各業務線毛利率顯著提升,公司業績實現穩步增長。 成長能力方面,公司2016年實現營收76.52億,同比增長15.58%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤7.84億,同比增長25.97%。 分季度來看,公司2016年前四季度營收同比增速分別為12.41%、30.48%、9.50%、11.20%;歸屬于上市公司股東的淨利潤同比增速分別為25.98%、13.12%、33.05%、33.33%。 公司的主營業務以醫藥產品的研發、生產及銷售為主業,產品涵蓋製劑產品、原料藥和中間體及診斷試劑及設備。 分行業來看,公司2016年西藥製劑營業收入31.86億,同比增長23.45%,毛利率為79.91%,比上年增加1.97個百分點;原料藥及中間體營業收入17.36億,同比增長14.47%,毛利率為19.22%,比上年增加4.39個百分點;中藥製劑營業收入21.26億,同比增長9.29%,毛利率為79.83%,比上年增加0.14個百分點;診斷試劑及設備營業收入5.68億,同比增長21.13%,毛利率為56.52%,比上年增加0.35個百分點。
新版醫保目錄調整利好,艾普拉唑未來市場空間廣闊。 公司重磅獨家產品艾普拉唑,競爭格局佳,已被列入2017年國家新版醫保目錄。 2016年艾普拉唑腸溶片保持了高速增長的態勢,營業收入為284.67百萬(占消化道用藥營業收入的39.65%),同比增長52.34%。
精准醫療+生物創新藥產業升級加速,有望為公司利潤貢獻新的增長點。 公司2016年不斷豐富精准醫療的產業鏈,在抗體藥、基因測序、液體活檢領域以及細胞資料領域均有佈局,穩抓診斷和治療兩大方面。 報告期間,公司多項單抗品種獲得臨床批件,其中,注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因數α單克隆抗體(1.1類創新藥)已獲得Ⅱ/Ⅲ期臨床試驗批件。
財務指標基本穩定。 報告期內,公司經營活動產生的現金流量淨額12.79億,同比增長37.88%;銷售費用為30.70億,同比增長20.80%,主要是銷售增長,市場開發拓展力度加大,相關銷售服務等費用支出增加所致;管理費用為7.25億,同比增長19.80%,主要是研發投入及員工薪酬增加所致;財務費用為0.05億,同比下降80.11%,主要是因匯率波動,匯兌收益增加,以及因銀行貸款減少,利息支出減少所致。 總體上,財務指標保持穩定。
盈利預測和投資評級:我們預計2017-2019年EPS分別為2.30、2.79、3.36元,目前公司股價對應2017-2019年PE分別為24.78、20.37、16.92倍,2017年對應估值顯著低於可比製劑類公司平均估值(37倍),考慮到公司向生物創新藥企業轉型升級速度加速,原有重點品種增速穩定以及艾普拉唑新錄入醫保目錄帶來的增量機會,我們保持對公司的推薦,維持“買入”評級。