中國平安(601318)：推薦
綜合金融優勢盡顯， 公司業績逆勢增長
公司2016年實現營收7,125億元， 同比增長15%， 歸母淨利潤624億元， 同比增加15.1%， EPS3.5元， 同比增加17.45%， ROE17.4%， 同比增加0.3%。 在2016年2016年度行業整體投資收益同比大幅減少和傳統險準備金折現率假設變動的情況下， 公司仍然保持了高速增長， 其中重組陸金所控股增加淨利潤95億元亦是重要原因。 公司其他綜合收益浮虧76億元， 主要是債券市場的波動所致。 在綜合金融佈局下， 公司四大業務板塊的利潤貢獻趨於均衡， 公司的整體利潤波動小於單個業務的利潤波動。
償二代助力壽險業務NBV大幅提升，
2016年， 平安壽險實現規模保費3,553億元， 同比增長25.3%， 個人業務實現規模保費3,534億元， 同比增長25.3%， 其中新業務規模保費1,217億元， 同比增長38%。 當前平安壽險市占率達到12.7%， 為中國第二大壽險公司。 壽險業務為公司貢獻淨利潤244億元， 同比增長18.1%。 償二代體系下， 公司的內含價值和新業務價值均有所增長， 新業務價值增幅達29%， 公司未來可釋放利潤的剩餘邊際4547億元。 2016年末， 壽險業務內涵價值同比增長10.7%， 達到3,603.12億元， 其中新業務價值強勢增長32.2%， 達到508.05億元。
車險盈利， 綜合成本率穩健
2016年， 產險實現原保險保費收入1,779.08億元， 同比增長8.72%， 市場佔有率19.2%， 為市場第二大產險公司， 馬太效應明顯。 其中， 車險保費收入1,485.01億， 同比增長13.37%， 市占率21.7%。 產險綜合成本率為95.9%，
收入結構均衡， 銀行、資管和互金長足發展
面對動盪的2016年股市和債市， 銀行、資管和互聯網金融各業務線都取得了好於各自行業平均水準的業績。 銀行智慧化大零售業務持續推進， 信託繼續推進轉型， 陸金所完成整合， 平安好醫生估值30億美元。
投資建議
當前宏觀環境下金融利率不斷回升， 利好保險公司投資端不斷改善， 同時負債端保費增長強勁， 保險公司逐步走出低利率週期。 公司內涵價值在目前6,377億元的基礎上將會持續提升。 另外， 日前保監會下發關於優化保險負債折現率曲線的通知， 有利於保險公司提前釋放利潤。 基於此， 我們給予2017/2018年EPS分別為3.89/4.74， 對應PE分別為9.25/7.6倍，
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