事件概要:久立特材公佈2017年半年度業績報告,報告期內公司實現營業收入13.74億元,同比增長4.44%;實現扣非後歸屬于母公司股東淨利潤0.60億元,同比增長14.39%,折合EPS為0.08元,2016年同期為0.07元,其中2017年1-2季度EPS分別為0.03元、0.05元。
業績總體保持平穩:公司二季度單季度實現淨利0.38億元,雖然環比一季度0.22億元實現大幅增長,但從過去四個季度盈利資料來看,目前盈利整體表現仍較為穩健。 分專案看,石化天然氣領域營收增速6.29%,對應今年4月份公司與恒力石化簽訂總金額6742.4萬元的鎳合金無縫鋼管大單,將對今年業績產生積極影響,顯示來自石油石化領域訂單底部復蘇。
堅定加碼高端產業:雖然由於再融資監管政策的變化,前期公司已經終止了年初的定增方案,但為了進一步加速公司產品高端化戰略,公司在四月中下旬發佈可交換債預案,擬募集資金不超過10.4億元,用於“年產5500KM核電、半導體、醫藥、儀器儀錶等領域用精密管材項目”、“年產1000噸航空航太材料及製品專案”以及“工業自動化與智慧製造專案”,目前仍需經中國證券監督委員會核准後方可實施。 根據公司既有的戰略規劃,公司加碼高端產業,進而延伸現有產業鏈,未來有望從單一的管材生產轉換到管道預製件的生產與管道服務領域,拓寬盈利管道,增強抵禦單一業務風險的能力;
核電產品訂單放量仍需等待:公司今年核電產品訂單增長緩慢,主要為堆內構件、控制棒等核級控制棒等核級不銹鋼無縫管,而市場最為期待的核電蒸發器U型管今年業績貢獻相對有限。 我們認為未來該領域給公司所帶來的業績增量仍值得期待,雖然目前審批專案嚴重低於預期,但考慮到目前國內僅有久立與寶銀形成雙寡頭壟斷地位(總產能在1250噸,久立500噸、寶銀750噸),在政府鼓勵關鍵核電部件國產化背景下,未來久立核電業績仍有望迎來爆發式增長;
投資建議:在公司核電產品訂單尚未放量情況下,當前業績顯示公司石油天然氣領域產品業務已經完成築底,而隨著製造業投資景氣度提升,後期公司製造業領域訂單有望進一步復蘇。 作為細分市場的龍頭企業,公司未來發展思路十分清晰,新材料等高端產業是主攻方向,未來隨著項目落地,公司業績有望進一步增長,預計2017-2019年EPS為0.19元、0.22元以及0.27元,維持“增持”評級;
風險提示:公司產品訂單不及預期;可交換債專案被否風險。