2017年9月19日， 由新浪財經和智通財經聯合主辦， 香港中資證券業協會、香港中資基金業協會、香港中國金融協會連袂支持的 “2017金中環”頒獎典禮成功舉辦。 在會議現場， 興業證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東發表了研究。 他表示， ：中國經濟步入轉型新階段， L型結構企穩， 上市公司贏利開始新週期上行。 在這樣的大背景下， 中國經濟轉型升級將驅動港股大牛市， 目前處於底部的頂部， 投資可以關注三條主線：尋找具有全球競爭力的中國核心資產；大金融值得關注， 有望大衛斯按兩下；關注供給側改革，
以下是內容摘要：
張憶東：大家好， 用半個小時的時間， 跟大家交流對於港股市場後續的看法。
我認為關鍵字還是兩個， 一個是核心資產， 另外一個是大牛市。 如果沒有基本面的牛市， 牛市是不持久的， 只能說是“偽牛市”或者是“反彈”。 香港的基本面來自於中國大陸， 無論它是否是共同市場， 有一點， 企業越來越多地融入到中國大陸的經濟。
大的趨勢， 香港的基本面是什麼？
我們認為大的趨勢， 包括香港的權重股、A股龍頭公司， 這些為代表的上市公司的盈利進入到上行新的週期。 新的週期， 並不是因為中國經濟步入了新的週期， 坦率的說， 我並不認同中國經濟啟動新的週期， 我認為中國的經濟進入了轉型新階段。 去年下半年提出港股開啟新牛市， 不完全是北水的原因， 不完全是共同市場的原因。 當時提出中國經濟進入L型的“橫”的階段， 核心的公司， 無論是中概股， 還是有全球競爭力的公司， 或者是港股公司， 他們的盈利都開始進入反轉的階段。
今年中報令我們非常欣喜地看到， 提前一年的判斷得到了驗證。 盈利的增速擺脫了從2009年以來持續下行的階段， 開始向上走了， 能不能持續， 是不是曇花一現。 現在討論的是這個問題， 如果沒有新經濟的週期， 盈利向上的新週期還能不能成立。 我們認為， 中國經濟下一階段大概率是什麼， 是穩中求進， 不是大起大落。 週期的波動是弱化的， 不是像九十年代和零零年代大的起伏。 原因很簡單， 中國是世界第二大經濟體， 現在是中年人， 以經濟來形容， 慢慢進入中年階段， 不再是青春年少。 心跳和脈搏穩定一下是正常的， 並不代表穩是沒有變化， 變化在於結構。 在於效率的提升， 在於產業結構的調整， 在於盈利的變化。 中國經濟看的不再是週期，
名義GDP2008年以後從20%的平臺下到2015年4季度6%的地點， 這一階段大的起伏， 現在是圍繞6%到12%之間波動， 實際的GDP就是6%到7%之間徘徊。 這種變化不大， 對我們的投資影響不大。 指望用經濟的弱週期的波動和賺錢是比較難的。
製造業的投資底部企穩， 並不是2008年瘋狂的抬升， 而是穩步的上揚。 A股製造業的公司， 資產負債表已經在悄然的改善。 前兩周在北美交流路演， 我發現一些海外的投資者， 對於中國的資訊還是比較滯後， 問的還是老八股， 例如中國債務的問題， 中國房地產的問題。 我給他看了這個圖之後，他們就很驚訝。這種結構的調整帶來了優勝劣汰，無論是港股、A股或者是中概股，他們是中國各個行業的龍頭，屬於比較好的公司。對我們來說，中國經濟是L型的企穩，這種提升不僅僅是製造業，製造業的水泥、機械、有色金屬、鋼鐵、煤炭的市占率從2015年開啟的公有制改革後，市占率不斷地提升，房地產也在不斷地提升，並不是做大蛋糕，而是分餅。
新經濟裡面，依然上演著結構的分化，贏家通吃，以前的說法是“BAT”，現在的說法是學會賣給BAT，現在挑戰者的差距越來越大。騰訊已經將網易甩的越來越遠，本來是遊戲的雙寡頭，阿裡巴巴跟挑戰者京東的差距越來越大。新經濟不僅僅是互聯網的龍頭，還包括智慧製造等等也是一樣的。有科技含量或者是互聯網為代表新興消費，反映出成熟商業模式，而且不斷地自我強化。
金融領域也在悄然的發生龍頭公司在跑贏整個行業，例如平安和保險行業整體的增速，今年的中報脫穎而出。過去幾年，因為金融的自由化，保險牌照只要是民營企業都可以輕鬆的拿到，因此使得理財快速的增長，穩健經營，保障性保險業務為主導的龍頭公司的增速反而弱于全行業。現在隨著監管思路的變化，金融行業也出現了分化，贏家通吃。經濟轉型的新階段，帶來龍頭公司競爭力的提升。週期只能導致噪音，今年是向上的噪音，明年是向下的噪音。今年疊加了用力過猛。一方面海外的出口，人民幣去年和前年貶值，加上美國、歐洲經濟的復蘇，全球出現了一輪復蘇，外需很好。
進出口對中國的貢獻度非常大，這是超預期的。我們在歐美可以感受到，經濟復蘇典型的是庫存週期的波動，明年要比今年弱，因為今年的基數比較大。指望進出口對中國經濟有強烈的拉動是不現實的，這與剛剛加入WTO是不一樣的。今年有週期的抬升，明年會有週期的回落。即便如此，今年也不是大起，明年也不是大落。如果從短期蜇伏的角度來說，今年的日子稍微好過一點。長期的邏輯來說，經濟轉型帶來了錦上添花，這就是週期的力量。明年在主邏輯的基礎之上，還有向下的拉力。
今年大家的日子都會比較開心，明年週期的力量所帶來的港股、A股或者是全球應該是負能量。即便如此，當樂觀的時候，我們要知道，我們所關注的趨勢是什麼，樂觀的時候不要太盲目；悲觀的時候，不要失望。這不是大的起伏，而是低位的徘徊。歐美的復蘇今年是超預期，明年二、三季度，我們認為會帶來下行的壓力。對於權益資產有一定的不確定性，現在全球都有很強的預期，經濟是弱復蘇，沒有通脹。所以低利率的環境會較長時間記憶體在，歐美的市場也在迭創新高。主動管理型的資金規模再收縮，被動型的ETF或者是量化投資越來越大。在這樣的情況下，只要股市有風吹草動下跌，就會買入不斷地強化，港股表現得更加的出色，因為疊加了資金的因素。明年週期因素會比今年弱化。明年無論是美國的縮表或者是油價的波動，對於基本面的影響有一定的負效應。
中國有一個變化就是房地產，景氣是超預期的。買內地的房地產、買內地的房子，不如買香港的內房股，這是我們今年持續推薦的重點。內房股大超預期，股價也大超預期，背後疊加了三、四線城市的超預期繁榮，體現的就是棚戶區改造。這次我到北美，他們問我鬼城的問題，我說沒有鬼城了，在2015年後都是超預期的向上發展。棚戶區改造作為抓手，貨幣化作為抓手。從而驅動城鎮化進一步的加速擴張。高鐵帶來了中國城市群，使得三、四線城市的繁榮超過了預期。這一輪房地產景氣的時間跨度比2008年後更加地有韌勁。即便如此，也要提醒大家。
左下方這個圖，紅線和藍線，主要是介紹銷量和房地產的投資，有一定的滯後性。當銷量下行後，這一輪杠杆很猛烈，當房子已經分散到老百姓手中的時候，政府對於房地產調控的堅決性更強了。房地產的紅線（銷售）進一步地向下走，甚至會回到零以下，房地產的投資會向下。明年的經濟增長會遇到週期的壓力，對於房地產股整體的行情，明年上半年，也會遇到壓力，所以我們應該說，珍惜現在。本來的邏輯是優勝劣汰，正常的邏輯，經濟增速在低位徘徊，這是弱復蘇的狀態。各個行業，包括房地產的增速相應的回到均衡或者是降速平穩的狀態。今年三、四線城市大超預期，基數高了以後，第二年就有壓力。包括房地產在內的各個行業都是贏家通吃，優勝劣汰。如果尋找房地產股票的機會，內房股的機會，基本面有週期下行的壓力。明年的行情是分化，跟今年是不一樣的，今年的內房股是狂進，明年會更加正常。分化和贏家通吃是未來數年的常態。為什麼說是常態？整個的宏觀調控，流動性的環境已經與2012年到2015年不一樣。2012年開始，整體的流通性非常的寬鬆，全球也是非常的寬鬆。
當時有一句話，夢想總要有，萬一實現了呢。為什麼這句話這麼時髦，因為經濟下行，收益率也是在下行，當時能夠講故事，就有可能實現。現在估值穩定了，政府要做的就是化解風險，提高效率。這個時候宏觀環境不松不緊，不要奢望政府重蹈日本的覆轍，刺破泡沫，這是不可能的，只能用時間不斷的消化，提高效率，加速轉型，消化泡沫。就像成長股一樣，短期股指可以高，沒有問題，一定要提高效率。下一階段，經濟對應的宏觀環境是不松不緊，帶來的結果就是經濟加速。金融領域以及行政政策以及供給側改革。至於環保名義進行的供給側改革，也是加速了贏家通吃。我特別要講的是，今年以來有7輪的環保巡視，行政化色彩很強，效果是明顯的。上次在美國跟大家交流的時候，為什麼中報表現得這麼好。幾輪環保巡視後，紅顏色是有環保問題的企業明顯的下降，灰顏色的占比，有環保問題的企業家數快速的下降。這是中國的特色，往往有的時候是一刀切，引起很多誤殺。最近有新聞傳出來，有些區域的中小企業主上吊自殺，加速各個行業的贏家通吃，對於上市公司的企業營利是有好處的。
經濟轉型現在有了成效，並且在金融領域和行政改革領域又加速了上市公司盈利的反轉。各種指標都在改善。從這個角度來說，中國目前更像美國的八十年代，而不是立刻考慮全面繁榮，新的週期預期，處在新的繁榮前夜。美國九十年代是一個大的繁榮，八十年代的通脹比七十低，比六十年代高，經濟是徘徊階段，流動性屬於中性。這個階段，看得比較明顯，例如左下方的圖，標普500在八十年代優於羅素2000，行業龍頭的競爭力和股價的表現和盈利的表現，比全市場多數小股票反而好一些。這與八十年代的美國相似，八十年代的美國能夠跑贏指數的都是各個行業的龍頭，效率提升，有新的商業模式。
今年是一個預演，無論是港股或者是A股。我們發現，比滬深300和創業板更牛的是行業龍頭，每個行業取市值前三位的企業，我們發現跑得非常好，受益於贏家通吃。
第二部分，對於港股而言，目前處於第一階段的後期。港股進入長期牛市，和全球相比，還是估值窪地，目前只能算是底部的頂部。
港股從去年的18000點到現在，處於第一階段的中後期。從估值的角度，這是過去五年的高點，相對於過去三十年來說，相當於中等位置。有沒有估值提升？完全有可能，順應中國經濟轉型升級。與全球相比，後面無論是恒指或者是國際指數，與國際相比，無論是PE或者是PB都是窪地，能不能有效的突破大的底部，進而回到類似於零零年代估值的頂部，真的要看香港的變化，港股的變化。這個變化不僅僅是共同市場，也不僅僅是為“一帶一路”服務，更重要的是為港股買到A股沒有的東西。如果說，只是因為港股便宜，那麼坦率的說，也許4萬點就是港股的極限。如果從中期的角度來說，為什麼4萬點是極限，我們測算未來幾年的盈利，按照現有港股龍頭公司的盈利，從2009年以來，下行的趨勢被反轉，今年盈利驅動的狀態非常的明顯。無論是恒指，還是國際指數都很明顯。下一階段，為什麼能夠北水繼續的南下，外資東來，一定要考慮港股沒有的，體現獨特性。中國的資金能夠在香港買到全世界，或者是全世界的資金能夠在香港買到全中國。香港的市場要形成上海和深圳所不具備的優勢，否則的話，大家可以在A股買到，而且有這麼多的韭菜溢價和估值溢價。港股如果沒有新的變化，到一定程度，要受到A股的帶動，因為大家的東西是一樣的。對於港股來說，這次是超級行情，一方面北水南下，另一方面風水輪流轉。這個圖在2016年上半年給大家看過，新興市場對於發達市場的配置關係。5—7年一個輪回，過去的5年是新興市場的資金流出，流向發達市場。現在出現了轉機，未來幾年，如果中國經濟能夠在低位穩住，效率提升。隨著“一帶一路”的推進，隨著轉型升級，改革的推進，我們認為以中國為代表的MSCI指數，先會達到30%，之後有可能達到50%。後來你會發現MSCI的市場，DM市場主要是美國，EM市場主要是中國的市場，未來的世界就是中美的世界，全球資產配置，要不是DM市場，全球80%的財富配在美國市場，對中國的配置是嚴重低估低配的，中國企業的效率的提升，不單單是北水，更多的西水也會東來。
港股制度環境將改變，核心資產代表著大牛市，代表中國經濟轉型升級的資產就是核心資產。我舉一個例子，2015年中國的A股是不斷的變化，2016年港股的大龍頭公司回顧到A股，A股形成了超級行情，而現在我們來看，中國經濟一方面14億人口，人均GDP是8123美元，東部沿海的人均GDP是1.5萬美元，超過了中等收入陷阱，現在有龐大的消費需求，對應新的消費需求，以互聯網消費為代表的龍頭公司都在境外。無論是阿裡或者是學而思，他們想回到A股很難，但是有創業主機板，ADR回到SDR是比較難的。
中國的科技創新，現在有很多的企業，科技創新公司能夠更多的到香港，這也是一種優勢。除了中國以外，例如沙特和拉美為代表的“一帶一路”，周邊甚至歐美代表性的公司能夠在香港上市，香港的變化，就會成為中國的國際板，而且是境內金融中心不可取代的角色。那個時候，香港的行情將會超預期。超預期有一個前提，好好的將創新主機板做出花樣，千萬不能將創新主機板淪為創業板悲慘的境地，如果創新主機板能夠推進，香港的制度環境就會迎來真正的大牛市，現在的雖然是牛市，但是我定義為邊緣化的牛市。到現在為止，香港的成交金額依然只是A股的1/10。隨著後面講的邏輯，香港真正的成為中國的共同市場，成為滬深相似的，無論是地位、成交金額會更加的匹配，現在香港可以有更多的發展空間。
時間的關係，如果有機會的話，投資的主線是尋找具有全球競爭力的中國核心資產，在消費升級領域，新興消費今年表現得非常好，後面還會表現，可能會分化，可能會更多一些，製造業中也有。保險和優質的銀行，在今年的下半年表現更值得期待，如果從配置的角度，依然值得戰略性的配置。希望大家能夠在這一輪港股行情中，把握大的趨勢，核心資產盈利反轉的大趨勢，對於週期進行逆向的選擇，當大家都開始樂觀的時候，開始講週期故事的時候，適當的做理性風險控制。也許明年上半年，開始擔心週期下行的時候，大家要多一些勇敢。
我給他看了這個圖之後，他們就很驚訝。這種結構的調整帶來了優勝劣汰，無論是港股、A股或者是中概股，他們是中國各個行業的龍頭，屬於比較好的公司。對我們來說，中國經濟是L型的企穩，這種提升不僅僅是製造業，製造業的水泥、機械、有色金屬、鋼鐵、煤炭的市占率從2015年開啟的公有制改革後，市占率不斷地提升，房地產也在不斷地提升，並不是做大蛋糕，而是分餅。新經濟裡面，依然上演著結構的分化，贏家通吃，以前的說法是“BAT”，現在的說法是學會賣給BAT，現在挑戰者的差距越來越大。騰訊已經將網易甩的越來越遠，本來是遊戲的雙寡頭，阿裡巴巴跟挑戰者京東的差距越來越大。新經濟不僅僅是互聯網的龍頭，還包括智慧製造等等也是一樣的。有科技含量或者是互聯網為代表新興消費，反映出成熟商業模式，而且不斷地自我強化。
金融領域也在悄然的發生龍頭公司在跑贏整個行業，例如平安和保險行業整體的增速，今年的中報脫穎而出。過去幾年，因為金融的自由化，保險牌照只要是民營企業都可以輕鬆的拿到，因此使得理財快速的增長，穩健經營，保障性保險業務為主導的龍頭公司的增速反而弱于全行業。現在隨著監管思路的變化，金融行業也出現了分化，贏家通吃。經濟轉型的新階段，帶來龍頭公司競爭力的提升。週期只能導致噪音，今年是向上的噪音，明年是向下的噪音。今年疊加了用力過猛。一方面海外的出口，人民幣去年和前年貶值，加上美國、歐洲經濟的復蘇，全球出現了一輪復蘇，外需很好。
進出口對中國的貢獻度非常大，這是超預期的。我們在歐美可以感受到，經濟復蘇典型的是庫存週期的波動，明年要比今年弱，因為今年的基數比較大。指望進出口對中國經濟有強烈的拉動是不現實的，這與剛剛加入WTO是不一樣的。今年有週期的抬升，明年會有週期的回落。即便如此，今年也不是大起，明年也不是大落。如果從短期蜇伏的角度來說，今年的日子稍微好過一點。長期的邏輯來說，經濟轉型帶來了錦上添花，這就是週期的力量。明年在主邏輯的基礎之上，還有向下的拉力。
今年大家的日子都會比較開心，明年週期的力量所帶來的港股、A股或者是全球應該是負能量。即便如此，當樂觀的時候，我們要知道，我們所關注的趨勢是什麼，樂觀的時候不要太盲目；悲觀的時候，不要失望。這不是大的起伏，而是低位的徘徊。歐美的復蘇今年是超預期，明年二、三季度，我們認為會帶來下行的壓力。對於權益資產有一定的不確定性，現在全球都有很強的預期，經濟是弱復蘇，沒有通脹。所以低利率的環境會較長時間記憶體在，歐美的市場也在迭創新高。主動管理型的資金規模再收縮，被動型的ETF或者是量化投資越來越大。在這樣的情況下，只要股市有風吹草動下跌，就會買入不斷地強化，港股表現得更加的出色，因為疊加了資金的因素。明年週期因素會比今年弱化。明年無論是美國的縮表或者是油價的波動，對於基本面的影響有一定的負效應。
中國有一個變化就是房地產，景氣是超預期的。買內地的房地產、買內地的房子，不如買香港的內房股，這是我們今年持續推薦的重點。內房股大超預期，股價也大超預期，背後疊加了三、四線城市的超預期繁榮，體現的就是棚戶區改造。這次我到北美，他們問我鬼城的問題，我說沒有鬼城了，在2015年後都是超預期的向上發展。棚戶區改造作為抓手，貨幣化作為抓手。從而驅動城鎮化進一步的加速擴張。高鐵帶來了中國城市群，使得三、四線城市的繁榮超過了預期。這一輪房地產景氣的時間跨度比2008年後更加地有韌勁。即便如此，也要提醒大家。
左下方這個圖，紅線和藍線，主要是介紹銷量和房地產的投資，有一定的滯後性。當銷量下行後，這一輪杠杆很猛烈，當房子已經分散到老百姓手中的時候，政府對於房地產調控的堅決性更強了。房地產的紅線（銷售）進一步地向下走，甚至會回到零以下，房地產的投資會向下。明年的經濟增長會遇到週期的壓力，對於房地產股整體的行情，明年上半年，也會遇到壓力，所以我們應該說，珍惜現在。本來的邏輯是優勝劣汰，正常的邏輯，經濟增速在低位徘徊，這是弱復蘇的狀態。各個行業，包括房地產的增速相應的回到均衡或者是降速平穩的狀態。今年三、四線城市大超預期，基數高了以後，第二年就有壓力。包括房地產在內的各個行業都是贏家通吃，優勝劣汰。如果尋找房地產股票的機會，內房股的機會，基本面有週期下行的壓力。明年的行情是分化，跟今年是不一樣的，今年的內房股是狂進，明年會更加正常。分化和贏家通吃是未來數年的常態。為什麼說是常態？整個的宏觀調控，流動性的環境已經與2012年到2015年不一樣。2012年開始，整體的流通性非常的寬鬆，全球也是非常的寬鬆。
當時有一句話，夢想總要有，萬一實現了呢。為什麼這句話這麼時髦，因為經濟下行，收益率也是在下行，當時能夠講故事，就有可能實現。現在估值穩定了，政府要做的就是化解風險，提高效率。這個時候宏觀環境不松不緊，不要奢望政府重蹈日本的覆轍，刺破泡沫，這是不可能的，只能用時間不斷的消化，提高效率，加速轉型，消化泡沫。就像成長股一樣，短期股指可以高，沒有問題，一定要提高效率。下一階段，經濟對應的宏觀環境是不松不緊，帶來的結果就是經濟加速。金融領域以及行政政策以及供給側改革。至於環保名義進行的供給側改革，也是加速了贏家通吃。我特別要講的是，今年以來有7輪的環保巡視，行政化色彩很強，效果是明顯的。上次在美國跟大家交流的時候，為什麼中報表現得這麼好。幾輪環保巡視後，紅顏色是有環保問題的企業明顯的下降，灰顏色的占比，有環保問題的企業家數快速的下降。這是中國的特色，往往有的時候是一刀切，引起很多誤殺。最近有新聞傳出來，有些區域的中小企業主上吊自殺，加速各個行業的贏家通吃，對於上市公司的企業營利是有好處的。
經濟轉型現在有了成效，並且在金融領域和行政改革領域又加速了上市公司盈利的反轉。各種指標都在改善。從這個角度來說，中國目前更像美國的八十年代，而不是立刻考慮全面繁榮，新的週期預期，處在新的繁榮前夜。美國九十年代是一個大的繁榮，八十年代的通脹比七十低，比六十年代高，經濟是徘徊階段，流動性屬於中性。這個階段，看得比較明顯，例如左下方的圖，標普500在八十年代優於羅素2000，行業龍頭的競爭力和股價的表現和盈利的表現，比全市場多數小股票反而好一些。這與八十年代的美國相似，八十年代的美國能夠跑贏指數的都是各個行業的龍頭，效率提升，有新的商業模式。
今年是一個預演，無論是港股或者是A股。我們發現，比滬深300和創業板更牛的是行業龍頭，每個行業取市值前三位的企業，我們發現跑得非常好，受益於贏家通吃。
第二部分，對於港股而言，目前處於第一階段的後期。港股進入長期牛市，和全球相比，還是估值窪地，目前只能算是底部的頂部。
港股從去年的18000點到現在，處於第一階段的中後期。從估值的角度，這是過去五年的高點，相對於過去三十年來說，相當於中等位置。有沒有估值提升？完全有可能，順應中國經濟轉型升級。與全球相比，後面無論是恒指或者是國際指數，與國際相比，無論是PE或者是PB都是窪地，能不能有效的突破大的底部，進而回到類似於零零年代估值的頂部，真的要看香港的變化，港股的變化。這個變化不僅僅是共同市場，也不僅僅是為“一帶一路”服務，更重要的是為港股買到A股沒有的東西。如果說，只是因為港股便宜，那麼坦率的說，也許4萬點就是港股的極限。如果從中期的角度來說，為什麼4萬點是極限，我們測算未來幾年的盈利，按照現有港股龍頭公司的盈利，從2009年以來，下行的趨勢被反轉，今年盈利驅動的狀態非常的明顯。無論是恒指，還是國際指數都很明顯。下一階段，為什麼能夠北水繼續的南下，外資東來，一定要考慮港股沒有的，體現獨特性。中國的資金能夠在香港買到全世界，或者是全世界的資金能夠在香港買到全中國。香港的市場要形成上海和深圳所不具備的優勢，否則的話，大家可以在A股買到，而且有這麼多的韭菜溢價和估值溢價。港股如果沒有新的變化，到一定程度，要受到A股的帶動，因為大家的東西是一樣的。對於港股來說，這次是超級行情，一方面北水南下，另一方面風水輪流轉。這個圖在2016年上半年給大家看過，新興市場對於發達市場的配置關係。5—7年一個輪回，過去的5年是新興市場的資金流出，流向發達市場。現在出現了轉機，未來幾年，如果中國經濟能夠在低位穩住，效率提升。隨著“一帶一路”的推進，隨著轉型升級，改革的推進，我們認為以中國為代表的MSCI指數，先會達到30%，之後有可能達到50%。後來你會發現MSCI的市場，DM市場主要是美國，EM市場主要是中國的市場，未來的世界就是中美的世界，全球資產配置，要不是DM市場，全球80%的財富配在美國市場，對中國的配置是嚴重低估低配的，中國企業的效率的提升，不單單是北水，更多的西水也會東來。
港股制度環境將改變，核心資產代表著大牛市，代表中國經濟轉型升級的資產就是核心資產。我舉一個例子，2015年中國的A股是不斷的變化，2016年港股的大龍頭公司回顧到A股，A股形成了超級行情，而現在我們來看，中國經濟一方面14億人口，人均GDP是8123美元，東部沿海的人均GDP是1.5萬美元，超過了中等收入陷阱，現在有龐大的消費需求，對應新的消費需求，以互聯網消費為代表的龍頭公司都在境外。無論是阿裡或者是學而思，他們想回到A股很難，但是有創業主機板，ADR回到SDR是比較難的。
中國的科技創新，現在有很多的企業，科技創新公司能夠更多的到香港，這也是一種優勢。除了中國以外，例如沙特和拉美為代表的“一帶一路”，周邊甚至歐美代表性的公司能夠在香港上市，香港的變化，就會成為中國的國際板，而且是境內金融中心不可取代的角色。那個時候，香港的行情將會超預期。超預期有一個前提，好好的將創新主機板做出花樣，千萬不能將創新主機板淪為創業板悲慘的境地，如果創新主機板能夠推進，香港的制度環境就會迎來真正的大牛市，現在的雖然是牛市，但是我定義為邊緣化的牛市。到現在為止，香港的成交金額依然只是A股的1/10。隨著後面講的邏輯，香港真正的成為中國的共同市場，成為滬深相似的，無論是地位、成交金額會更加的匹配，現在香港可以有更多的發展空間。
時間的關係，如果有機會的話，投資的主線是尋找具有全球競爭力的中國核心資產，在消費升級領域，新興消費今年表現得非常好，後面還會表現，可能會分化，可能會更多一些，製造業中也有。保險和優質的銀行，在今年的下半年表現更值得期待，如果從配置的角度，依然值得戰略性的配置。希望大家能夠在這一輪港股行情中，把握大的趨勢，核心資產盈利反轉的大趨勢，對於週期進行逆向的選擇，當大家都開始樂觀的時候，開始講週期故事的時候，適當的做理性風險控制。也許明年上半年，開始擔心週期下行的時候，大家要多一些勇敢。