金價上漲 成本控制能力突出。 2016 年金價由跌轉升,國際黃金均價1249 元、同比上漲8%,國內黃金均價268 元、同比上漲14%。 2016 年公司黃金銷售均價267.32 元/克,同比上漲13.39%,銷售價格與國內黃金市場基本相同;克金生產成本132.38 元,同比小幅上漲1.21%,顯示出公司成本控制能力突出。 由於價格漲幅高於成本變動,公司礦產金毛利率同比增加5.96 個百分點至50.48%,綜合毛利率同比增加0.21 個百分點至8.69%。
影響產量因素已經消除 2017 年產量將增長。 2016 年公司礦產金產量29.98 噸,同比減少0.24%,下降的原因是沂南金礦和歸來莊公司所處的臨沂市要求對非煤礦山停產整頓所致。
重大資產重組完成 儲量和產量增長明顯。 公司發行股份購買資產的重大資產重組(購買東風探礦權、東風採礦權及相關資產與負債、歸來莊公司70.65%股權及蓬萊礦業51%股權、新立探礦權、蓬萊礦業20%股權及蓬萊礦業29%股權等資產)已經完成,公司的金保有儲量增加292.22 噸,礦產金產量增加2.68 噸,儲量和產量均出現增長。 根據利潤承諾, 收購資產2017-2019 年承諾淨利潤分別為2 億元/5.09 億元/8.28 億元,對未來利潤貢獻明顯。 重組的完成也改善了公司財務狀況,資產負債率同比降低9.49 個百分點至42.36%,財務費用同比下降11.91 個百分點。
加息背景下金價謹慎樂觀。 自2016 年底以來美聯儲已經加息兩次,由於市場對加息預期已有充分預期,目前的加息進度對金價影響有限。 2017 年將迎來歐洲大選之年,政策的不確定性和政黨輪替導致的退歐不確定性會提振黃金的避險需求特朗普的貿易保護主義和放鬆銀行監管的政策也會導致不確定性增加,對金價形成支撐。
盈利預測及評級:預計公司2017-2019 年EPS 為0.82 元、0.92 元、1.11 元,維持 “買入”評級。
風險因素:礦產金產量不達預期;金價波動風險;生產成本增加;自然災難、環保等突發事件導致生產中斷。