事件:3月27日晚,公司發佈16年年報,實現營業收入257.38億元,同比增長25.12%,實現歸屬上市公司的淨利潤9.48億元,同比增長54.31%,扣非淨利潤8.9億,同比增長52.63%,略超預期。
投資要點:
工商貿齊發力,推動業績超預期增長。
16年公司各項業務齊發力,促進公司營收、利潤超預期增長,其中第四季度實現淨利潤2.02億,同比增長108%。 商業方面,實現營業收入172億元,增長42.15%(其中純銷業務營收增長32.10%),利潤增長80%,主要得益于“點強網通”戰略的推進,通過外延並購和產業鏈增值服務等模式提高市場份額。 工業方面,實現營業收入25.58億元,利潤約2.8億,其中阿托伐他汀鈣銷量同比增長19.36%,略超預期,另外,瑞舒伐他汀鈣膠囊銷量同比增長超106%,普藥同比增長46%。
費用控制較好,協同效應持續顯現。
報告期內,銷售費用8.57億,僅增長4.13%;財務費用0.42億,同比下降38.37%,管理費用6.26億,同比增長23.97%,整體來看,公司各項費用得到了較好控制,預計主要是得益於公司的全面預算管理和精細化管理水準的提升。 另外,內部協同是公司的核心競爭優勢之一,16年內部協同同比增幅近30%,預計未來公司的工商貿協同效果將持續顯現。
上海新興等資產的注入值得期待。
預計上海新興、長城製藥、江藥集團等資產的合計淨利潤超1億,有望在17年注入,有望為公司的業績增長提供更多支撐。 另外,16年上海新興人凝血八因數已實現上市銷售,並成功獲批福建將樂、浙江三門兩個漿站,長期發展前景值得關注。
盈利預測及評級。
不考慮資產注入,預計17-19年EPS分別為1.08、1.30、1.52,對應3月27日收盤價23.15元/股,PE為21、18、15倍,鑒於當前的環境有利於公司商業規模的快速增長,工業板塊的資產注入等也有望推動公司業績穩健增長,我們看好公司的長期發展,維持“推薦”評級。
風險提示:資產注入慢於預期,外延並購弱於預期