定增做了新老劃斷，因此部分定增具有預案價差率，其中，預案價差率大於40%的，共12家，計畫募資額為238億元，在20%-40%之間的共17家，計畫募資額為320億元。總計，目前預案價差率大於20%的，共29家，預計募資額約558億元。
由於受“217再融資新政”、“527減持新政”、行情低迷、定增投資者逐步理性等多因素共振的影響，定增投資者報價相對保守，這些具有較大預案價差率的定增中，預計將有相當一部分會以較大的折價率成交，存在明顯的撿漏機會。
韜韞投資認為，這樣的明顯撿漏機會在近兩年當中都較為少見，如果未來定增定價規則不變，隨著以發行日作為定價基準日的定增逐步變為常態，這樣的撿漏機會也僅出現在最近幾個月，未來將難以再次出現，機會難得，因此筆者所在公司韜韞投資目前正在積極籌備發行定增基金，主要策略就是定增撿漏。
市場黎明就在不遠的將來
1、經濟觸底回升
房地產和基建為代表的需求是我國經濟的晴雨錶。表徵房地產和基建需求的指標有很多，比較有代表性的有水泥價格、螺紋鋼價格等等。
從水泥的價格運行走勢來看，2016年經濟週期性波動顯示觸底抬升，2017年上半年經濟表現穩中偏強。暗示代表房地產和基建的需求比較穩健，並沒有出現大幅下滑。
螺紋鋼是房地產和基建需求的晴雨錶，螺紋鋼價格自從2015年12月以來，一路走出了上漲100%的行情，暗示著我國的需求其實並不差。中國經濟已經觸底回升，代表了上游的礦產業、採掘業陸續觸底反彈。
2、中游行業利潤好轉
隨著大宗原材料的觸底企穩，中游行業的利潤也開始逐步好轉。2017年一季度，A股上市公司歸屬股東的淨利潤7933.03億元，同比增長19.84%。剔除銀行和兩桶油後，歸屬股東的淨利潤3868.48億元，同比增長30.76%。一季度，多數行業營業總收入同比實現增長，其中鋼鐵（62.33%）、交通運輸（53%）、電子（49.04%）、採掘（48.69%）、化工（43.83%）和農林牧漁（43%）行業增幅最大。
3、朱格拉週期開啟為定增帶來重要機遇
2008-2015年的朱格拉大週期特徵比較明顯是2015年，通過對通用設備和專用設備工業增加值兩個指標來觀測和驗證，可以得出這兩個指標已經雙雙見底。從終端投資來看，固定資產投資完成額（FAI）和新增固定資產投資完成額同樣存在1998-2007、2007-2016年兩個週期。從朱格拉週期來看，2017年處於一個上升期的初段，製造業投資增速的回升將伴隨2017年全年到2018年。
韜韞投資認為，經過2017年的政策調整，定增市場將回歸理性。定增市場將回歸服務實體經濟的優秀公司的擴大再生產和符合產業發展規律的兼重組的本源，從而有利於實體經濟的發展。我們認為，2018-2019年，A股復蘇的初牛和中牛可待。因此，從短期來看，定增投資進入短暫的美好時代，中長期來看，定增市場不久將迎來重要的投資機會。
連結：上海韜韞投資管理有限公司成立於2008年， 我們專注於資本市場相關的定增與並購，在中國證券投資基金業協會備案登記，先後參與了30餘家上市公司的相關投資，投資額超過50億元。
對於“IPO”、“定增”、“可轉債”和“新三板”，小夥伴還有什麼想說的，歡迎留言，歡迎投稿！