宏觀經濟週報：厘清庫存週期

每週思考:考慮到上中下游的行業分類存在較強的主觀性,細分行業的比較無法體現製造業整體的庫存行為,本周我們結合價格因素,從更新的角度分析和解讀庫存週期。 從PMI原材料指標看目前仍處於被動補庫存階段;本輪週期中,生活資料業補庫行為不僅明顯滯後,而且動力較弱,這意味著近年來需求端的邊際變化主要來自於結構改變而非總量增減,因此下半年庫存週期轉入去庫存階段對於工業生產的影響有限。

實體經濟觀察:本周高頻資料觀察,(1)下游:需求端動力不足,一、二、三線城市商品房成交面積低位徘徊,一線城市土地成交回落,二、三線城市回升。

(2)中游:螺紋鋼價持續走高、水泥價格繼續走低,發電耗煤量回升,高爐開工率繼續上升。 (3)上游:南華工業品指數連續走高,CRB現貨指數開始回升,鐵礦石價格環比回升,原油價格延續下跌趨勢。 (4)價格:鮮菜價格回跌,豬肉價略漲。

政策聚焦:7月3日,為促進香港與內地債券市場共同發展,中國人民銀行、香港金融管理局決定批准香港與內地債券市場互聯互通合作正式上線,首先運行“北向通”。 目前,“北向通”相關法規、業務規則、操作方案及監管安排均已確定,技術系統準備就緒,市場宣傳推介和入市準備工作正在積極開展中。 同時,國開行率先在中國銀行間債券市場推出首批“債券通”金融債券,並計畫於7月4日通過中國人民銀行債券發行系統公開招標發行1年期、3年期和10年期固定利率“債券通”金融債券,符合人民銀行要求的境外投資人均可通過“北向通”機制直接參與投資。

此次“北向通”正式上線,堪稱我國金融市場開放過程中的又一里程碑事件。 一方面,從金融市場層面,“北向通”有利於開闢新的資金流入管道,促進我國國內債券市場與國際接軌,提高入市效率。 另一方面,率先運行“北向通”有利於境內外資金流動的穩定,激發對內地債券新的投資需求,吸引更多海外機構在內地發行人民幣債券。

風險提示:金融監管超預期,市場波動超預期。