西南證券——非銀行金融行業週報：券商配置價值提升，保險價值驅動依舊

上周走勢回顧:本周金融板塊漲跌互現,表現分化。 其中,保險板塊全周上漲1.00%;銀行板塊上漲0.54%;證券板塊下跌0.36%;多元金融板塊下跌1.75%。

市場資料:截止9月22日,本月股票市場成交量7167.72億股,成交金額9.3萬億元;日均成交金額連續三個月上升,達到5802.3億元,環比上升13.7%。 兩融餘額方面,截止9月21日,兩融市場規模連續9周增長,本周較前周環比增加102.4億元至9951.7億元;其中融資餘額9904.1億元,融券餘額47.6億元。 股票質押方面,截止9月23日,2017年按券商口徑統計的新增股票質押數為1309億股,股票質押市1.52萬億元,融資規模(0.3折算率)4562億元,較去年同期下降18.4%。 承銷發行方面,截止到9月23日,券商投行股權承銷合計784家,總承銷金額11446億元。

其中,首發IPO上市342家,募資規模1715.2億元,相當於2016年全年IPO募資規模的114.6%;增發家數367家,募資規模8568.5億元,相當於2016年全年增發募資規模的50.7%。

本周投資策略與重點關注個股:

券商板塊上周證券板塊隨週期行情回落而小幅回檔,我們認為板塊的配置價值進一步提升,主要邏輯包括:首先,當前板塊基本面改善預期強烈,三季度在市場成交量能明細放大,權益市場回暖明顯的背景下,券商的經紀業務和自營業務邊際改善效應明顯,而在兩融餘額持續回升和投行IPO常態化發行節奏的推動下,行業三季度業績環比改善是大概率事件。 其次,在證金二季度大舉增持券商股的背景下,當前板塊安全邊際增強,而在市場行情維持穩健的格局下,目前機構持倉較低的券商股性價比抬升,後期彈性空間較大。

最後,隨著市場對強監管政策環境預期逐步穩定,後市板塊在擴大直接融資占比,提升資本市場對外開放以及服務實體經濟的政策導向下,在發展產業直投、參與資產證券化以及混合所有制改革項目上具有頗多看點。 建議在當前時點重點關注具有資金和項目資源優勢的龍頭券商和具有題材催動且業績改善明顯的中小券商,建議關注華泰證券、招商證券及國元證券、興業證券。

保險板塊在經歷了一輪爆發性增長後,保險板塊投資邏輯由之前的估值修復轉向價值驅動。 當前四家上市保險公司對應的2017年PEV倍數區間在1.05倍-1.3倍之間,對標國外的優秀保險公司差距仍較為明顯。

當前保險行業在回歸風險保障的政策引導下,正逐漸由規模擴張向價值提升轉型,發展長期期繳保險產品,提升產品的新業務價值率已經成為共識。 我們看好國內保險企業在新業務價值持續快速提升的過程當中,PEV估值由1.0時代向2.0時代邁進。 重點推薦標的有中國平安(保險業務質地優良,金控平臺協同高效,完備的科技金融生態圈)、中國太保(壽險業務超預期,財險業務盈利能力提升)、新華保險(純壽險彈性標的,轉型升級提質增效)。

風險提示:監管趨嚴或使行業估值下行壓力加大,市場下行或使行業業績波動加大。