報告摘要:
事件:公司發佈2016年報,公司實現主營業務收入36.29億,較上年同期下降19.56%;實現歸屬於母公司的淨利潤6200萬,較上年同期增長46.92%。 受煤炭行業持續去產能、煤機市場持續萎縮的影響,公司營收等經濟指標同比大幅下降,但歸母淨利潤有所增長,主要是公司對外推廣多元化行銷模式,對內深挖潛力降成本導致。
煤機設備更新週期來臨,公司主業有望回暖。 煤機設備更新週期一般為5-8年,前一輪加設備的週期為2007至2012年,行業不景氣使得更新推遲,目前設備達到使用極限急需更新換代。 同時下游煤炭價格的上漲,也使得煤企盈利改善加大設備投資,公司作為液壓支架龍頭將率先受益。
利潤彈性較大,公司市場份額有望繼續提升。 公司在手現金充足,同時公司老廠房有600畝工業用地,地處市中心,緊鄰萬達廣場和鄭州市人民政府,價值超百億。 而且公司員工數逐年下降,費用率降低,計提極端充分,下游客戶大多是大型央企,回款穩定,2016年回款金額同比增長4.24%。 公司同行業的競爭對手近年來大量淘汰破產,公司穩居龍頭位置,市場份額有望繼續提升。
收購的亞新科質地優良,佈局汽車零部件市場,減振與啟停電機未來有百億成長空間。 收購的亞新科利潤率相對較高,2015年6家子公司淨利潤為1.93億,按照鄭煤機收購的股權比例,歸母淨利潤也可達1.66億元,為鄭煤機15年淨利潤的約4倍,收購完成後將顯著增強公司業績。
投資建議與評級:預計公司2017-2019年淨利潤分別為5.3億、7.1億、9.3億,EPS分別為0.31元、0.41元、0.54元,市盈率分別為29倍、22倍、17倍,給予“買入”評級。
風險提示:煤炭企業設備更新推遲;應收賬款回收風險