收入、利潤雙增長,費用同步增加。 公司發佈 2017年半年度報告,上半年實現營收66.15億,同比增長15.60%;歸母淨利潤為8.87億,同比增長10.26%;扣非歸母淨利潤8.32億,同比增長6.79%;公司EPS 0.76元,同比增長10.26%。 費用端來看,銷售費用4.16億(YOY+59.65%),管理費用4.47億(YOY+30.06%),二者費用增加是收購公司數量增加和運營影城增加所致。
非票收入逐步提升,廣告業務成本大幅增加拉低毛利率。 公司實現非票房收入共計23.8億元,占營業收入比重已達到36%。 2017H1非票收入構成中廣告業務營收10.86億(+58.74%),一是銀幕數量增加,二是新增收購PROPAGANDA 公司;商品銷售營收8.57億(+21.30%),2017H1公司會員數量超過9000萬人,消費占比超過90%。
投資建議與評級:公司預計2017年1-9月歸母淨利潤11.46億-13.75億,同比增長0-20%,此外,社保基金持有公司680萬股,公司尚處於停牌期,結合中報利好業績我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤為16.06億、19.86億和26.1億,EPS 為1.37元、1.69元、2.22元,對應PE 為38倍、31倍和23倍,給予“買入”評級。
風險提示:電影行業增速放緩;影院擴張收入回籠有較長週期。