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招銀國際:時代地產 (1233 HK)銷售穩步增長 淨利潤預計逐步回升

收入穩步增長但歸屬母公司股東淨利潤下滑。 2017 上半年, 時代地產實現合約銷售 170.3 億元人民幣, 同比增長 27.5%。 公司上半年收入為 87.25 億元人民幣, 同比增長 53.1%。 毛利率同比增長 0.1 個百分點至 26.4%。 公司 1H17 期間利潤為 7.99 億元人民, 同比增長 51.3%, 與收入增長基本相同, 但由於少數股東權益大幅上升(1H17: 3.01 億元人民幣 1H16: -0.22 億元人民幣), 歸屬母公司股東淨利潤下滑 9.4%至 4.98 億元人民幣。 據管理層介紹, 公司上半年共 4 個項目結轉, 而這 4 個項目的少數股東權益占比相對其他項目高。 在下半年公司將有 16 個項目結轉, 歸屬母公司股東淨利潤預計將有所回升。

財務狀況保持穩定可控。 截止 2017 年 6 月 30 日, 公司總負債為 295.1 億元人民幣, 較 16 年底增加了 87.8 億元人民幣;現金及存款為 131.3 億元人民幣, 足夠覆蓋 24.5 億元人民幣的短期債務。 而公司淨負債率為 68.6%, 較 16 年底的 54.8%高, 但仍比去年同期低 14.5 個百分點(1H16: 83.0%)。 平均借貸成本則繼續下降至 8.17% (FY16End: 8.32% FY15End: 9.64%).

廣佛一體化是公司主要的投資機會。 截止 2017 年 6 月 30 日, 公司在 8 個城市合計擁有 1,450 萬平方米的土地儲備, 平均土地成本為每平米 3,242 元人民幣, 足夠支持今後 3-5 年的發展, 其中 33%的土地儲備位於廣州和佛山。 今年上半年, 公司共獲得 9 幅地塊, 建築面積共計 187 萬, 其中 4 個項目位於廣州佛山, 占新獲建築面積的 49%。

積極參與城市更新專案。 公司目前參與了 48 個城市更新項目, 主要位於廣州。 其中 17 個專案可能較先完成改造,

可以實現土地儲備建築面積 366 萬平方米, 其餘 31 個專案總計畫建築面積為 1,000 萬平方米。 公司未來將繼續以廣州為中心深耕珠三角, 積極參與城市更新專案和特色小鎮的建設。 預計今年公司將能夠完成 325 億元人民幣的銷售目標。

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