事件:
許繼電氣發佈2016年年度報告,公司實現營業收入96.07億元,同比增長30.77%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤8.69億元,同比增長20.58%;實現eps0.86元。
投資要點:
六大業務皆同比正增長,費用率小幅降低
報告期內,公司六大業務皆同比正增長,使得營業收入實現96.07億元,同比增幅達30.77%。 其中,電動汽車智慧充換電系統、直流輸電系統、智慧電錶與智慧變配電系統同比增幅較大,智慧中壓供用電設備與EMS加工服務小幅增長。 毛利率方面,全年下滑約4.7%;期間費用率同比下降約2.7%。 全年實現歸母淨利潤8.69億元,同比增長20.58%,電力裝備龍頭重回增長軌道。
配網業務盈利能力逐步反轉
2016上半年公司配網業務受行業競爭及招標方式等因素影響,使得綜合毛利率下滑至18.65%。 而至四季度順利實現反轉(主要受益于國網招標規則的調整),全年綜合毛利率升至23.27%。 未來,隨著公司配網租賃、運維服務等創新業務的開展,配網業務的盈利能力有望持續提升。
特高壓直流業務進入收穫期
2016年公司直流輸電系統業務實現營收15.91億元,同比增長51.7%。 2017、2018年預計國內將分別有2-3條、3-4條直流特高壓線路建設投運,公司能夠集中完成換流閥和直流控制保護系統的供應,此塊業務將繼續保持高速增長。
充電設施業務增速最為可觀
2016年公司智慧充換電系統業務實現營收約8.97億元,同比增長62.7%。 公司在2015、2016年國網充電樁招標中市場份額達10%左右,競爭力強勁。
維持“推薦”評級。 我們預計公司2017年-2019年將實現收入114.0/131.4/150.8億元,實現淨利11.88/13.98/16.95億元,對應PE分別為15/12/10倍。 考慮到公司配網業務逐步反轉,特高壓直流業務快速增長,我們看好公司中長期的發展前景,維持“推薦”評級。
風險提示
1.特高壓建設進度不及預期;2.電網投資增速不及預期;