農林牧漁行業：禽鏈持續反彈關注中報業績確定性
行情回顧：上周(2017年7月17日-7月21日)農林牧漁(申萬)下跌2.75%， 跑輸滬深300約3.44個百分點， 跑輸整體大盤約3.23個百分點， 位於申萬28個行業第24位。 農林牧漁子行業中， 其他種植業表現最好， 升幅為2.4%；農業綜合表現最差， 跌幅為6.3%。
生豬：屠宰企業收豬動力不足， 持續壓價。 散養戶恐慌拋售， 加之炎熱天氣， 大豬飼養困難， 生豬出欄增加， 利空豬價。 但生豬整體尤其優質豬供應偏緊， 對豬價形成支撐。 三季度豬價或迎季節性反彈， 但回升空間有限。 肉雞：本周肉雞價格有所回升， 雞苗價格因種雞場以及散戶補欄而有所上漲。
投資主線有二：一是， 中報業績確定性標的；二是， 後週期標的。 重點推薦：京藍科技、海大集團、荃銀高科、禾豐牧業、生物股份。 上周投資組合為：京藍科技20%、海大集團20%、荃銀高科20%、禾豐牧業20%、生物股份20%， 組合收益率-4.35%， 跑輸滬深300， -5.04%， 跑輸行業指數-1.60%。 本周投資組合為：京藍科技20%、海大集團20%、荃銀高科20%、禾豐牧業20%、生物股份20%。
風險提示：畜禽價格波動風險， 疫病風險等。
提起買基金， 總是不乏各種各樣的吐槽。 買基金不賺錢？你可能需要換個姿勢。
京藍科技:股份增持完成顯信心,業務不斷拓展出成效
京藍科技 000711
研究機構：長江證券 分析師：鄔博華 撰寫日期：2017-07-25
事件描述
公司近日收到控股股東楊樹藍天函告,獲悉其已完成對公司的增持計畫。
事件評論
大股東四個月累計增持2%股份比例,長期看好公司發展。 楊樹藍天基於對公司發展前景充滿信心以及對公司長期投資價值的認可,自2017年3月20日至7月19日累計增持公司股份比例為2%,總耗資2.04億元,計算交易均價為15.67元/股,公司7.21日收盤價為13.14元/股,具有一定的安全邊際。
專案拓展順利,在手訂單充足,支撐業績持續增長。 公司近期先後簽署賀州專案、寧夏中衛專案,能科棗莊項目也已簽訂合同。 貯備專案拓展順利為公司後續業績提升奠定基礎。 截至目前,公司已簽訂單總額達211.77億元(含框架協定),其中智慧生態領域訂單201.39億元,工業節能領域10.38億元。 此外北方園林預計2017年共將確認收入10.64億元,也將為公司業績提升提供支撐。
與大型制糖民企合作,一帶一路實現互利共贏。 公司近期與廣東恒福糖業集團有限公司簽署了《戰略合作框架協定》,就共同在柬埔寨開展高效節水灌溉工程的戰略投資事宜,達成合作意向。 恒福集團2014年經中國輕工業聯合會評定該集團公司綜合實力在全國十大制糖企業集團中排名第四位。 恒福集團在柬埔寨計畫投資10億美元,完成3個糖廠建設,帶動18萬公頃土地開發,實現年產原糖108萬噸的產業規模。 雙方擬于未來3-5年,在柬埔寨項目中完成50萬畝甘蔗地埋滴灌節水灌溉工程,畝均投資1500元人民幣,總投資為7.5億元人民幣。 雙方此次合作在柬埔寨大力推進農業高效節水、農業自動化和水肥一體化等領域的全面合作,有望實現柬埔寨甘蔗種植專案年增產50%左右。
盈利預測及投資建議:並購沐禾節水、北方園林驗證公司產業整合邏輯,並購後的平臺資源匯出能力在沐禾節水專案複製上也得到充分驗證,公司業務整合、平臺資源匯出的大邏輯已形成可驗證的良性迴圈。作為二級市場獨具特色的綠色生態標的,圍繞大生態板塊持續佈局值得期待。考慮北方園林全年並表攤薄,預計公司2017~2019年EPS分別為0.63、0.80和1.09元,對應的估值為21x、16x和12x,維持“買入”評級。
海大集團:撥雲見日,飼料龍頭再起航
海大集團 002311
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2017-06-12
週期性恢復助推飼料業務高速增長。水產飼料銷量與魚價走勢高度相關,在2016年水災影響消散、魚價持續走高及公司水產料結構持續優化的背景下,預計2017/2018水產料銷量增速達到25%左右;能繁母豬存欄築底企穩,養殖戶加速補欄驅動豬飼料進入上行週期,預計2017/2018年豬料銷量同比增速26%/35%;禽飼料技術精細化不斷提升,公司兼具禽料產品所需原料的採購優勢以及擴大銷售區域的佈局,預計2017/2018禽料銷售增速將繼續保持25%左右的增速。
產業鏈佈局加速,業績增長點頻發。推進“種苗+飼料+動保+融資”的全產業鏈佈局。2016公司加速擴大生豬養殖規模,預計2017/2018出欄量將達到60/100萬頭;水產種苗培育體系逐漸成熟,市場認可度得到大幅提升。2017年公司有三個優良水產新品種通過農業部認證,預計公司水產魚苗業務受益水產行業回暖也會有大幅提升;隨著我國規模化養殖的加速,高毛利的動保業務也有較大的增長潛力,預計2017/2018年公司動保業務將繼續保持40%左右的增速。
股權激勵政策完善助力長遠發展。2017年公司核心員工持股計畫公告完成,購買成本16.15元/股,未來考核標準要求達到淨利潤增速18%以上;同時限制性股票激勵定增完成,完善的激勵政策綁定股東及團隊成員核心利益的同時,也推動公司加速發展。
核心競爭力突出。公司是行業中最早成功實現集中採購的企業,規模採購優勢明顯;重視研發創新,積累了大量配方資料,成本通過“採購+研發”結合起來,性價比優勢十分明顯;產品線齊全,提高整體毛利率的同時也提高了企業的抗風險能力。
盈利預測與投資評級。預計公司2017-2018年EPS為0.73元、0.88元,對應目前股價PE為23.1倍和19.2倍。參考行業23倍的平均估值且看好公司水產飼料銷量的增速、下游生豬養殖業務後續發力,給予公司2017年26-28倍PE,合理區間為18.98-20.44元,故給予“推薦”評級。
禾豐牧業:產業鏈格局已完成,東北龍頭調整中穩步前行
禾豐牧業 603609
研究機構：中泰證券 分析師：陳奇,謝剛 撰寫日期：2017-04-28
事件:公司發佈2016年年報,實現營業收入118.71億元,同比增長22.42%,歸母淨利潤4.27億元,同比增長35.90%,擬每10股派發現金紅利1元;2017年一季度實現營業收入26.90億元,同比增長29.16%,歸母淨利潤7037萬元,同比增長3.01%。
飼料總量平緩增長,客戶結構和產品結構雙雙調整。公司2016年飼料銷量為215.49萬噸,同比增長5.62%,其中豬料增長15.34%,占總量的約40%。飼料整體毛利率13.47%,下滑0.27個百分點。公司近6成收入來自東北地區,適應東北地區養殖規模化快速提高、中大豬料競爭日益激烈等市場變化,公司在客戶結構上增大直銷力度,並在產品結構上重點發展優勢前端料,直銷比例從33.5%提高到37.5%,前端料同比增長29%。
禽產業鏈進一步完善,帶動飼料銷量。公司佈局肉雞產業鏈近十年,從過去簡單的“飼料+屠宰”合作模式逐步加碼佈局種雞、養殖等,2016年共出欄白羽肉雞3440萬羽,帶動內部銷量16.43萬噸,屠宰加工白羽肉雞2.75億羽(包括合營企業)。同時,通過屠宰場對應的養殖戶進行口碑宣傳,公司憑藉品質穩定、性價比高的產品贏得了更多的禽料外銷量。
一季度飼料量增利弱,業績短期承壓。2017年一季度飼料銷量46.5萬噸,同比增長19.34%(草根調研顯示,豬料增長10%,其中豬濃縮料增長30%,禽料增長近30%,反芻料下滑15%)。因直銷比例提高,應收賬款同比大幅增長90%,進而增加計提壞賬準備,加之豆粕價格同比上漲20-25%,公司面對市場競爭導致原料壓力並未完全轉嫁,飼料整體毛利率下滑超過2個百分點。肉雞屠宰板塊屠宰量約2700-2800萬隻,1-2月單只盈利超過1元。3月毛雞價格上行,盈利空間縮小,整體貢獻利潤同比僅小幅增長。
在東北競爭激烈的市場環境中,公司正在積極通過轉型直銷豬場,提升產品性價比和延伸產業鏈等方式進行調整。儘管一季度業績承壓,但從全年來看,公司飼料毛利情況有望好轉。一方面,公司佈局產業鏈一體化腳步加快,有望繼續拉動禽料銷售(預計公司禽料2017年有望同比增長30-40%,屠宰量有望達到3.2-3.5億隻),而豬料銷量伴隨後週期趨勢亦逐步提高;另一方面,公司在精細化管理和提升費用方面多點發力,全年盈利預計保持穩步增長。我們繼續看好公司突出的區域優勢和產業鏈上下游的縱深佈局,預計2017-18年淨利潤為5.2億、6.3億,當前股價對應17年利潤僅17倍,維持“買入”評級。
風險提示:飼料銷售增速不及預期;原料價格大幅波動;產業鏈推進速度和效果不及預期。
生物股份:成功並購益康生物,強免市場再添強翼
生物股份 600201
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2017-07-13
補足短板,強免市場競爭力凸顯。此次股權收購對象遼寧益康是農業部高致病性禽流感疫苗定點生產單位,其前身是成立於1958年的遼寧省獸醫生物藥品廠,2006和2009年先後兩次被評為“全國獸用生物製品生產企業十強”。公司擁有4座生產車間和9條GMP生產線,產品涵蓋禽用、豬用、反芻類及寵物類等四大類50餘個品種,主要產品包括高致病性禽流感、ST豬瘟、豬圓環、偽狂犬等。益康生物既是高致病性禽流感H5定點生產企業(繼口蹄疫之後的第二大招采品種),又是首批獲得H7禽流感亞型生產種毒的7家企業之一。生物股份競標成為益康生物第一大股東後,將極大豐富禽類、豬類、反芻類和寵物類產品儲備,補足其產品品類的短板,也使公司成為國內為數不多的同時擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強制免疫品種的動保企業。同時,生物股份將利用自身核心優勢提升益康生物生產工藝,並借助銷售管道和客戶資源的協同優勢,快速提升產品品質和市場佔有率。此次交易整合説明公司保持國內動保市場領軍地位的同時,也為公司業績增長創造新的贏利點。
口蹄疫市場放量,全年業績高增可期。公司是口蹄疫市場苗的絕對領先者,懸浮培養和濃縮純化技術居於行業前列,2016年口蹄疫市場苗佔有率達到58%左右,毛利率達到78.29%。隨著公司大客戶直銷業務發展迅猛,公司口蹄疫放量迅速,2017Q1口蹄疫招採苗銷量增長12%,市場苗銷量增長52%,淨利潤增速達到38.91%。隨著下游養殖業規模化發展的提速及對高埠蹄疫疫苗需求的增強,公司口蹄疫市場空間及增長動力強勁,疊加每年8月至次年3月是口蹄疫疫情爆發高峰期,我們預計2017年公司口蹄疫整體銷量增速有望超30%。
後備品種豐富,業績增長點頻現。2016年公司研發的鴨坦布蘇病毒滅活疫苗、豬圓環病毒2型滅活疫苗、豬偽狂犬弱毒疫苗等4個疫苗先後獲得新獸藥證書,其中牛BVD-IBR二聯滅活疫苗獲得國內第一個反芻動物聯苗的二類新獸藥證書。同時,公司豬口蹄疫OA二價苗已經進申報階段,該產品的上市將會填補國內生豬防疫沒有A型免疫產品的空白,進一步完善和加強公司在口蹄疫細分市場的產品結構和龍頭地位。另外,公司2017年將重點推進羊布魯氏菌弱毒活疫苗、豬圓環+支原體二聯苗、豬胃腸炎+腹瀉二聯苗等新產品的研發和註冊工作。隨著公司豬用、禽用和反芻類動物疫苗產品系列格局逐漸完善,公司產品競爭力和經營業績都將得到進一步提升。
股權激勵顯信心。2017年4月公司公告股權激勵方案,擬向激勵物件授予權益總計3,000萬股,占計畫簽署時公司股本總額的4.89%,其中首次授予2,910萬股,授予價格為每股16.81元。首次授予的股票行權條件是以2016年淨利潤為基數,2017-2019年業績增速分別不低於20%、45%和75%,即2017-2019年淨利潤分別達到7.74、9.35、11.29億元。股權激勵激發管理團隊的積極性,提高經營效率的同時,也彰顯公司對業績高增的信心。
盈利預測與投資評級。遼寧益康生物2016年、2017Q1淨利潤分別為-2668、270萬元,我們預計生物股份進行股權收購後,會利用自身具備的核心技術優勢提升益康生物生產工藝,並借助銷售管道和客戶資源的協同優勢實現業績的改善。公司收購益康生物後也將成為國內為數不多的同時擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強制免疫品種的動保企業,產品競爭力愈發凸顯。疊加下游養殖業規模化發展帶動動保市場擴容及公司大客戶直銷比例迅猛發展,我們預計公司2017-2018年營業收入將分別達到19.84、25.43億元,淨利潤分別為8.03、10.34億元,EPS分別為1.31、1.69。參考同行業平均估值且看好公司口蹄疫市場苗持續放量,後續疫苗品種接力,給予公司2018年30-32倍PE,6-12個月合理區間為39.3-41.9元,給予公司“推薦”評級。
盈利預測及投資建議:並購沐禾節水、北方園林驗證公司產業整合邏輯,並購後的平臺資源匯出能力在沐禾節水專案複製上也得到充分驗證,公司業務整合、平臺資源匯出的大邏輯已形成可驗證的良性迴圈。作為二級市場獨具特色的綠色生態標的,圍繞大生態板塊持續佈局值得期待。考慮北方園林全年並表攤薄,預計公司2017~2019年EPS分別為0.63、0.80和1.09元,對應的估值為21x、16x和12x,維持“買入”評級。
海大集團:撥雲見日,飼料龍頭再起航
海大集團 002311
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2017-06-12
週期性恢復助推飼料業務高速增長。水產飼料銷量與魚價走勢高度相關,在2016年水災影響消散、魚價持續走高及公司水產料結構持續優化的背景下,預計2017/2018水產料銷量增速達到25%左右;能繁母豬存欄築底企穩,養殖戶加速補欄驅動豬飼料進入上行週期,預計2017/2018年豬料銷量同比增速26%/35%;禽飼料技術精細化不斷提升,公司兼具禽料產品所需原料的採購優勢以及擴大銷售區域的佈局,預計2017/2018禽料銷售增速將繼續保持25%左右的增速。
產業鏈佈局加速,業績增長點頻發。推進“種苗+飼料+動保+融資”的全產業鏈佈局。2016公司加速擴大生豬養殖規模,預計2017/2018出欄量將達到60/100萬頭;水產種苗培育體系逐漸成熟,市場認可度得到大幅提升。2017年公司有三個優良水產新品種通過農業部認證,預計公司水產魚苗業務受益水產行業回暖也會有大幅提升;隨著我國規模化養殖的加速,高毛利的動保業務也有較大的增長潛力,預計2017/2018年公司動保業務將繼續保持40%左右的增速。
股權激勵政策完善助力長遠發展。2017年公司核心員工持股計畫公告完成,購買成本16.15元/股,未來考核標準要求達到淨利潤增速18%以上;同時限制性股票激勵定增完成,完善的激勵政策綁定股東及團隊成員核心利益的同時,也推動公司加速發展。
核心競爭力突出。公司是行業中最早成功實現集中採購的企業,規模採購優勢明顯;重視研發創新,積累了大量配方資料,成本通過“採購+研發”結合起來,性價比優勢十分明顯;產品線齊全,提高整體毛利率的同時也提高了企業的抗風險能力。
盈利預測與投資評級。預計公司2017-2018年EPS為0.73元、0.88元,對應目前股價PE為23.1倍和19.2倍。參考行業23倍的平均估值且看好公司水產飼料銷量的增速、下游生豬養殖業務後續發力,給予公司2017年26-28倍PE,合理區間為18.98-20.44元,故給予“推薦”評級。
禾豐牧業:產業鏈格局已完成,東北龍頭調整中穩步前行
禾豐牧業 603609
研究機構：中泰證券 分析師：陳奇,謝剛 撰寫日期：2017-04-28
事件:公司發佈2016年年報,實現營業收入118.71億元,同比增長22.42%,歸母淨利潤4.27億元,同比增長35.90%,擬每10股派發現金紅利1元;2017年一季度實現營業收入26.90億元,同比增長29.16%,歸母淨利潤7037萬元,同比增長3.01%。
飼料總量平緩增長,客戶結構和產品結構雙雙調整。公司2016年飼料銷量為215.49萬噸,同比增長5.62%,其中豬料增長15.34%,占總量的約40%。飼料整體毛利率13.47%,下滑0.27個百分點。公司近6成收入來自東北地區,適應東北地區養殖規模化快速提高、中大豬料競爭日益激烈等市場變化,公司在客戶結構上增大直銷力度,並在產品結構上重點發展優勢前端料,直銷比例從33.5%提高到37.5%,前端料同比增長29%。
禽產業鏈進一步完善,帶動飼料銷量。公司佈局肉雞產業鏈近十年,從過去簡單的“飼料+屠宰”合作模式逐步加碼佈局種雞、養殖等,2016年共出欄白羽肉雞3440萬羽,帶動內部銷量16.43萬噸,屠宰加工白羽肉雞2.75億羽(包括合營企業)。同時,通過屠宰場對應的養殖戶進行口碑宣傳,公司憑藉品質穩定、性價比高的產品贏得了更多的禽料外銷量。
一季度飼料量增利弱,業績短期承壓。2017年一季度飼料銷量46.5萬噸,同比增長19.34%(草根調研顯示,豬料增長10%,其中豬濃縮料增長30%,禽料增長近30%,反芻料下滑15%)。因直銷比例提高,應收賬款同比大幅增長90%,進而增加計提壞賬準備,加之豆粕價格同比上漲20-25%,公司面對市場競爭導致原料壓力並未完全轉嫁,飼料整體毛利率下滑超過2個百分點。肉雞屠宰板塊屠宰量約2700-2800萬隻,1-2月單只盈利超過1元。3月毛雞價格上行,盈利空間縮小,整體貢獻利潤同比僅小幅增長。
在東北競爭激烈的市場環境中,公司正在積極通過轉型直銷豬場,提升產品性價比和延伸產業鏈等方式進行調整。儘管一季度業績承壓,但從全年來看,公司飼料毛利情況有望好轉。一方面,公司佈局產業鏈一體化腳步加快,有望繼續拉動禽料銷售(預計公司禽料2017年有望同比增長30-40%,屠宰量有望達到3.2-3.5億隻),而豬料銷量伴隨後週期趨勢亦逐步提高;另一方面,公司在精細化管理和提升費用方面多點發力,全年盈利預計保持穩步增長。我們繼續看好公司突出的區域優勢和產業鏈上下游的縱深佈局,預計2017-18年淨利潤為5.2億、6.3億,當前股價對應17年利潤僅17倍,維持“買入”評級。
風險提示:飼料銷售增速不及預期;原料價格大幅波動;產業鏈推進速度和效果不及預期。
生物股份:成功並購益康生物,強免市場再添強翼
生物股份 600201
研究機構：財富證券 分析師：劉雪晴 撰寫日期：2017-07-13
補足短板,強免市場競爭力凸顯。此次股權收購對象遼寧益康是農業部高致病性禽流感疫苗定點生產單位,其前身是成立於1958年的遼寧省獸醫生物藥品廠,2006和2009年先後兩次被評為“全國獸用生物製品生產企業十強”。公司擁有4座生產車間和9條GMP生產線,產品涵蓋禽用、豬用、反芻類及寵物類等四大類50餘個品種,主要產品包括高致病性禽流感、ST豬瘟、豬圓環、偽狂犬等。益康生物既是高致病性禽流感H5定點生產企業(繼口蹄疫之後的第二大招采品種),又是首批獲得H7禽流感亞型生產種毒的7家企業之一。生物股份競標成為益康生物第一大股東後,將極大豐富禽類、豬類、反芻類和寵物類產品儲備,補足其產品品類的短板,也使公司成為國內為數不多的同時擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強制免疫品種的動保企業。同時,生物股份將利用自身核心優勢提升益康生物生產工藝,並借助銷售管道和客戶資源的協同優勢,快速提升產品品質和市場佔有率。此次交易整合説明公司保持國內動保市場領軍地位的同時,也為公司業績增長創造新的贏利點。
口蹄疫市場放量,全年業績高增可期。公司是口蹄疫市場苗的絕對領先者,懸浮培養和濃縮純化技術居於行業前列,2016年口蹄疫市場苗佔有率達到58%左右,毛利率達到78.29%。隨著公司大客戶直銷業務發展迅猛,公司口蹄疫放量迅速,2017Q1口蹄疫招採苗銷量增長12%,市場苗銷量增長52%,淨利潤增速達到38.91%。隨著下游養殖業規模化發展的提速及對高埠蹄疫疫苗需求的增強,公司口蹄疫市場空間及增長動力強勁,疊加每年8月至次年3月是口蹄疫疫情爆發高峰期,我們預計2017年公司口蹄疫整體銷量增速有望超30%。
後備品種豐富,業績增長點頻現。2016年公司研發的鴨坦布蘇病毒滅活疫苗、豬圓環病毒2型滅活疫苗、豬偽狂犬弱毒疫苗等4個疫苗先後獲得新獸藥證書,其中牛BVD-IBR二聯滅活疫苗獲得國內第一個反芻動物聯苗的二類新獸藥證書。同時,公司豬口蹄疫OA二價苗已經進申報階段,該產品的上市將會填補國內生豬防疫沒有A型免疫產品的空白,進一步完善和加強公司在口蹄疫細分市場的產品結構和龍頭地位。另外,公司2017年將重點推進羊布魯氏菌弱毒活疫苗、豬圓環+支原體二聯苗、豬胃腸炎+腹瀉二聯苗等新產品的研發和註冊工作。隨著公司豬用、禽用和反芻類動物疫苗產品系列格局逐漸完善,公司產品競爭力和經營業績都將得到進一步提升。
股權激勵顯信心。2017年4月公司公告股權激勵方案,擬向激勵物件授予權益總計3,000萬股,占計畫簽署時公司股本總額的4.89%,其中首次授予2,910萬股,授予價格為每股16.81元。首次授予的股票行權條件是以2016年淨利潤為基數,2017-2019年業績增速分別不低於20%、45%和75%,即2017-2019年淨利潤分別達到7.74、9.35、11.29億元。股權激勵激發管理團隊的積極性,提高經營效率的同時,也彰顯公司對業績高增的信心。
盈利預測與投資評級。遼寧益康生物2016年、2017Q1淨利潤分別為-2668、270萬元,我們預計生物股份進行股權收購後,會利用自身具備的核心技術優勢提升益康生物生產工藝,並借助銷售管道和客戶資源的協同優勢實現業績的改善。公司收購益康生物後也將成為國內為數不多的同時擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強制免疫品種的動保企業,產品競爭力愈發凸顯。疊加下游養殖業規模化發展帶動動保市場擴容及公司大客戶直銷比例迅猛發展,我們預計公司2017-2018年營業收入將分別達到19.84、25.43億元,淨利潤分別為8.03、10.34億元,EPS分別為1.31、1.69。參考同行業平均估值且看好公司口蹄疫市場苗持續放量,後續疫苗品種接力,給予公司2018年30-32倍PE,6-12個月合理區間為39.3-41.9元,給予公司“推薦”評級。