行業全面回暖持續性存疑,子領域復蘇將呈分化態勢。 去年8月份至今,以挖掘機為代表的中游製造開啟了一輪全面復蘇,是機械行業基本面的主要脈絡。 在緊信用週期下,下游地產銷售和投資增速已放緩,基建投資增速亦難有較大提振;考慮到2016年下半年較高的基數背景,2017下半年行業全面回暖持續性存疑。 我們認為,“調結構、促轉型”仍是2017年機械行業發展的主旋律:上半年傳統週期行業盈利已經率先觸底反彈,調結構成果顯著;隨著企業層面的競爭愈發激烈,技術革新的重要性將愈發明顯,新興產業在下半年或迎來發展機遇。
維持行業“推薦”評級,兩條主線發掘投資機會。 2017年度,在產能去化導致市場集中度提升、產品更新週期到來以及下游需求呈現結構性改善等因素作用下,傳統週期板塊景氣度提升,行業龍頭價值凸顯,繼續維持行業“推薦”評級。 上半年各個機械細分行業中“馬太效應”已經逐步顯現,龍頭股的盈利預期改善明顯;下半年細分領域和個股的業績分化將更為突出,持續成長性的甄別尤為重要。 我們從兩條主線進行梳理:1)週期景氣度向上帶來的投資機會:重點關注天然氣設備、工程機械、板式傢俱機械行業;2)代表著技術革新方向和投資熱點的主題性投資機會:重點關注人工智慧、一帶一路、汽車後市場、飛機後市場等領域。
天然氣產業鏈:拐點邏輯充分印證,基本面持續向好。 環保重壓之下國家對於天然氣清潔能源的需求,以及天然氣價格趨勢性下降是天然氣產業鏈的核心邏輯,我們已經可以觀測到在天然氣發電、交運和工業煤改氣三個領域的需求快速擴張,這必將帶動對於相關設備的需求。 重點推薦厚普股份、杭鍋股份、陝鼓動力;建議關注富瑞特裝、中泰股份、深冷股份、派思股份、博邁科、恒通股份以及中集安瑞科。
工程機械:行業維持高景氣,核心零部件企業盈利彈性顯現。 2016年9月以來工程機械主要產品銷量持續高增長,行業維持高景氣度。 2017年6月我國挖掘機銷量為8933台,同比增長101%;2017年5月,我國挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機和壓路機銷量分別同比增長106%、70%、62%、90%和63%。
板式傢俱機械:地產後週期+消費升級持續催化,設備需求有望爆發。 定制傢俱較成品傢俱具有個性化、風格化、整體性的特點,是消費升級的必然產物。 由於滲透率的不斷提升,定制傢俱細分領域的增速高於傢俱消費的整體增速,5家定制傢俱上市企業(歐派傢俱、索菲亞、尚品宅配、好萊客、皮阿諾)2014-2016年合計收入的CAGR為30.48%,而同期傢俱行業整體增速僅10%左右。
人工智慧:深度學習助力工業自動化領域,引領行業深刻變革。 隨著深度學習演算法層的逐漸成熟與應用層的逐漸落地,基於深度學習的機器視覺應用可以用攝像頭取代人眼,突破原先僅僅是獲取位置、體積、形狀等物理資訊的限制,擁有了判斷的功能。
一帶一路:政策東風起,跨境佈局企業有望充分受益。2016年機械行業合計實現營業收入9423.18億元,其中海外業務收入合計為1579.18億元,占營收比重為16.76%。2017年以來,受益於“帶路”峰會召開以及政策持續加碼,企業海外業務拓展將迎來發展機遇期。我們建議關注海外收入占營收比重較高、業績良好的龍頭企業,如三一重工、徐工機械、中聯重科、杭鍋股份、陝鼓動力。
汽車拆解市場:市場推動+政策紅利,汽車拆解方興未艾。從供給側看,我國汽車行業即將進入自然報廢高峰;從需求側看,廢鋼價格回暖及需求提振對拆解行業發展形成長期利好;從政策層面看,《報廢汽車管理辦法》新政出臺,提出允許“五大總成”再製造,汽車拆解行業迎來“風口”。重點推薦全產業鏈積極佈局的天奇股份,專注汽車拆解設備的華宏科技。
飛機後市場:藍海市場前景廣闊。客改貨飛機購置成本、改裝機源存量和燃油價格下跌幅度等指標是決定全球飛機客改貨市場的主要因素。從國內市場來看,目前二手貨機的存量極小;隨著我國貨航景氣提升和快遞企業密集上市帶來資本開支增加,客改貨市場將迎來井噴期。隨著民航的發展,全球航空維修市場規模逐步上升;截至2016年底,民航全行業運輸飛機期末在冊架數2950架,比上年底增加300架。根據空客、波音和商飛的預測,未來20年,中國將會交付6548架飛機,總價值達到約9664億美元,飛機維修後市場空間廣闊。公司層面,管道和資質是關鍵,重點推薦山河智慧,關注海特高新、航新科技。
風險提示:宏觀經濟持續低迷;政策不確定性風險;上游原材料漲價對於機械行業利潤的擠壓風險;相關推薦公司業績不達預期的風險。
一帶一路:政策東風起,跨境佈局企業有望充分受益。2016年機械行業合計實現營業收入9423.18億元,其中海外業務收入合計為1579.18億元,占營收比重為16.76%。2017年以來,受益於“帶路”峰會召開以及政策持續加碼,企業海外業務拓展將迎來發展機遇期。我們建議關注海外收入占營收比重較高、業績良好的龍頭企業,如三一重工、徐工機械、中聯重科、杭鍋股份、陝鼓動力。
汽車拆解市場:市場推動+政策紅利,汽車拆解方興未艾。從供給側看,我國汽車行業即將進入自然報廢高峰;從需求側看,廢鋼價格回暖及需求提振對拆解行業發展形成長期利好;從政策層面看,《報廢汽車管理辦法》新政出臺,提出允許“五大總成”再製造,汽車拆解行業迎來“風口”。重點推薦全產業鏈積極佈局的天奇股份,專注汽車拆解設備的華宏科技。
飛機後市場:藍海市場前景廣闊。客改貨飛機購置成本、改裝機源存量和燃油價格下跌幅度等指標是決定全球飛機客改貨市場的主要因素。從國內市場來看,目前二手貨機的存量極小;隨著我國貨航景氣提升和快遞企業密集上市帶來資本開支增加,客改貨市場將迎來井噴期。隨著民航的發展,全球航空維修市場規模逐步上升;截至2016年底,民航全行業運輸飛機期末在冊架數2950架,比上年底增加300架。根據空客、波音和商飛的預測,未來20年,中國將會交付6548架飛機,總價值達到約9664億美元,飛機維修後市場空間廣闊。公司層面,管道和資質是關鍵,重點推薦山河智慧,關注海特高新、航新科技。
風險提示:宏觀經濟持續低迷;政策不確定性風險;上游原材料漲價對於機械行業利潤的擠壓風險;相關推薦公司業績不達預期的風險。