從去年10月份以來,債市一直處於調整狀態,至今已經持續了大約三個季度的時間。 在這一輪調整中,10年期國債和國開債利率較去年10月低點分別上行了約90bp和120bp。 同時,信用債方面,考慮信用利差走闊的因素後,其調整幅度更大。
經過了上半年債券市場劇烈調整後,債市在6月出現一波“估值修復行情”。 7月以來,債券市場趨於穩定,波動幅度明顯下降。 資料顯示,十年期國債在3.55%～3.6%非常狹小的區間內波動。 信用債成交量保持溫和且波動幅度較低,成交價格維持在估值水準附近。 債市進入了年內相對穩定的階段。
銀華基金總經理助理、固定收益負責人姜永康指出,從經濟基本面和利率水準分析來看,現在債券的收益率有一定的吸引力,從基本面角度來看,是投資債券是一個好時機。
日前,6月經濟資料出爐,2017年二季度GDP實際增速6.9%,維持一季度高位;上半年固定資產投資累計增速8.6%,二季度增速8.3%,較一季度9.2%小幅回落;6月社會消費品零售總額名義增速11.0%,前值10.7%;6月工業增加值同比7.6%,前值6.5%。
近來貨幣政策保持寬鬆,7月17日至21日這一周,公開市場淨投放4705億。 記者也瞭解到,7月24日至25日舉行的2017年中國人民銀行分支行行長座談會上,中國人民銀行將在2017年下半年,緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務,繼續實施穩健中性貨幣政策,同時嚴格規範金融市場交易行為,加強互聯網金融監管,並提出六大具體任務:可以看到,影響下半年債券市場最主要的兩個因素是金融監管及貨幣政策,金融監管方面,目前金融去杠杆還在進行;央行貨幣政策依舊維持穩健中性。
“首先要知道債券掙的是什麼錢,也就是說做各種投資都要明白收益來源。 我們過去掙的錢裡面,有很多是央行貨幣寬鬆的錢,那個時候是所有的金融機構都掙錢,是系統性的。 比如說期貨就是一個零和博弈,債券則是每年有固定的利息收入。 這個利息收入實際上是企業創造的現金流。 因此債券的收益率一定要跟創造現金流的企業盈利相匹配。 否則,如果你掙的錢比它高很多,這個企業不能夠持續經營;而你如果要的錢少,這個企業就會進一步加大生產,實際上你是吃虧的。
利率市場化後,企業的投資回報率與債券的收益率相匹配,在目前的利率水準下,基金經理經常會拿企業的投資回報率和企業的貸款利率、債券利率去進行比較。
“這個過程中還有一些其他外生變數的變化,比如國際因素的變化、匯率因素的變化、監管政策變化等,都會引起利率的大幅度波動。 而這些因素又很難預測,如果覺得風險變大,可以適當保留一定的空間,在主要資產已經配置完全下,不要配得太滿。 如果市場出現一些極端的情況,導致收益率沖得很高,就又可以再追加一些投資,讓自己在各種市場情形下,都處於相對主動的位置。