作者：雲引 ／ 微信公眾號：qspyq2015
“黑天鵝”作為對不可預測稀有事件的描繪廣為人知， 但這兩年風靡全球的《灰犀牛:如何應對大概率危機》一書作者蜜雪兒·渥克認為，
9月18日， 由社會價值投資聯盟、證券時報和秦朔朋友圈主辦， 陸家嘴金融城品牌專委會、第一財經《陸家嘴》雜誌、上海高級金融學院聯合主辦的“智取灰犀牛”主題沙龍在上海舉行。 原上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀、社會價值投資聯盟創始主席王平、深交所綜合研究所副所長陳彬、人文財經觀察家秦朔、上海高級金融學院副教授邱慈觀、上海財經大學創業學院執行副院長劉志陽、中民投資本管理有限公司總經理劉秋明、南方基金指數投資部基金經理孫偉等一批來自國內學界、業界和管理部門的專家學者來到沙龍現場共話“灰犀牛”話題，
胡汝銀：
中國需要一個公平、有效率的資本市場
作為監管部門的代表， 原上海證券交易所首席經濟學家胡汝銀教授和深交所綜合研究所副所長陳彬先生分別圍繞《直面灰犀牛——中國資本市場的風險及機遇解析》進行了主旨演講。 胡汝銀和陳彬分別在上交所（曾）和深交所任職， 身處監管位置， 更能設身處地地瞭解中國資本市場這三十多年的發展歷程。 胡汝銀首先提到， 從現代經濟學、金融學的角度來看， 中國需要一個有效率的資本市場， 首先是資源的有效配置、有效利用， 其次是市場的定價效率。 “市場經濟要有效配置資源， 就必須有正確的價格信號， 如果價格是錯誤的， 市場經濟不可能有效的配置資源。
胡汝銀認為， 對於今天的中國而言， 一個公正的資本市場， 首先是證券的定價功能， 就是價值發現功能， 只要有價值發現了， 投資產品有回報， 資源才能有效的配置， 才能夠實現優勝劣汰。 但目前中國的資本市場， 是存在“巨大的成績， 根本性的缺陷”的不完整的市場， 功能仍在不斷完善之中。
陳彬：
上市公司品質有待提高
陳彬指出， 目前市場和監管機構在某些問題的看法可以說是截然對立的， 監管機構為資本市場可謂殫精竭慮， 但市場不認可， 原因何在？
中國目前有非常嚴格的IPO制度， 很多人認為這是導致目前資本市場上“劣幣”橫行， 驅逐“良幣”的原因。 陳彬解釋， 嚴格的IPO制度目的不是選出好公司， 而是要刪除一些爛的公司。
而要化解風險的對策和難點， 陳彬認為主要是在IPO發行常態化、規範上市公司資本運作、加強監管和稅收徵收四個方面。
劉志陽：
建立完善的包容性金融體系
才能推動社會創業
作為學界代表，上海財經大學創業學院執行副院長劉志陽教授作了《社會創業與包容性金融體系》的主題發言。
劉志陽教授提出，創業型社會是未來的發展趨勢，以前一家公司上市需要二三十年，現在可能兩三年就夠了。這其中社會創業非常重要，因為它是包容性發展可持續發展的需要。 “社會創業的背景是，和經濟發展相比，社會和環境問題沒有解決，這也是我們說社會發展需要更多人考慮到包容性發展的原因。”
事實上，如果我們關注社會的價值，在投資的過程中要按照老百姓的需求，關注社會價值、環保和貧困人口的影響等等，把社會價值考慮進去，在中國的社會，至少在未來的社會，很可能得到更多的回報。
他認為應該大力發展包容性金融體系。包容性金融也叫普惠金融，這是一個世紀性的問題。支撐社會創業的包容性金融體系包括金融工具、金融仲介、金融監管和金融市場，只有這些方面都全面發展了，才能夠推動社會創業的發展。
對話秦朔：
市場呼喚監管部門維護公平和專業化
由著名人文財經觀察家秦朔主持的對話環節，胡汝銀、中民投資本管理有限公司總經理劉秋明、南方基金指數投資部基金經理孫偉和秦朔就“征服還是馴服”灰犀牛展開深入討論。
對話首先就“散戶”展開討論。秦朔認為，在資本市場上，散戶一直被指責，事實上，“割韭菜”割的是散戶，這裡就存在著券商分析師誤導和監管部門不作為的情況。
這些年監管部門做了大量的工作，但中國資本市場仍被詬病。胡汝銀認為，這兩年，證監會在規範IPO、並購等方面的一些做法雖然造成了短期的股市波動，但仍有其意義。當然，胡汝銀也提倡專業化，專業的政府、專業的監管者、專業的投資機構，專業的投資者，“如果這個市場不成熟，不專業，要想把市場做大就是天方夜譚。所以證監會在這方面，應該讓更多的專業人士制定政策。”
從業近二十年的劉秋明也贊成證監會工作關注度、敏感度相比其他行業都高，所以過去因為股市漲跌壓力而對IPO說停就停還是造成了很大的影響，讓一些申請上市的在成長階段的企業投資融資計畫、必要的業務調整等都停下來，沒有明確預期，影響企業發展。但從近兩年來的IPO常態化，讓企業、仲介機構和投資者都有了明確的預期，市場並沒有因為IPO常態化發行而引起波動。同時，對於嚴格發行標準、加強信批、對不規範運作的整肅，對投資者適當性的管理等等，都起到了非常好的作用，讓市場變得平穩健康。
孫偉也認為取消信批延遲制度，IPO造假懲罰仲介機構，再次強化退出機構，證監會的整個思路都是一以貫之的，未來將形成一個有良好的新陳代謝的能力的市場機制。
邱慈觀：
智取灰犀牛應深耕投資人
沙龍的最後，上海高級金融學院副教授邱慈觀和社會價值投資聯盟創始主席王平分別就“智取灰犀牛”和“超越灰犀牛”做了分享。
邱慈觀從社會影響力投資出發，介紹了當今世界社會價值投資的情況。目前世界上以社會影響力投資最先進的地區分別是歐盟和美國，但目前社會投資人投資的金額占全體市場比重還是較少，2016年，在美國，社會影響力投資占主體投資裡面只有0.29%，歐盟的比例更低，社會影響力投資人投資金額占整個投資組合裡面的百分比只有0.13%。
那麼比例如此低，我們還認為社會影響力投資會變成智取灰犀牛的解決方案嗎？這裡，最重要的就是改變那些以前只想著財務回報最大化的投資人，瞭解投資人能夠接受的風險和能夠接受的報酬率，從而說服他，向他推薦社會影響力投資。事實上，很多投資人，比如巴菲特、比爾·蓋茨、紮克伯格等，都將自己的財富轉向社會影響力投資。
王平：
根本解決灰犀牛問題，
需改變價值觀並重建評估標準
社會價值投資聯盟創始主席王平認為，金融業灰犀牛的成因在於過分單一的價值觀，這就是對財富的單一追求。單一的以財富為價值觀的發展模式，必然會持續地產生金融雪崩式的經濟危機和貧富不均的社會危機。這是資本市場的惡。要從根本上解決“灰犀牛”問題，我們必須改變價值觀，必須要有新的評估標準。
王平提出，相對于工業文明時代對個人財富和自我價值的絕對崇拜，在新的文明時代，人的全面發展和社會價值將成為主流的價值觀。社會價值以實現社會整體可持續發展為其唯一目的，在效率與公平被嚴重割裂的今天，要求以創新來彌合和解決相關的社會問題，還要求效率、平等和自由的合一。“社會價值是政治、經濟、社會、文化及生態等價值的總和。”她總結道。
她進而闡述，以社會價值為價值觀的投資就是社會價值投資，社會價值投資是面向美好未來的投資，強調義利並舉、以義為先，因此也需要新的標準來評估。“幾年前我們就提出了 3A3力 ，Aim（社會目標驅動力）、Approach（解決方案創新力）、Action（執行效果轉化力）及其三者的合一性進行評估。”社會價值投資聯盟成立後不久就著手依據這個框架對上市公司社會價值評估標準進行了二次研發，預計在11月份發佈 上市公司社會價值評估排行榜 。
“我們希望通過這個排名發現那些創造社會價值的偉大企業，改變投資者的價值觀，鼓勵那些真正為社會議題而創新的人，讓他們成為大眾投資的對象，讓價值創造者實現價值。我相信，當社會價值真正成為主流價值觀的時候，當3A標準成為引領資本市場的標準的時候，我們就可以真正做到和灰犀牛相安無事了。”王平說。
作者：秦圈專欄作者，中國社創號Chinavtor主編。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
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作為學界代表，上海財經大學創業學院執行副院長劉志陽教授作了《社會創業與包容性金融體系》的主題發言。
劉志陽教授提出，創業型社會是未來的發展趨勢，以前一家公司上市需要二三十年，現在可能兩三年就夠了。這其中社會創業非常重要，因為它是包容性發展可持續發展的需要。 “社會創業的背景是，和經濟發展相比，社會和環境問題沒有解決，這也是我們說社會發展需要更多人考慮到包容性發展的原因。”
事實上，如果我們關注社會的價值，在投資的過程中要按照老百姓的需求，關注社會價值、環保和貧困人口的影響等等，把社會價值考慮進去，在中國的社會，至少在未來的社會，很可能得到更多的回報。
他認為應該大力發展包容性金融體系。包容性金融也叫普惠金融，這是一個世紀性的問題。支撐社會創業的包容性金融體系包括金融工具、金融仲介、金融監管和金融市場，只有這些方面都全面發展了，才能夠推動社會創業的發展。
對話秦朔：
市場呼喚監管部門維護公平和專業化
由著名人文財經觀察家秦朔主持的對話環節，胡汝銀、中民投資本管理有限公司總經理劉秋明、南方基金指數投資部基金經理孫偉和秦朔就“征服還是馴服”灰犀牛展開深入討論。
對話首先就“散戶”展開討論。秦朔認為，在資本市場上，散戶一直被指責，事實上，“割韭菜”割的是散戶，這裡就存在著券商分析師誤導和監管部門不作為的情況。
這些年監管部門做了大量的工作，但中國資本市場仍被詬病。胡汝銀認為，這兩年，證監會在規範IPO、並購等方面的一些做法雖然造成了短期的股市波動，但仍有其意義。當然，胡汝銀也提倡專業化，專業的政府、專業的監管者、專業的投資機構，專業的投資者，“如果這個市場不成熟，不專業，要想把市場做大就是天方夜譚。所以證監會在這方面，應該讓更多的專業人士制定政策。”
從業近二十年的劉秋明也贊成證監會工作關注度、敏感度相比其他行業都高，所以過去因為股市漲跌壓力而對IPO說停就停還是造成了很大的影響，讓一些申請上市的在成長階段的企業投資融資計畫、必要的業務調整等都停下來，沒有明確預期，影響企業發展。但從近兩年來的IPO常態化，讓企業、仲介機構和投資者都有了明確的預期，市場並沒有因為IPO常態化發行而引起波動。同時，對於嚴格發行標準、加強信批、對不規範運作的整肅，對投資者適當性的管理等等，都起到了非常好的作用，讓市場變得平穩健康。
孫偉也認為取消信批延遲制度，IPO造假懲罰仲介機構，再次強化退出機構，證監會的整個思路都是一以貫之的，未來將形成一個有良好的新陳代謝的能力的市場機制。
邱慈觀：
智取灰犀牛應深耕投資人
沙龍的最後，上海高級金融學院副教授邱慈觀和社會價值投資聯盟創始主席王平分別就“智取灰犀牛”和“超越灰犀牛”做了分享。
邱慈觀從社會影響力投資出發，介紹了當今世界社會價值投資的情況。目前世界上以社會影響力投資最先進的地區分別是歐盟和美國，但目前社會投資人投資的金額占全體市場比重還是較少，2016年，在美國，社會影響力投資占主體投資裡面只有0.29%，歐盟的比例更低，社會影響力投資人投資金額占整個投資組合裡面的百分比只有0.13%。
那麼比例如此低，我們還認為社會影響力投資會變成智取灰犀牛的解決方案嗎？這裡，最重要的就是改變那些以前只想著財務回報最大化的投資人，瞭解投資人能夠接受的風險和能夠接受的報酬率，從而說服他，向他推薦社會影響力投資。事實上，很多投資人，比如巴菲特、比爾·蓋茨、紮克伯格等，都將自己的財富轉向社會影響力投資。
王平：
根本解決灰犀牛問題，
需改變價值觀並重建評估標準
社會價值投資聯盟創始主席王平認為，金融業灰犀牛的成因在於過分單一的價值觀，這就是對財富的單一追求。單一的以財富為價值觀的發展模式，必然會持續地產生金融雪崩式的經濟危機和貧富不均的社會危機。這是資本市場的惡。要從根本上解決“灰犀牛”問題，我們必須改變價值觀，必須要有新的評估標準。
王平提出，相對于工業文明時代對個人財富和自我價值的絕對崇拜，在新的文明時代，人的全面發展和社會價值將成為主流的價值觀。社會價值以實現社會整體可持續發展為其唯一目的，在效率與公平被嚴重割裂的今天，要求以創新來彌合和解決相關的社會問題，還要求效率、平等和自由的合一。“社會價值是政治、經濟、社會、文化及生態等價值的總和。”她總結道。
她進而闡述，以社會價值為價值觀的投資就是社會價值投資，社會價值投資是面向美好未來的投資，強調義利並舉、以義為先，因此也需要新的標準來評估。“幾年前我們就提出了 3A3力 ，Aim（社會目標驅動力）、Approach（解決方案創新力）、Action（執行效果轉化力）及其三者的合一性進行評估。”社會價值投資聯盟成立後不久就著手依據這個框架對上市公司社會價值評估標準進行了二次研發，預計在11月份發佈 上市公司社會價值評估排行榜 。
“我們希望通過這個排名發現那些創造社會價值的偉大企業，改變投資者的價值觀，鼓勵那些真正為社會議題而創新的人，讓他們成為大眾投資的對象，讓價值創造者實現價值。我相信，當社會價值真正成為主流價值觀的時候，當3A標準成為引領資本市場的標準的時候，我們就可以真正做到和灰犀牛相安無事了。”王平說。
作者：秦圈專欄作者，中國社創號Chinavtor主編。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
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