2016年全年業績符合預期:公司發佈2016年年報,歸屬于上市公司股東淨利潤區間為11.3億元,比上年同期(1.15億元)增長883%,扣非歸母淨利潤區間為10.4億元,比上年同期(0.77億元)增長1236%,基本每股收益1.03元,業績符合我們預期。
受益油價上漲,Q4業績大幅增長:受益於國際油價上漲等原因,公司Q4單季度淨利潤達5.7億元,是前三季度淨利潤之和。 其中POY150D/48F從三季度末的6900元/噸漲至四季度末的8800元/噸,漲幅27.5%,價差不斷擴大,滌綸單噸淨利不斷提升,根據我們的測算,公司四季度POY單噸平均淨利潤達500-600元。
公司擁有完整的PTA-滌綸產業鏈,規模效應下滌綸長絲單噸淨利潤行業領先:公司擁有PTA170萬噸(嘉興石化PTA二期220萬噸預計2017年三季度投產)+滌綸長絲410萬噸,是目前全球規模最大的滌綸長絲生產企業,產品包括POY、FDY、DTY和複合絲四個大類1000多個品種,是目前國內滌綸長絲產能最大和品種最全的生產商,國內長絲市場佔有率達到13%,全球市場佔有率達9%。
供給側改革下,滌綸行業供需狀況明顯好轉:2015年以來隨著部分產能小成本高的小型滌綸企業逐步退出,整個行業供需基本面明顯好轉,2016年和2017年國內新增長絲產能僅120萬噸和140萬噸,而且新增產能一半以上來自桐昆、新鳳鳴等行業龍頭企業;滌綸的下游需求主要是紡織服裝行業,比較剛性,人民幣貶值促進紡織產品出口增長拉動滌綸長絲需求持續增長,因此我們預計2017年滌綸長絲供需情況會繼續改善,盈利狀況會好於去年。
看好2017年國際油價震盪上行,滌綸成本端有支撐:2016年國際原油價格從低位開始上漲,並在下半年維持在一個相對較高位置,對滌綸長絲價格形成支撐,並增加庫存收益,年底歐佩克以及非歐產油國達成聯合減產協議,因此我們看好2017年國際油價震盪上行,國際油價的上漲會通過原油→石腦油→PX→PTA→滌綸產業鏈向下傳導,滌綸成本端有支撐,需求端穩定增長,價差有望繼續擴大;根據測算,價差每擴大100元,公司淨利潤增厚2.6億元,彈性巨大。
盈利預期和投資建議:我們預計公司2017-2018年EPS分別為1.31元、1.58元,對應PE分別為11倍、9倍,給予“買入”評級,目標價20元。
風險提示事件:國際油價大幅下跌、專案建設不及預期