利比亞供應中斷 油價中期回升概率大

摘要

3月以來， 國際油價持續走弱， 美國鑽井數量不斷回升、葉岩油產量回歸以及高企的庫存令累積的利空情緒集中釋放， WTI原油脫離前期50美元/桶上方的運行區間， 但利比亞供應意外中斷以及市場對減產協議可能延期的利好預期對市場形成一定支撐， 短期來看， 油價還將在50美元/桶下方運行一段時間， 但未來基於市場對減產延期的炒作以及天氣回暖帶來的汽油需求的好轉， 油價中期回升概率較大。

減產協議可能延期 利比亞供應意外中斷

今年1月份以來， 產油國減產進入到實施階段， OPEC減產執行率達到90％，

同時隨著OPEC產油國的減產， OPEC的剩餘產能也在過去7年來首次出現較為明顯的回升。 今年2月份， OPEC原油產量均降至3200萬桶/日左右， 較去年12月份下降了100萬桶/日左右， 其中， 沙特產量降至979.7萬桶， 較去年12月份下降了64.6萬桶/日， 減產幅度超預期， 伊拉克產量降至414.4萬桶/日， 降幅達到22.8萬桶/日。 與此同時， 近期有消息稱受薪資拖欠爭端影響， 利比亞關閉了三分之一以上的石油設施， 此前由於利比亞西部的巨型油田Sharara去年12月重新投產， 同時關閉兩年多的輸油管道得以重啟， 致使今年2月份利比亞原油產量回升至70萬桶/日左右， 此番衝突導致利比亞原油產量損失了約25萬桶/日左右， 令OPEC整體供應進一步下降。 然而近期有關減產協議延期的傳言不斷出現， 俄羅斯與伊朗方面發佈聯合聲明稱將在減產方面積極合作， 並稱減產協議可能在6月份以後繼續執行。

OPEC原油產量、OPEC剩餘產能與Brent油價走勢

美石油產量攀升、庫存高企

近幾個月， 美國原油產量、葉岩油產量及鑽井數量呈現同步回升態勢。

資料顯示， 美國線上鑽井平臺數量在去年5月降至最低316座後開始持續增長， 至3月下旬升至652座， 翻了一倍。 而鑽井數量的回升伴隨的是產量水準的提升， 美國原油產量在去年年中降至最低842.8萬桶/日後開始逐步恢復， 尤其是從去年11月開始增長步伐加快， 至今年3月底， 美國原油產量升至912.9萬桶/日， 創近一年來新高。

美國原油產量的恢復主要來源於葉岩油的回歸， 資料顯示， 美國葉岩油鑽井數量從去年6月開始回升， 而葉岩油產量也從去年10月開始增長， 這其中葉岩油產量占比近一半的美國最大的葉岩油產區二疊紀盆地貢獻最大， 同時它也是成本最低的葉岩油產區， 該區葉岩油產量在最近一年已增長了40多萬桶/日。

美國原油產量與線上鑽井數量對比、美國葉岩油產量與鑽井數量

美國三大葉岩油產區產量、美國三大葉岩油產區線上鑽井數量

去年10月以來， 隨著產量的持續回升， 美國原油庫存也在同步增長。 資料顯示， 截至3月24日當周， 美國原油庫存升至5.34億桶， 遠高於往年同期水準， 較去年9月最低點增加6000多萬桶， 庫存總量再度刷新歷史紀錄。 與此同時， 美國汽油庫存及餾分油庫存也保持同步增長， 成品油庫存總量為近一年來新高， 整體庫存壓力仍然較大。 在產量持續提升、庫存持續走高以及美國放開原油出口的背景下， 美國原油出口量在近幾個月驟增，資料顯示，2月中旬美國原油出口量一度超過120萬桶/日。

中、美需求不盡如人意

美國是目前世界上最大的原油消費國，但近幾個月美國油品總需求基本維持在2000萬桶/日左右，從近幾年來看變化都不大，而從季節性來看，3、4月份也是美國消費的淡季，油品需求處於年內低位，而汽油需求雖然較前期有所增長，至920萬桶/日，但仍低於往年同期水準。

美國油品總需求、中國原油月度進口量

中國成品油出口量及累計同比、中國成品油進口量及累計同比

此外，作為世界第二大原油消費國，中國原油對外依存度超過60％，雖然原油進口量整體保持增長，但成品油出口量卻在暴增。資料顯示，今年1-2月份中國原油進口量累計同比增長12.5％，而2016年全年進口量達到3.8億噸，同比增長13.6％，但進口的原油並未被全部消耗掉，而是部分經過加工後轉為成品油出口，從2015下半年開始我國正式成為成品油淨出口國，2016年我國成品油出口量達到4831萬噸，累計同比增長33.7％，而今年1-2月份我國成品油出口量累計同比增長14.8％，成品油市場整體仍呈現過剩局面。

基金看空情緒加劇

近期伴隨著油價的下跌，基金在歐美原油期貨上的淨多頭持倉持續下滑，在過去1個月，基金在WTI原油期貨上的淨多頭持倉累計減少13.8萬手，累計降幅達到25％，但從持倉結構上看，淨多頭持倉量的減少主要來源於基金空頭持倉的增加，資料顯示，基金在WTI原油期貨上的空頭持倉在最近四周累計增加了54％，而在布倫特原油期貨上的空頭持倉翻了一倍，反觀多頭持倉量降幅並不十分明顯，說明多頭並未完全反轉，多空資金仍有分歧。

WTI原油與投機基金持倉對比

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美國原油出口量在近幾個月驟增，資料顯示，2月中旬美國原油出口量一度超過120萬桶/日。

中、美需求不盡如人意

美國是目前世界上最大的原油消費國，但近幾個月美國油品總需求基本維持在2000萬桶/日左右，從近幾年來看變化都不大，而從季節性來看，3、4月份也是美國消費的淡季，油品需求處於年內低位，而汽油需求雖然較前期有所增長，至920萬桶/日，但仍低於往年同期水準。

美國油品總需求、中國原油月度進口量

中國成品油出口量及累計同比、中國成品油進口量及累計同比

此外，作為世界第二大原油消費國，中國原油對外依存度超過60％，雖然原油進口量整體保持增長，但成品油出口量卻在暴增。資料顯示，今年1-2月份中國原油進口量累計同比增長12.5％，而2016年全年進口量達到3.8億噸，同比增長13.6％，但進口的原油並未被全部消耗掉，而是部分經過加工後轉為成品油出口，從2015下半年開始我國正式成為成品油淨出口國，2016年我國成品油出口量達到4831萬噸，累計同比增長33.7％，而今年1-2月份我國成品油出口量累計同比增長14.8％，成品油市場整體仍呈現過剩局面。

基金看空情緒加劇

近期伴隨著油價的下跌，基金在歐美原油期貨上的淨多頭持倉持續下滑，在過去1個月，基金在WTI原油期貨上的淨多頭持倉累計減少13.8萬手，累計降幅達到25％，但從持倉結構上看，淨多頭持倉量的減少主要來源於基金空頭持倉的增加，資料顯示，基金在WTI原油期貨上的空頭持倉在最近四周累計增加了54％，而在布倫特原油期貨上的空頭持倉翻了一倍，反觀多頭持倉量降幅並不十分明顯，說明多頭並未完全反轉，多空資金仍有分歧。

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