益生股份：預計公司將迎業績拐點 買入評級

■事件一：8月29日公司發佈了半年度報告：公司營業收入3.13億元， 較上年同期下降60.78%。 歸屬于上市公司股東的淨利潤-1.20億元， 較上年同期下降144.52%， 基本每股收益-0.36元/股。

事件二：2017年1-9月預計的經營業績情況：淨利潤（-1.9）~（-1.5）億元。

■我們的分析與判斷：

1、雞價有望持續高位， 預計公司將迎業績拐點17年H1父母代和商品代雞苗價格持續走低， H1公司父母代雞苗出欄約400萬套， 小幅虧損；H1商品代雞苗市場平均銷售價格約1元/羽， 出欄約1.1億羽， 單羽虧損約1.1元， 導致虧損約1.2億元。 商品代雞苗價格自6月以來持續上漲， 根據白羽肉雞產業資訊庫統計， 截止8月29日商品代雞苗3元/羽，

父母代雞苗18元/套， 三季度公司商品代雞苗銷售有望實現大幅盈利， 預計下半年出欄商品代雞苗約1.2-1.3億羽， 父母代雞苗出欄600-700萬套， 公司有望迎來業績拐點。 目前供給端來看， 根據畜牧業協會統計資料， 在產父母代存欄從17年4月初高點的約1600萬套， 降至8月中旬的約1400萬套。 對於目前價格維持高位的持續性， 一方面我們強調跟蹤父母代銷量資料（可以過濾掉祖代換羽因素）， 父母代銷量是6個月後在產存欄量的新增量， 父母代銷量從16年9月起大幅下降， 已連續三個季度低位運行， 回到09-10年水準， 從父母代銷量看在產存欄新增量並不多， 奠定長週期基礎。 8月份以來， 山東地區因環保禁養區毛雞養殖戶拆遷影響毛雞供應， 推動毛雞價格上漲至4元/斤以上， 目前屠宰企業庫存低位元， 推動下游終端價格持續高位。 需求端來看， 三季度雞肉需求為傳統旺季， 經銷商因節假日的提前備貨， 以及學校開學等企事業單位的需求刺激下， 下半年禽鏈價格有望維持高位， 預計公司將迎業績拐點。

2、17年祖代雞引種量預計大幅下滑， 奠定長週期基礎我國白羽肉雞祖代產能由國外引種， 引種國禽流感是導致引種量減少的根本原因。 15年至今， 美國、法國、英國、西班牙相繼封關。 從14年開始引種量持續減少， 15年引種約70萬套， 與14年的119萬套相比下降40%， 16年全年引種量64萬套， 同比下降8.57%， 創十年新低。

到目前為止17年能供種的僅剩紐西蘭， 根據卓創資訊預計， 紐西蘭供種能力在45-50萬套之間。

參考禽鏈週期上一輪週期（10-11年， 同樣存在換羽因素）， 08-10年引種量分別為78、97、97萬套， 若17年下半年沒有新增引種國， 我們預計全年引種量約50萬套， 因此15年以來引種量連續大幅下降奠定了長週期基礎。

公司已於2017年5月17日完成股票期權首次授予登記， 向182名中高層和技術（業務）人員授予1401萬分股票期權， 約占公司總股本4.20%， 行權價格為33.10元。 公司推出的股權激勵計畫覆蓋面廣， 有助於廣泛調動公司員工的積極性， 增加公司凝聚力， 更顯示了公司對未來幾年業績增長的良好信心。 其中預留299萬份， 占比17.59%， 對公司未來引進和儲備優秀人才預留了激勵空間。