輝山乳業閃崩 A股影響幾何？

太平洋證券研究院食品飲料行業首席分析師黃付生

黃付生：輝山這個事情市場關注度很高， 其實我個人認為它是一個結果， 因為輝山它整個產業鏈比較長， 上游包括牧畜場， 上游的養殖， 下游的乳製品， 包括奶粉， 它是全產業鏈的公司。 但是從2013年整個中國奶荒， 原奶上游養殖暴利之後， 2014年、2015年， 包括2016年， 這持續三年， 特別是偏上游養殖的全行業基本上都是虧損的， 所以就導致了連續幾年行業景氣度下行、虧損， 所以導致整個公司的一個資金鏈的緊張， 這個問題就說， 首先它是個行業性的問題， 然後輝山它本身資金鏈的問題，

但是對國內的A股的公司來講， 龍頭公司， 乳製品行業的伊利， 它是中國最好的乳製品企業， 所以對這塊它沒有面臨這個問題。 過去兩三年在中國資本市場上， 乳業公司的股票價格基本上也都是在底部的。

茅臺的估值高嗎？

黃付生：從當前時點來看的話， 整體貴州茅臺現在的估值， 泡沫基本上還談不上， 因為它的股票價格它還是有收入和利潤業績的支撐， 按照市場比較樂觀的預期的話， 基本上20—30%的空間， 你從其他行業縱向來比， 它確實也能支撐當前PE25倍的一個估值， 只能說它現在整個股票格對應的估值是一個合理或者是偏高的一個水準， 但是遠遠還談不上泡沫的程度。

白酒板塊還能買嗎？

黃付生：對白酒板塊， 2017年全年我們還是相對看好的， 你回過來看， 其實這一輪白酒牛市的週期是從2014年初開始的， 我們知道上一輪白酒的牛市是2011年、2012年， 真正的起點是從2009年開始的， 持續了4年， 2012年底之後， 基本上到2013年整個白酒板塊大幅的下挫， 很多公司跌去70%， 但是白酒這一輪的底部基本上2014年初， 也是從茅臺開始上漲起來的， 到今天基本上漲了4年， 所以今年漲幅這麼大， 它也和整個市場的市場風格有關係的。 在國外， 其實龍頭的消費品公司也是有議價的， 你這樣看， 雖然是20家白酒上市公司， 但是真正有業績， 質地比較好的基本上前10家， 這前10家基本上估值的中樞就在20—25倍之間， 和國際、和美國成熟資本市場來比的話， 龍頭消費品公司估值在20倍左右也是正常的，

但是我們要看到國內的這些龍頭消費品公司特別是白酒， 一二線質地比較好的白酒公司， 他們現在是百分之十幾， 利潤可能是15%左右的增長， 但是在國外的話， 美國雖然也是20倍的估值， 但是它的收入和利潤基本上是穩定的， 沒增長， 你從這個角度來講， 就說對一二線有業績的這些白酒公司來講， 這個還是有支撐的， 當然三四線的一些業績還沒出來的白酒公司它們估值就很貴， 所以平均下來你會看到40倍的PE相對是比較高， 但是這個還是有結構性的。