作者：張譯文 張妍頔
3月24日， 輝山乳業（6863.HK）令全市場都驚呆了， 股價從11:30起突然開始暴跌， 跌幅最高超過90%， 截至中午收盤暴跌85%， 300億港元的市值就此蒸發， 午間該公司發佈公告停牌， 稱“本公司將在完成查詢後儘快發佈公告”。
股價為何會發生斷崖式暴跌呢？有市場傳聞稱是因公司遭中行審計發現， 賬上30億資金被轉出投資瀋陽房產， 目前無法收回。 但隨即公司董事長及大股東楊凱對網易財經表示， 均為造謠。
自輝山乳業上市開始，
明顯高出同行的毛利率等財務資料就曾經遭到質疑，
2016年曾遭做空機構渾水狙擊，
稱其至少從2014年開始發佈虛假財務報表，
誇大氣資產價值及負債，
並稱該公司估值接近零，
但遭公司闢謠。
該股今日半小時內跌90%，
比當年漢能薄膜（00566.HK）的跌勢更為兇殘，
刷新了歷史紀錄。
輝山乳業股價半小時內閃崩， 究竟是什麼原因？
誰在做空？渾水：感到意外！
究竟是誰在沽空輝山乳業？屢次發佈輝山乳業做空報告的渾水成為了頭號懷疑對象。
股市江湖， 但凡被渾水公司盯上， 股價下跌那都是小事， 像綠諾國際那可是退市的結局。
渾水公司素有“中概股”殺手之稱， 對於輝山乳業， 渾水公司創始人Carson Block曾說，
2016年的12月16日和19日， 渾水公司接連發佈了兩篇做空輝山乳業的報告。
第一份是12月16日， 渾水公司發表對輝山乳業的沽空報告。 渾水在這份報告中將輝山乳業直呼為“騙子”， 稱該公司至少從2014年開始發佈虛假財務報表、誇大其資產價值及負債頗多， 因此， 該公司估值實際接近零。
此外， 渾水公司稱， 即使沒有財務造假， 輝山乳業也似乎處於違約邊緣， 因其杠杆過高。 即使以面值計， 該公司的信貸指標也“高得可怕”。 公司2016財年的杠杆運用是如此之多， 以至於審計師需做出警告意見。
2016年12月18日， 渾水公司發佈第二份報告， 稱輝山乳業所發佈的營收資料也被嚴重誇大。
這份報告稱， 稅務局資料顯示， 在剔除內部供貨的銷售資料之後，
隨後， 輝山乳業發佈公告回應稱， 已注意到渾水公司12月18日發佈的報告第二部分， 董事會確認在年度報告和中期報告中報告的集團合併收入是根據國際財務報告準則編制， 且公平反應了集團在相關報告期間的業績。
但是此番對於輝山乳業的暴跌， 渾水公司自己也“感到意外”。
Carson Block在三藩市接受媒體電話採訪稱， “我絕對沒有預計到會發生這種情況， 我們首次發佈報告後， 這支股票數月來走勢平穩， （今天）沒有任何苗頭就暴跌， 我是第一次見到。 ”
資金危局， 金融辦協調救場？
有市場傳聞稱， “輝山乳業大股東30億賬上資金投資房地產， 資金無法回收， 去年12月渾水沽空報告之後， 各家銀行前去審計調查， 中國銀行發現， 輝山乳業一堆單據造假”。
但野馬財經從接近中行遼寧分行人士處瞭解， 輝山乳業是遼寧省分行客戶， 該行見證其從小到大上市， 這幾年由於貸款集中度過高， 已經在慢慢壓縮其貸款， 貸款規模沒有超過50億元。
不過， 野馬財經注意到， 3月24日， 在遼寧省政府金融辦組織下， 召開了輝山乳業集團債權銀行工作會議， 參與會議的有遼寧省金融監管部門的領導和遼寧省開行、省進出口銀行、省工行、省中行、省農行等23家債權銀行分管行長及其他債權機構負責人及輝山乳業集團相關負責人。
這一會議也間接說明了，輝山乳業在23家金融機構有融資，並且出現了問題。
董事長夫人失聯？
同時，香港金融機構間還流傳，輝山乳業管理層出現動盪，債權人疑似出現“逼宮”之舉，公司執行董事、高級副總裁葛坤（輝山乳業董事長楊凱夫人）疑似失聯。截至發稿野馬財經也沒有聯繫上葛坤。
資料顯示，葛坤為輝山乳業董事長楊凱夫人、一致行動人，於2011年2月加入輝山乳業出任副總裁職務，于2012年12月晉升為高級副總裁，主要負責銷售及品牌建立、人力資源及政府職務。
野馬財經致電輝山乳業，對方對失聯一說並沒有否認，表示“之後會在公告中說明”。
大股東質押股份或已爆倉
輝山乳業的持股情況如下：
其中，董事長楊凱及夫人、高級副總裁葛坤共持有輝山乳業73.56%的股份。
2016年12月27日，輝山乳業發佈公告，楊凱控股的Champ Harvest Limited與平安銀行簽署了補充協定，將2015年6月5日簽署的總額達24億港幣的2年期銀行貸款中約21.41億港幣貸款餘額到期日延長一年。
由於貸款由Champ Harvest Limited持有的輝山乳業的股票作為質押，截至公告日期，輝山乳業質押給平安的股份數量為34.34億股，占比為25.48%。
圖片來自輝山乳業2016年12月27日公告
平安銀行（000001.SZ）24日下午對媒體回應稱：平安銀行及股東中國平安(601318.SH)未持有輝山乳業股份。其實，這部分股權為過戶質押，雖然登記在中國平安和平安銀行名下，但是股權的所有權並沒有發生改變。
關鍵的一點是，楊凱的Champ Harvest Limited質押給平安銀行34.34億股，貸款額度為21.41億港元，也就是說股票質押率在6折左右，每股質押的股票價格為0.62港元，而以輝山乳業24日收盤時的0.42港元/每股計算，這部分質押的股票其實已經爆倉。
廈門某銀行職員告訴野馬財經，在香港市場，傳統行業的港股一般質押率為5-6折，如果一家公司股價跌破平倉線，除非有資金去補齊，否則只能通過和資金出借方去談判，延長貸款期限。
截至24日收盤，平安銀行下跌0.11%，收於9.19元/股；中國平安下跌0.05%，收於36.55元/股。
輝山乳業還會繼續暴跌嗎？爆倉危機如何解決？野馬財經將繼續關注事態的發展。
版權聲明：此文為野馬財經原創稿件，轉載須注明出處，否則將追究法律責任。
這一會議也間接說明了，輝山乳業在23家金融機構有融資，並且出現了問題。
董事長夫人失聯？
同時，香港金融機構間還流傳，輝山乳業管理層出現動盪，債權人疑似出現“逼宮”之舉，公司執行董事、高級副總裁葛坤（輝山乳業董事長楊凱夫人）疑似失聯。截至發稿野馬財經也沒有聯繫上葛坤。
資料顯示，葛坤為輝山乳業董事長楊凱夫人、一致行動人，於2011年2月加入輝山乳業出任副總裁職務，于2012年12月晉升為高級副總裁，主要負責銷售及品牌建立、人力資源及政府職務。
野馬財經致電輝山乳業，對方對失聯一說並沒有否認，表示“之後會在公告中說明”。
大股東質押股份或已爆倉
輝山乳業的持股情況如下：
其中，董事長楊凱及夫人、高級副總裁葛坤共持有輝山乳業73.56%的股份。
2016年12月27日，輝山乳業發佈公告，楊凱控股的Champ Harvest Limited與平安銀行簽署了補充協定，將2015年6月5日簽署的總額達24億港幣的2年期銀行貸款中約21.41億港幣貸款餘額到期日延長一年。
由於貸款由Champ Harvest Limited持有的輝山乳業的股票作為質押，截至公告日期，輝山乳業質押給平安的股份數量為34.34億股，占比為25.48%。
圖片來自輝山乳業2016年12月27日公告
平安銀行（000001.SZ）24日下午對媒體回應稱：平安銀行及股東中國平安(601318.SH)未持有輝山乳業股份。其實，這部分股權為過戶質押，雖然登記在中國平安和平安銀行名下，但是股權的所有權並沒有發生改變。
關鍵的一點是，楊凱的Champ Harvest Limited質押給平安銀行34.34億股，貸款額度為21.41億港元，也就是說股票質押率在6折左右，每股質押的股票價格為0.62港元，而以輝山乳業24日收盤時的0.42港元/每股計算，這部分質押的股票其實已經爆倉。
廈門某銀行職員告訴野馬財經，在香港市場，傳統行業的港股一般質押率為5-6折，如果一家公司股價跌破平倉線，除非有資金去補齊，否則只能通過和資金出借方去談判，延長貸款期限。
截至24日收盤，平安銀行下跌0.11%，收於9.19元/股；中國平安下跌0.05%，收於36.55元/股。
輝山乳業還會繼續暴跌嗎？爆倉危機如何解決？野馬財經將繼續關注事態的發展。
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