80位投資顧問已告知未名醫藥(002581)後市如何操作
未名醫藥(002581,買入)：重組引入優質醫藥資產， 未來私有化預期強烈
類別：公司研究 機構：東興證券(601198,買入) 研究員：張金洋 日期：2017-03-31
重組引入優質醫藥資產， 原化工板塊業績穩定。 公司於 2015 年 10 月 20 日借殼萬昌科技上市， 在原萬昌科技精細化工的基礎上， 置入優質生物醫藥資產， 包括廈門未名（鼠神經因數）、天津未名（干擾素）以及參股公司北京科興（疫苗）， 公司重組後盈利能力和產品競爭力大大提高。 原化工業務近年業績穩定， 為上市公司貢獻穩定現金流。
EV71 疫苗上市後放量迅速， 明顯增厚公司業績。 由於受山東疫苗事件影響， 16 年上半年北京科興出現大幅虧損， EV71 疫苗在 6 月份上市銷售後， 放量迅速， 7 個月批簽量 460 萬支。 未來隨著疫苗存量和增量市場的滲透率提高， 我們預測北京科興EV71 疫苗單品 2017-2019 年實現淨利潤 3.75 億、 5.33 億以及 6.32 億， 以公司參股 26.91%計算，
私有化預期強烈， 科興控股回歸時間點臨近。 16 年 2 月， 未名買方團和科興高層買方團發出私有化邀約後， 私有化進程穩步推進， 形勢逐漸明朗。 我們認為未來私有化將在雙方深度合作的基礎上， 由未名買方團完成私有化收購， 近而完成上市公司資產注入， 以目前 EV71 疫苗的銷售情況來看， 未來公司業績將得到大大提高。
未名集團旗下資產注入預期強烈。 未名集團承諾未名醫藥將作為集團唯一醫藥資產上市平臺， 一旦安徽未名（單抗、細胞免疫）、江蘇未名（胰島素）醫藥資產實現利潤， 將注入上市公司。 同時集團旗下資產除安徽未名、江蘇未名外， 還有北戴河健康城（產業園區）以及湘雅健康穀（醫療服務）等。
公司盈利預測及投資評級。 公司主營業績穩健， 參股公司 EV71 疫苗放量明顯以及私有化和集團注入預期強烈， 不考慮未來私有化資產注入， 我們預計 16-18 年歸屬于上市公司股東淨利潤分別為 4.21 億元、 5.49 億元和 6.85 億元， 增速分別為 68%、31%和 25%， 每股收益分別為 0.64 元 0.83 元和 1.04 元；按分部估值法 17 年-18年合理市值分別為 160 億和 204 億， 對應 18 年目標價 30 元， 同時若考慮未來干擾素板塊扭虧、科興私有化預期以及未來集團資產注入， 公司目前市值具有較大彈性空間。 首次覆蓋， 給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示： 鼠神經因數低於預期；私有化進程受阻。
華蘭生物(002007,買入)：采漿量破千噸， 業績快速增長
類別：公司研究 機構：東吳證券(601555,買入) 研究員：全銘， 焦德智 日期：2017-03-31
一、 事件： 近日我們對華蘭生物進行了跟蹤調研。
二、 我們的觀點： 血液製品優勢明顯， 疫苗產品邁向國際市場， 公司在研產品豐富
2012 年以來， 公司營業收入與扣非歸母淨利潤均實現穩定增長， 並且增速呈逐年上升趨勢， 表明了公司的良好發展狀況。 公司多年來深耕血液製品行業， 同時有計劃的發展疫苗領域， 未來也將逐步涉足單抗藥物的研發與生產業務。 公司整體的規劃與長期發展值得關注。
2016 年公司實現營業收入 19.34 億元， 同比增長 31.45%；歸屬于上市公司所有者的淨利潤為 7.8 億元， 同比增長 32.45%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 6.79 億元，
同時公司公告 2016 年分紅預案， 擬每 10 股派 4 元
1、 血液製品優勢逐漸顯現， 市場潛力與政策利好同時助力。 血液製品是公司的主營業務， 其占營收比重高達 93.8%。 公司長期深耕血液製品， 積累了從漿站運營、采漿規模、 到血液製品的生產與銷售的一些列優勢。
1） 血液製品品種齊全， 適應市場變化能力突出。 公司生產的血液製品從生產規模到產品規格均居國內同行業首位。 公司目前生產的血液製品覆蓋了白蛋白、免疫球蛋白和凝血因數三大類共計 11 個產品， 是國內少數可從血漿中提取 6 種組分的血液製品生產企業。 由於公司可生產的產品種類齊全， 適應市場變化的能力最為突出。 公司根據市場需求的變化快速調整自己的產品結構， 能夠最大化利用血漿組分製成收益最高的產品組合，有效的提高公司受益。
2） 擴張漿站數量、提高漿站采漿能力， 持續提高核心競爭力。
血液製品行業處於漿源擴張受限，而市場需求極為旺盛的供需關係，導致血液製品長期供不應求。 目前我國血漿實際需求量超過 1.2 萬噸，而 2016 年總采漿量僅為~7，000 噸左右，缺口明顯。 我國 2001 年起不再新批血液製品企業，同時血漿站設立審批的制度非常嚴格，使得提高血漿採集量成為血液製品企業發展的核心價值。 2016 年，采漿量排名前四的企業約占全國采漿量的 60%， 其中華蘭生物采漿量突破 1，000 噸，增速達 40%， 約占比行業采漿量的 15%。
擴張漿站數量、提高漿站采漿能力，公司步步為營，持續提高核心競爭力。華蘭生物 2016 年共有漿站 23 個，其中雲陽與浚縣漿站於 2016 年 8 月新投入運營，已經逐步體現采漿能力。 截止目前， 公司漿站主要分佈於人口密集和采漿能力較強的省份，包括重慶（ 8 個漿站、 6 個分漿站）、廣西（ 4 個漿站）、 河南（ 4個漿站） 和貴州（ 1 個漿站） 等省份。 隨著雲陽漿站、浚縣漿站及 6 個在 15 年底16 年初建成漿站采漿能力的釋放，公司整體采漿量將進一步提升， 我們估算 2017年公司采漿量將達到 1，200-1，300 噸， 實現同比 20%-30%的增長。
3） 批簽發數量增長迅猛， 確保銷售收入大幅提高。
2014 年今， 公司血液製品生產量和銷售量均實現穩定增長， 我們預計 2017年銷售量和生產量將繼續維持較高的增速。
2016 年公司血液製品產品批簽發數量出現大幅度提升，其中人血白蛋白批簽發 254 萬瓶，同比增長 54%；靜丙批簽發 166 萬瓶，同比增長 87%；凝血因數VIII 批簽發 48 萬瓶，同比增長 62%；人凝血酶原複合物批簽發 43 萬瓶，同比增長 69%。 2016 年同期公司血液製品庫存量增長迅猛，同比增長 92.83%。 產品批簽發數量的提升，是公司銷售收入高速增長的保證；而產品庫存的增長則表明了公司采漿能力與生產能力的提升。由於血液製品銷售長期處於供不應求的狀況，有鑒於公司批簽發與血液製品生產能力的提升，我們判斷公司在 2017 年的銷售收入仍具備足夠提升空間
2、 血製品提價為行業注入新的活力與利潤彈性。
2015 年藥品最高零售價取消後， 血液製品長期供小於求的關係，為整個行業提價提供了空間。 在血液製品漲價的大趨勢下， 公司血液製品產品齊全， 可以有效調整產品生產結構，公司受益彈性巨大。
3、 醫保目錄調整公司獲益顯著。
2017 版醫保目錄調整，白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人凝血酶原複合物、人纖維蛋白原的報銷範圍均出現增加。上述產品公司均有生產，其中公司營收占比居於前衛的兩大品種——白蛋白和靜丙，以及市場佔有率第一的品種——凝血因數 VIII 和人凝血酶原複合物將獲益最為明顯。醫保目錄調整是對血液製品行業的整體利好， 而公司品種豐富、產能突出，行業利好對公司的長期發展助力顯著。
4、 國內疫苗市場短期調整， 出口業務為長期添動力。
公司疫苗產品 2015 年持續穩定增長， 2015 年其出現下滑。 2016 年該板塊營收為 1.09 億元，同比降低 1.99%， 銷售量與生產量分別下降 60.31%與 35.07%。公司銷售量下降主要由“山東疫苗事件”帶來的不利影響造成，但公司積極調整疫苗產品結構，使得收入下降幅度處於低位元。 2015 年公司流感疫苗獲得 WHO 認證， 2016 年實現出口， 銷售收入 77.9 萬元。公司目前正在積極推進 ACYW135群腦膜炎球菌疫苗 WHO 預認證工作，努力開拓國際市場。
公司在研的疫苗產品豐富，其中凍幹人用狂犬病疫苗（ Vero 細胞）完成 III期臨床試驗，並已進入申報文號階段； H7N9 流感病毒疫苗完成 I 期臨床試驗，已啟動 II 期臨床試驗；四價流感病毒裂解疫苗已完成 III 臨床試驗，目前正在準備申報文號；吸附破傷風疫苗正在開展 III 期臨床試驗。
目前疫苗只占公司收入的 5.63%，隨著國際市場的開拓和在研疫苗產品的逐步上市， 公司疫苗板塊業務將逐步走出“山東疫苗事件”的影響，成為拉動公司利潤又一動力。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計 2017-2019 年公司營業收入為 25.72 億元、33.02 億元和 41.98 億元，歸屬母公司淨利潤為 10.23 億元、 13.61 億元和 17.05 億元。 對應 EPS 分別為 1.1元、 1.46 元和 1.83 元。我們認為公司血液製品產品齊全、 采漿能力強，在公司采漿量持續提升和政策向好的趨勢下，公司受益顯著。 同時， 公司疫苗產品國際化有望實現突破，在研品種豐富，為公司注入新的增長點。 因此， 我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
四、 風險提示
產品安全性導致的潛在風險； 毛利率下降的風險； 單采血漿站監管風險；國家疫苗和血液製品的政策風險；新產品開發低於預期的風險。
五糧液(000858,買入)：預收款大幅提升，加速增長在望
類別：公司研究 機構：中泰證券 研究員：範勁松 日期：2017-03-31
事件：五糧液公佈 2016 年年報，報告期內公司實現營業收入 245.44 億元，同比增長 13.32%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 67.85 億元，同比增長9.85%， 基本每股收益 1.79 元，同比增長 9.83%，每 10 股派 9 元（含稅）。
預收賬款大幅增長，整體業績符合預期。 2016Q4 公司實現收入 68.44 億元，同比增長 4.84%， 環比下降 8.65%，主要是三季度基本完成全年回款目標後四季度重在消化 679 元的普五管道庫存。全年來看，高端白酒實現收入 174.16 億元，同比增長 12.31%， 主要由年內普五兩位提價疊加銷量小幅上升驅動； 中低端酒實現收入 52.88 億元，同比增長 9.29%， 系列酒品牌梳理初步完成， 行銷改善效果顯著。 2016Q4 公司實現淨利潤 16.83元，同比增長 7.0%， 環比提升 13.97%；全年利潤增速慢於收入增速是費用投入加大和所得稅率調整所致。 2016 年預收賬款為 62.99 億元， 環比下降 6.31%， 同比大幅增長 215.90%， 大量預收款為收入增長提供蓄水池。
毛利率逐步提升， 費用率明顯上行。 2016 年公司毛利率為 70.20%，同比提高 1.0%；其中 Q4 毛利率為 70.38%，同比提高 1.26%，主要得益於普五提價和系列酒結構上移。 2016 年公司期間費用率為 24.74%，同比提高1.82%，主要是品牌和管道等銷售費用投入加大貢獻； 其中銷售費用率為19.13%，同比提高 2.66%， 管理費用率為 8.73%，同比下降 1.10%，財務費用率為-3.12%，同比提高 0.26%。 2016 年公司淨利率為 28.75%，同比下降 0.85 個百分點；公司現金流持續表現優秀，全年經營活動產生的現金流量淨額為 116.97 億元，同比快速增長 74.82%。
茅臺價格上行+公司機制改善， 2017 年收入有望加速增長。 行業層面，茅臺全年供需緊平衡背景下奠定批價上行趨勢，有利於普五挺價策略的成功實施， 目前普五一批價達到 780 元左右， 預計公司會繼續提高計畫外出廠價；茅五價格拉開後普五性價比優勢凸顯有助於加快產品動銷。公司層面，員工和經銷商持股有效優化機制，費用管控效率逐步提升，品牌行銷意識明顯加強， 管道運作更加精細化。綜合來看，我們認為公司將充分受益高端酒行業格局向好和公司機制改善， 2017 年收入有望加速增長。
投資建議： 目標價 51.7 元，維持“買入”評級。 我們小幅調整盈利預測，預計 2017-18 年收入為 281.23、316.69 億元， 同比增長 14.58%、12.61%；淨利潤 82.10、 95.67 億元， 同比增長 21.01%、 16.53%， 對應 EPS 分別為 2.16、 2.52 元。 12 個月目標價 51.7 元，對應 2017 年 24 倍 PE。
風險提示： 限制三公消費力度加大、食品品質事故。
無錫銀行(600908,買入)：息差表現優於同業，不良生成小幅上行
類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：勵雅敏，袁喆奇，王思敏 日期：2017-03-31
事項：無錫銀行公佈16 年年報，2016 年淨利潤同比增7.13%。總資產1200 億元（ +7.92% ， YoY/+4.46%，QoQ ） 。其中貸款+8.56%YoY/-0.19%QoQ；存款+9.46%YoY/+0.88%QoQ。營業收入同比增長5.22%，淨息差1.96%（ -4bps，YoY），手續費淨收入同比增12.11%。成本收入比32.5%（+0.14pct， YoY）。不良貸款率1.39%（+10bps，QoQ）。撥貸比2.80%（+11bps，QoQ），撥備覆蓋率201%（-7.41pct，QoQ）。公司核心一級資本充足率10.28%，資本充足率12.56%。ROA0.74%同比降2BP，ROE11.52%，同比降78BP。公司分紅率為31.05%，公司2016 年擬每10股派送現金股利1.5 元人民幣（含稅）。
平安觀點：
淨利潤增速由負轉正，手續費收入增速放緩
無錫銀行16 年淨利潤同比增7.1%（vs 15 年-10%），淨利潤增速由負轉正。
公司16 年營收同比增長5.2%，增速穩健。公司淨利息收入同比增7%（vs15年2.2%），主要的原因是公司16 年息差收窄幅度（4BP）優於同業。公司16 年信用卡業務及代理業務手續費增速為分別為19%、23%，較15 年明顯放緩，拖累公司16 年手續費增速。較15 年末下降36%至12%。代理業務中，理財業務收入貢獻加大，16 年非保本理財手續費收入增速達到189%，占新增手續費比重較15 年提升16pct 至27%。公司16 年表外理財規模較15 年同比增長116%至118 億，未來需關注理財資管新規對公司理財業務的影響。
淨息差表現優於同業，資產結構向金融板塊傾斜
無錫銀行披露16 年淨息差為1.96 %（期初期末口徑），同比收窄4BP，收窄幅度較15 年同期40BP 明顯放緩，收窄幅度明顯優於行業平均。主要原因在於1）公司貸款結構中短期貸款占比較高，大部分重定價影響已在15年體現；2）公司16 年致力改善負債結構效果顯著，活期貸款同比增長30%，占存款比重較15 年上升5pct 至29%。
公司四季度資產規模環比增長4.5%，帶動公司16 年資產規模同比增長7.9%，資產擴張速度穩健。在結構上繼續向投資類（債券及非標）資產傾斜，16 年同比增36%，占生息資產比重提升7 個百分點至34%。其中，應收款項類投資較上年增加158%，主要是由於應收款項類資管計畫、信託產品等受益權投資增加。同業資產配置同比降低52%（vs15 年-30%）。貸款同比增8.6%，增速保持穩健。
不良生成小幅上行，撥備水準相對充足
無錫銀行16 年末不良貸款率1.39%，環比3 季度上升10bps，無錫銀行不良率在上市農商行中處於較低位。我們測算公司16 年加回核銷後公司不良生成率0.91%，較15 年上升44bps，不良資產加速暴露，我們認為主要原因是經濟下行週期中，以小微企業為主的農商行更易受衝擊。考慮到長三角地區經濟企穩趨勢，公司整體風險可控。公司16 年關注類貸款率環比15 年上升22BP 至1.61%，逾期90 天/不良剪刀差為98%，與15 年96%相近。公司16 年末撥備覆蓋率201%，環比三季末下降7pct；撥貸比2.8%，環比三季末上升11BP，撥備水準相對充足。
投資建議
無錫銀行整體經營穩健，公司的不良生成率有所提升，但整體資產品質壓力在江浙地區整體經濟企穩背景下整體可控，IPO 完成後公司資本金相對充裕，預計17 年規模擴張腳步將有所加快，為公司業績增長提供支撐。我們預測17/18 年的利潤增速分別為12.1%/13.5%，對應公司17/18 年PE23.5x/20.7x，對應PB2.5x/2.3x。儘管公司基本面良好，但受次新股概念上漲影響，股價已達到我們之前預期的短期目標價，中長期股價存在向行業均值回歸的趨勢，下調評級由“推薦”至“中性”。
風險提示：資產品質下滑超預期。
科倫醫藥：川寧扭虧發力+研發碩果累累，公司步入成長新階段
類別：公司研究 機構：西南證券(600369,買入) 研究員：朱國廣，陳鐵林 日期：2017-03-31
事件：公司發佈 年報，2016年實現收入85.7億元，同比+10.3%；歸母淨利潤5.8 億元，同比-9.4%；扣非後歸母淨利潤5.4 億元，同比-14.3%；經營性現金流量淨額17.3 億元，同比+39.2%。EPS0.41 元。公司同時發佈股票回購預案，計畫以不超過20 元每股回購1 億元A 股，用於後續股權激勵計畫。
川寧項目開始扭虧發力，公司業績增長有望上新臺階。2016 年公司實現淨利潤同比+15.2%，而歸母淨利潤同比-9.4%，主要系少數股東權益大幅增加所致。2016 年公司實現總收入85.7 億元，同比+10.3%，分板塊看：1）輸液實現60.1億元，同比+1.4%，考慮可立袋對塑瓶的替代延續，輸液板塊穩健增長態勢有望延續；2）非輸液實現收入22.2 億元，同比+31.7%，主要系川寧一期硫紅滿產，從虧損8616 萬到實現盈利1392 萬元。考慮到硫紅價格有望持續提升、二期青黴素和頭孢即將滿產以及塑膠水針製劑發力，我們認為川寧項目將開始發力，成為近兩年業績主要增長點。
創新驅動碩果累累，公司業績和估值有望同步提升。公司2012 年制定了“三發驅動”發展戰略，其中創新驅動為公司最重要的看點。自2013 年以來公司研發投入超過19 億元，目前在研品種有337 個，已有49 個優秀藥物獲批臨床，有36 項待批生產。本次年報詳細披露了面向中國和全球市場的化學小分子、生物大分子以及新型給藥系統（NDDS）的仿製和創新產品線研發進展（見附錄）：1）國內仿製藥：250 余項，獲批臨床48 個，報批生產23 個；2）國際仿製藥：立項10 個，2 個進入CMO 轉產階段；3）創新小分子立項40 個，1 個報臨床；4）生物藥：2 個報臨床，1 個臨床試驗中；5）新型劑型藥物：4 個報臨床。從在研產品線看，預計從2017 年開始每年將有5-15 個產品連續獲批上市，其中每年均有1-3 個重磅品種上市。我們認為，隨著研發驅動的發力，新產品對業績拉動的效果將逐漸顯現，同時公司估值也有望逐步提升。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.50 元、0.65 元、0.82元。考慮到公司輸液維穩、川寧扭虧、研發成果陸續兌現，我們認為在股權激勵的綁定下，公司業績拐點明確，未來業績和估值有望同比提升，同時高強度的研發投入將有力推高公司發展空間。故維持“買入”評級。
風險提示：新藥研發進程或低於預期的風險、川寧專案或因環保再次停產的風險、核心原料藥價格或下行的風險、生產管理或出現重大問題的風險。
幸福藍海(300528,買入)：業績符合預期，2017年有望受益管道優勢
類別：公司研究 機構：東吳證券 研究員：張良衛 日期：2017-03-31
事件：公司公佈 2016 年年報，營業收入 15.38 億元，同比增長 7.01%，實現歸屬利 1.12 億元，較上年同期增長 5.07%，扣非後歸屬淨利 0.77億元，同比下降 14.39%。公司預計 2017Q1 盈利 2，049.96 萬元–2，480.51 萬元，同比增長 24.76%-50.96%。投資要點：
業績符合預期， 各業務板塊運營良好。 公司全年電視劇業務實現收入 3.61 億元，同比增長 20%，主要來源於《最後一張簽證》、《繁星四月》、《滿山打鬼子》、《生命中的好日子》、《一切都好》五部影視劇的發行收入，合計收入 3.12 億元，占公司主營業務收入 21.78%。影城院線城院線方面，全年實現總票房 13.95億元，較去年同期增長 7.56%，高於全國院線市場平均增長速度，第四季度公司院線排名居全國院線第九，為未來的發展奠定了良好的基礎。全年電影業務實現營收 10.71 億元，同比下降 1.36%，其中電影製作與發行營收 4.01 億元，同比下降44.41%，院線發行及放映收入 9.55 億元，同比上升 4.33%，影城賣品收入 0.75 億元，同比下降 4.07%。
區域龍頭，院線管道優勢明顯，放映業務增長可期。 公司作為區域龍頭，背靠江蘇，以抓住經濟發達地區二、三線城市電影票房市場增長趨勢為策略，近年來向國內主要省會城市和計畫單列市迅速滲透。公司新增影城 54 家 364 張螢幕，其中，新增投資並開業影城 12 家 89 張螢幕，新開影城遍及遼寧、上海、福建、江蘇等省，並首次實現在上海、福建、廣西、遼寧等省、市的新突破；新增加盟並開業影城 42 家 275 張螢幕。受益於管道下沉帶來的票房紅利，未來公司院線收入有望迎來高增長。
內容為王，左手電影右手電視劇，專注優質內容製作。 公司秉承“管道優先、帶動內容”為核心發展思路，電影、電視劇業務齊發展。 1）電視劇方面， 2016 年公司有 5 部 199 集電視劇獲得發行許可證， 5 部 203 集電視劇實現央視和各大衛視首輪播出。 2）電影方面，形成收入的電影項目主要有《一切都好》、《三城記》、《命中註定》、《白日焰火》、《梔子花開》等。同時，公司積極推進《兩個人的海島》專案。公司未來將投入 3.62億元補充影視劇業務，重點打造精品品牌形象、拓展新媒體市場，提高核心競爭力。電影製作方面未來將從投資為主逐步向“投資+製片”並重轉型，加強自主出品和對優質內容的把握，提高公司電影製作業務的規模和盈利水準。
投資建議：我們預計 2017-2019 年公司歸屬淨利潤分別為 1.53、2.07、 2.75 億元，對應當前股價 PE 分別為 55、 40、 30 倍，維持“買入”評級。
風險提示： （1）票房增速不達預期；（2）影視製作發行業績不及預期。
柳工(000528,買入)：銷售回暖業績大幅增長，國際業務持續向縱深發展
類別：公司研究 機構：東北證券(000686,買入) 研究員：劉軍 日期：2017-03-31
事件： 公司 3 月 29 日發佈 2016 年度報告，實現營業收入 70.05 億元，同比增長 5.25%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 0.49 億元， 同比增長 131.13%，扣除非經常性損益的淨利潤-1.08 億元，去年同期-1.15億元。
受益工程機械銷售回暖， 帶動公司利潤大幅增長： 2016 年工程機械行業銷售大幅回暖， 工程機械剛性更新週期來臨， 以挖掘機和起重機為代表的品種銷量大幅上漲，帶動營收和利潤大幅回暖，公司挖掘機國內市場份額超過 5%， 去年各項業務實現營業收入正增長，淨利潤同比大增 131.13%。今年工程機械火熱行情有望延續， 公司作為行業領先企業有望充分受益。
注重研發維持產品優勢， 行銷創新搶佔市場份額： 公司不斷加大研發力度， 維持產品品質和性能優勢， 獲得客戶高度認可，同時新一代產品正在預研中， 推陳出新， 保持公司競爭力。 技術創新的同時， 公司實現行銷創新， 推出客戶增值 4.0 服務， 對客戶影響深遠， 在行業景氣度不足的環境下， 使 2016 年公司各項業務營收均有良好表現， 市場份額也有較大提升。
戰略佈局一帶一路，國際業務持續向縱深推進： 公司國際業務營業收入和毛利潤占比接近 30%， 2016 年持續向縱深推進， 裝載機、 挖掘機和推土機等產品出口繼續保持行業前列， E 系列挖掘機和 H 系列裝載機產品歐美全面上市，並實現較好銷售業績。 在海外業務基礎上， 公司積極佈局“一帶一路”戰略，進一步完善“ 一帶一路”產品線和行銷網路，“ 一帶一路” 國家人口眾多，基建需求大，工程機械必將代表中國高端裝備走向海外。
資建議與評級： 預計公司 2017-2019 年的淨利潤為 3.11 億元、 3.87 億元和 4.83 億元， EPS 為 0.28 元、 0.34 元、 0.43 元，市盈率分別為：34 倍、 27 倍、 22 倍。給予“ 增持”評級。
風險提示： 下游需求不足， 國際業務拓展不及預期。
兔寶寶(002043,買入)：年報季報雙喜，晉升成長白馬
類別：公司研究 機構：華泰證券(601688,買入) 研究員：鮑榮富，王德彬，黃驥 日期：2017-03-31
年報季報雙喜臨門(603008,買入)，新成長（愛基,淨值,資訊）白馬冉冉升起
公司公佈2016 年報歸母淨利潤2.6 億元，同比增長166%，同時預告2017年一季度淨利潤同比增長100-130%。我們認為公司的成長邏輯正在通過靚麗業績逐步兌現，市場關注度不斷提升，公司正由成長黑馬向白馬變身。業績確定性和估值穩定性都在逐步提高，繼續重點推薦。
全年業績符合預期，板材銷售增長依然強勁
公司沒有公佈具體的貼牌費資料，不過根據2015 年資料做同口徑對比，2016 年板材收入增速在85%左右，慢於上半年的116%。成品家居類實際收入在3 億元以上，同比增速46%。其中衣櫃增速166%，不過體量尚小。多贏網路收入和利潤分別為5668 和3461 萬元，均符合預期。
盈利能力增強邏輯正在兌現，未來提升空間依然很大
相比中報，毛利率下降0.67pct，但淨利率繼續上升到9.64%，主要得益於期間費用率下降了0.98pct。ROE 如我們預期的到達了18%，ROIC 更是高達21%。公司輕資產擴張的優勢逐步顯現出來。我們再次強調，公司期間費用中以剛性的新店補貼為主，經營杠杆高。每年開店數量差別不大，但收入規模快速增長導致費用率的不斷下降。未來公司的淨利率和ROE水準隨著費用率下降和潛在毛利率上升（提高貼牌費）還有很大提升空間。
品牌行銷繼續發力，管道擴張還有驚喜
今年公司在品牌行銷端有更大發力，在去年新增板材323 家店基礎上，今年計畫再新開356 家，使得覆蓋率達到82%。同時廣告預算1.2 億元，超出預期。更密集的管道覆蓋和更多的廣告投入將進一步提升強化公司品牌地位並提高溢價。在C 端發力同時，公司還將計畫新開拓房產公司、公裝公司、家裝公司等B 端管道，成立的並購基金也在積極關注定制家居和互聯網家裝等產業鏈相關公司的收購機會。
一季報增速超市場預期，奠定全年高增長基調
預告一季度淨利潤同比增長100%-130%，超出市場的預期。我們認為有兩點因素，一是去年地產銷售高潮的紅利還在釋放中，估計公司收入端就有70%左右的增長，二是一季度廣告費投入淡季並且沒有新增的股權激勵費用。不過後面即便考慮到可能的收入增速下降和費用的提升，今年業績實現60%以上增長的概率依然很大。
維持買入評級
我們預計公司2017-19 年淨利潤分別為4.2/6.4/8.6 億元，對應EPS 為0.50/0.77/1.04 元。公司的持續成長性已經逐步得到驗證，我們認為今年年底是可以看到估值切換的。可給予公司2018 年25-28 倍PE，目標價19.3-21.6 元，年內看到150 億市值以上。
風險提示：宏觀經濟波動；品牌被仿冒或出現嚴重品質問題。
寧波港(601018,買入)：礦石業務下滑拖累業績 集裝箱量價齊升
類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：王曉豔，瞿永忠，陳照林 日期：2017-03-31
事件：公司20 17 年3 月30 日發佈2016 年年報，公司2016 年實現營收163.2 億元，同比下降2.03%；實現營業利潤30.18 億元，同比下降14.48%，實現歸母淨利潤22.99 億元，同比下降12.99%，對應EPS為0.17 元，利潤減少主要由於員工薪酬的上升以及投資收益的減少；同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.68 元（含稅）。
點評：
集裝箱業務表現亮眼，鐵礦石業務大幅下滑。2016 年，公司完成貨物輸送量6.65 億噸，同比增長3.0%。其中完成集裝箱輸送量2282.6 萬標準箱，同比增長5.1%，裝卸費率較上年同比增加15.8%，毛利率同比上升1.97%，集裝箱業務實現毛利13.62 億元，同比增加23.8%。受限於腹地鐵礦石需求低迷，全年鐵礦石完成接卸量11309.5 萬噸，同比下降7.1%，同時裝卸作業價格同比下降14.2%，實現毛利13.22 億元，較15 年16.59 億元大幅下滑。
合併舟山港資源整合效果明顯。2016 年9 月，公司合併舟山港股份公司，受益於兩港之間重組後優勢互補，港口間協同效應體現，自16年10 月至17 年2 月，公司貨物輸送量增速分別為29.8%、37.3%、39.4%、35.6%、44.7%，期間集裝箱增速平穩，反映散雜貨業務大幅反彈。
關 注舟山港岸線資源開發。舟山港為天然的深水良港，岸線資源豐富且開發較少，目前公司的開發重心在舟山，已建有全國最大的鐵礦石中轉碼頭鼠浪湖碼頭，其二期工程於2016 年底基本完工，將每年新增鐵礦石通過能力約2000 萬噸；同時還有梅山二期、金塘二期、實華原油碼頭二期等在建，投產後將新增通過能力430、250 萬標箱/年、1800萬噸/年。
盈利預測與投資建議： 預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.19/0.20/0.21 元，對應PE 為31.5/29.7/28.1，維持“增持”評級。
風險提示：經濟增速下滑，大宗商品需求回暖低於預期。
公司根據市場需求的變化快速調整自己的產品結構， 能夠最大化利用血漿組分製成收益最高的產品組合，有效的提高公司受益。2） 擴張漿站數量、提高漿站采漿能力， 持續提高核心競爭力。
血液製品行業處於漿源擴張受限，而市場需求極為旺盛的供需關係，導致血液製品長期供不應求。 目前我國血漿實際需求量超過 1.2 萬噸，而 2016 年總采漿量僅為~7，000 噸左右，缺口明顯。 我國 2001 年起不再新批血液製品企業，同時血漿站設立審批的制度非常嚴格，使得提高血漿採集量成為血液製品企業發展的核心價值。 2016 年，采漿量排名前四的企業約占全國采漿量的 60%， 其中華蘭生物采漿量突破 1，000 噸，增速達 40%， 約占比行業采漿量的 15%。
擴張漿站數量、提高漿站采漿能力，公司步步為營，持續提高核心競爭力。華蘭生物 2016 年共有漿站 23 個，其中雲陽與浚縣漿站於 2016 年 8 月新投入運營，已經逐步體現采漿能力。 截止目前， 公司漿站主要分佈於人口密集和采漿能力較強的省份，包括重慶（ 8 個漿站、 6 個分漿站）、廣西（ 4 個漿站）、 河南（ 4個漿站） 和貴州（ 1 個漿站） 等省份。 隨著雲陽漿站、浚縣漿站及 6 個在 15 年底16 年初建成漿站采漿能力的釋放，公司整體采漿量將進一步提升， 我們估算 2017年公司采漿量將達到 1，200-1，300 噸， 實現同比 20%-30%的增長。
3） 批簽發數量增長迅猛， 確保銷售收入大幅提高。
2014 年今， 公司血液製品生產量和銷售量均實現穩定增長， 我們預計 2017年銷售量和生產量將繼續維持較高的增速。
2016 年公司血液製品產品批簽發數量出現大幅度提升，其中人血白蛋白批簽發 254 萬瓶，同比增長 54%；靜丙批簽發 166 萬瓶，同比增長 87%；凝血因數VIII 批簽發 48 萬瓶，同比增長 62%；人凝血酶原複合物批簽發 43 萬瓶，同比增長 69%。 2016 年同期公司血液製品庫存量增長迅猛，同比增長 92.83%。 產品批簽發數量的提升，是公司銷售收入高速增長的保證；而產品庫存的增長則表明了公司采漿能力與生產能力的提升。由於血液製品銷售長期處於供不應求的狀況，有鑒於公司批簽發與血液製品生產能力的提升，我們判斷公司在 2017 年的銷售收入仍具備足夠提升空間
2、 血製品提價為行業注入新的活力與利潤彈性。
2015 年藥品最高零售價取消後， 血液製品長期供小於求的關係，為整個行業提價提供了空間。 在血液製品漲價的大趨勢下， 公司血液製品產品齊全， 可以有效調整產品生產結構，公司受益彈性巨大。
3、 醫保目錄調整公司獲益顯著。
2017 版醫保目錄調整，白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人凝血酶原複合物、人纖維蛋白原的報銷範圍均出現增加。上述產品公司均有生產，其中公司營收占比居於前衛的兩大品種——白蛋白和靜丙，以及市場佔有率第一的品種——凝血因數 VIII 和人凝血酶原複合物將獲益最為明顯。醫保目錄調整是對血液製品行業的整體利好， 而公司品種豐富、產能突出，行業利好對公司的長期發展助力顯著。
4、 國內疫苗市場短期調整， 出口業務為長期添動力。
公司疫苗產品 2015 年持續穩定增長， 2015 年其出現下滑。 2016 年該板塊營收為 1.09 億元，同比降低 1.99%， 銷售量與生產量分別下降 60.31%與 35.07%。公司銷售量下降主要由“山東疫苗事件”帶來的不利影響造成，但公司積極調整疫苗產品結構，使得收入下降幅度處於低位元。 2015 年公司流感疫苗獲得 WHO 認證， 2016 年實現出口， 銷售收入 77.9 萬元。公司目前正在積極推進 ACYW135群腦膜炎球菌疫苗 WHO 預認證工作，努力開拓國際市場。
公司在研的疫苗產品豐富，其中凍幹人用狂犬病疫苗（ Vero 細胞）完成 III期臨床試驗，並已進入申報文號階段； H7N9 流感病毒疫苗完成 I 期臨床試驗，已啟動 II 期臨床試驗；四價流感病毒裂解疫苗已完成 III 臨床試驗，目前正在準備申報文號；吸附破傷風疫苗正在開展 III 期臨床試驗。
目前疫苗只占公司收入的 5.63%，隨著國際市場的開拓和在研疫苗產品的逐步上市， 公司疫苗板塊業務將逐步走出“山東疫苗事件”的影響，成為拉動公司利潤又一動力。
三、 盈利預測與投資建議
我們預計 2017-2019 年公司營業收入為 25.72 億元、33.02 億元和 41.98 億元，歸屬母公司淨利潤為 10.23 億元、 13.61 億元和 17.05 億元。 對應 EPS 分別為 1.1元、 1.46 元和 1.83 元。我們認為公司血液製品產品齊全、 采漿能力強，在公司采漿量持續提升和政策向好的趨勢下，公司受益顯著。 同時， 公司疫苗產品國際化有望實現突破，在研品種豐富，為公司注入新的增長點。 因此， 我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
四、 風險提示
產品安全性導致的潛在風險； 毛利率下降的風險； 單采血漿站監管風險；國家疫苗和血液製品的政策風險；新產品開發低於預期的風險。
五糧液(000858,買入)：預收款大幅提升，加速增長在望
類別：公司研究 機構：中泰證券 研究員：範勁松 日期：2017-03-31
事件：五糧液公佈 2016 年年報，報告期內公司實現營業收入 245.44 億元，同比增長 13.32%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 67.85 億元，同比增長9.85%， 基本每股收益 1.79 元，同比增長 9.83%，每 10 股派 9 元（含稅）。
預收賬款大幅增長，整體業績符合預期。 2016Q4 公司實現收入 68.44 億元，同比增長 4.84%， 環比下降 8.65%，主要是三季度基本完成全年回款目標後四季度重在消化 679 元的普五管道庫存。全年來看，高端白酒實現收入 174.16 億元，同比增長 12.31%， 主要由年內普五兩位提價疊加銷量小幅上升驅動； 中低端酒實現收入 52.88 億元，同比增長 9.29%， 系列酒品牌梳理初步完成， 行銷改善效果顯著。 2016Q4 公司實現淨利潤 16.83元，同比增長 7.0%， 環比提升 13.97%；全年利潤增速慢於收入增速是費用投入加大和所得稅率調整所致。 2016 年預收賬款為 62.99 億元， 環比下降 6.31%， 同比大幅增長 215.90%， 大量預收款為收入增長提供蓄水池。
毛利率逐步提升， 費用率明顯上行。 2016 年公司毛利率為 70.20%，同比提高 1.0%；其中 Q4 毛利率為 70.38%，同比提高 1.26%，主要得益於普五提價和系列酒結構上移。 2016 年公司期間費用率為 24.74%，同比提高1.82%，主要是品牌和管道等銷售費用投入加大貢獻； 其中銷售費用率為19.13%，同比提高 2.66%， 管理費用率為 8.73%，同比下降 1.10%，財務費用率為-3.12%，同比提高 0.26%。 2016 年公司淨利率為 28.75%，同比下降 0.85 個百分點；公司現金流持續表現優秀，全年經營活動產生的現金流量淨額為 116.97 億元，同比快速增長 74.82%。
茅臺價格上行+公司機制改善， 2017 年收入有望加速增長。 行業層面，茅臺全年供需緊平衡背景下奠定批價上行趨勢，有利於普五挺價策略的成功實施， 目前普五一批價達到 780 元左右， 預計公司會繼續提高計畫外出廠價；茅五價格拉開後普五性價比優勢凸顯有助於加快產品動銷。公司層面，員工和經銷商持股有效優化機制，費用管控效率逐步提升，品牌行銷意識明顯加強， 管道運作更加精細化。綜合來看，我們認為公司將充分受益高端酒行業格局向好和公司機制改善， 2017 年收入有望加速增長。
投資建議： 目標價 51.7 元，維持“買入”評級。 我們小幅調整盈利預測，預計 2017-18 年收入為 281.23、316.69 億元， 同比增長 14.58%、12.61%；淨利潤 82.10、 95.67 億元， 同比增長 21.01%、 16.53%， 對應 EPS 分別為 2.16、 2.52 元。 12 個月目標價 51.7 元，對應 2017 年 24 倍 PE。
風險提示： 限制三公消費力度加大、食品品質事故。
無錫銀行(600908,買入)：息差表現優於同業，不良生成小幅上行
類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：勵雅敏，袁喆奇，王思敏 日期：2017-03-31
事項：無錫銀行公佈16 年年報，2016 年淨利潤同比增7.13%。總資產1200 億元（ +7.92% ， YoY/+4.46%，QoQ ） 。其中貸款+8.56%YoY/-0.19%QoQ；存款+9.46%YoY/+0.88%QoQ。營業收入同比增長5.22%，淨息差1.96%（ -4bps，YoY），手續費淨收入同比增12.11%。成本收入比32.5%（+0.14pct， YoY）。不良貸款率1.39%（+10bps，QoQ）。撥貸比2.80%（+11bps，QoQ），撥備覆蓋率201%（-7.41pct，QoQ）。公司核心一級資本充足率10.28%，資本充足率12.56%。ROA0.74%同比降2BP，ROE11.52%，同比降78BP。公司分紅率為31.05%，公司2016 年擬每10股派送現金股利1.5 元人民幣（含稅）。
平安觀點：
淨利潤增速由負轉正，手續費收入增速放緩
無錫銀行16 年淨利潤同比增7.1%（vs 15 年-10%），淨利潤增速由負轉正。
公司16 年營收同比增長5.2%，增速穩健。公司淨利息收入同比增7%（vs15年2.2%），主要的原因是公司16 年息差收窄幅度（4BP）優於同業。公司16 年信用卡業務及代理業務手續費增速為分別為19%、23%，較15 年明顯放緩，拖累公司16 年手續費增速。較15 年末下降36%至12%。代理業務中，理財業務收入貢獻加大，16 年非保本理財手續費收入增速達到189%，占新增手續費比重較15 年提升16pct 至27%。公司16 年表外理財規模較15 年同比增長116%至118 億，未來需關注理財資管新規對公司理財業務的影響。
淨息差表現優於同業，資產結構向金融板塊傾斜
無錫銀行披露16 年淨息差為1.96 %（期初期末口徑），同比收窄4BP，收窄幅度較15 年同期40BP 明顯放緩，收窄幅度明顯優於行業平均。主要原因在於1）公司貸款結構中短期貸款占比較高，大部分重定價影響已在15年體現；2）公司16 年致力改善負債結構效果顯著，活期貸款同比增長30%，占存款比重較15 年上升5pct 至29%。
公司四季度資產規模環比增長4.5%，帶動公司16 年資產規模同比增長7.9%，資產擴張速度穩健。在結構上繼續向投資類（債券及非標）資產傾斜，16 年同比增36%，占生息資產比重提升7 個百分點至34%。其中，應收款項類投資較上年增加158%，主要是由於應收款項類資管計畫、信託產品等受益權投資增加。同業資產配置同比降低52%（vs15 年-30%）。貸款同比增8.6%，增速保持穩健。
不良生成小幅上行，撥備水準相對充足
無錫銀行16 年末不良貸款率1.39%，環比3 季度上升10bps，無錫銀行不良率在上市農商行中處於較低位。我們測算公司16 年加回核銷後公司不良生成率0.91%，較15 年上升44bps，不良資產加速暴露，我們認為主要原因是經濟下行週期中，以小微企業為主的農商行更易受衝擊。考慮到長三角地區經濟企穩趨勢，公司整體風險可控。公司16 年關注類貸款率環比15 年上升22BP 至1.61%，逾期90 天/不良剪刀差為98%，與15 年96%相近。公司16 年末撥備覆蓋率201%，環比三季末下降7pct；撥貸比2.8%，環比三季末上升11BP，撥備水準相對充足。
投資建議
無錫銀行整體經營穩健，公司的不良生成率有所提升，但整體資產品質壓力在江浙地區整體經濟企穩背景下整體可控，IPO 完成後公司資本金相對充裕，預計17 年規模擴張腳步將有所加快，為公司業績增長提供支撐。我們預測17/18 年的利潤增速分別為12.1%/13.5%，對應公司17/18 年PE23.5x/20.7x，對應PB2.5x/2.3x。儘管公司基本面良好，但受次新股概念上漲影響，股價已達到我們之前預期的短期目標價，中長期股價存在向行業均值回歸的趨勢，下調評級由“推薦”至“中性”。
風險提示：資產品質下滑超預期。
科倫醫藥：川寧扭虧發力+研發碩果累累，公司步入成長新階段
類別：公司研究 機構：西南證券(600369,買入) 研究員：朱國廣，陳鐵林 日期：2017-03-31
事件：公司發佈 年報，2016年實現收入85.7億元，同比+10.3%；歸母淨利潤5.8 億元，同比-9.4%；扣非後歸母淨利潤5.4 億元，同比-14.3%；經營性現金流量淨額17.3 億元，同比+39.2%。EPS0.41 元。公司同時發佈股票回購預案，計畫以不超過20 元每股回購1 億元A 股，用於後續股權激勵計畫。
川寧項目開始扭虧發力，公司業績增長有望上新臺階。2016 年公司實現淨利潤同比+15.2%，而歸母淨利潤同比-9.4%，主要系少數股東權益大幅增加所致。2016 年公司實現總收入85.7 億元，同比+10.3%，分板塊看：1）輸液實現60.1億元，同比+1.4%，考慮可立袋對塑瓶的替代延續，輸液板塊穩健增長態勢有望延續；2）非輸液實現收入22.2 億元，同比+31.7%，主要系川寧一期硫紅滿產，從虧損8616 萬到實現盈利1392 萬元。考慮到硫紅價格有望持續提升、二期青黴素和頭孢即將滿產以及塑膠水針製劑發力，我們認為川寧項目將開始發力，成為近兩年業績主要增長點。
創新驅動碩果累累，公司業績和估值有望同步提升。公司2012 年制定了“三發驅動”發展戰略，其中創新驅動為公司最重要的看點。自2013 年以來公司研發投入超過19 億元，目前在研品種有337 個，已有49 個優秀藥物獲批臨床，有36 項待批生產。本次年報詳細披露了面向中國和全球市場的化學小分子、生物大分子以及新型給藥系統（NDDS）的仿製和創新產品線研發進展（見附錄）：1）國內仿製藥：250 余項，獲批臨床48 個，報批生產23 個；2）國際仿製藥：立項10 個，2 個進入CMO 轉產階段；3）創新小分子立項40 個，1 個報臨床；4）生物藥：2 個報臨床，1 個臨床試驗中；5）新型劑型藥物：4 個報臨床。從在研產品線看，預計從2017 年開始每年將有5-15 個產品連續獲批上市，其中每年均有1-3 個重磅品種上市。我們認為，隨著研發驅動的發力，新產品對業績拉動的效果將逐漸顯現，同時公司估值也有望逐步提升。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.50 元、0.65 元、0.82元。考慮到公司輸液維穩、川寧扭虧、研發成果陸續兌現，我們認為在股權激勵的綁定下，公司業績拐點明確，未來業績和估值有望同比提升，同時高強度的研發投入將有力推高公司發展空間。故維持“買入”評級。
風險提示：新藥研發進程或低於預期的風險、川寧專案或因環保再次停產的風險、核心原料藥價格或下行的風險、生產管理或出現重大問題的風險。
幸福藍海(300528,買入)：業績符合預期，2017年有望受益管道優勢
類別：公司研究 機構：東吳證券 研究員：張良衛 日期：2017-03-31
事件：公司公佈 2016 年年報，營業收入 15.38 億元，同比增長 7.01%，實現歸屬利 1.12 億元，較上年同期增長 5.07%，扣非後歸屬淨利 0.77億元，同比下降 14.39%。公司預計 2017Q1 盈利 2，049.96 萬元–2，480.51 萬元，同比增長 24.76%-50.96%。投資要點：
業績符合預期， 各業務板塊運營良好。 公司全年電視劇業務實現收入 3.61 億元，同比增長 20%，主要來源於《最後一張簽證》、《繁星四月》、《滿山打鬼子》、《生命中的好日子》、《一切都好》五部影視劇的發行收入，合計收入 3.12 億元，占公司主營業務收入 21.78%。影城院線城院線方面，全年實現總票房 13.95億元，較去年同期增長 7.56%，高於全國院線市場平均增長速度，第四季度公司院線排名居全國院線第九，為未來的發展奠定了良好的基礎。全年電影業務實現營收 10.71 億元，同比下降 1.36%，其中電影製作與發行營收 4.01 億元，同比下降44.41%，院線發行及放映收入 9.55 億元，同比上升 4.33%，影城賣品收入 0.75 億元，同比下降 4.07%。
區域龍頭，院線管道優勢明顯，放映業務增長可期。 公司作為區域龍頭，背靠江蘇，以抓住經濟發達地區二、三線城市電影票房市場增長趨勢為策略，近年來向國內主要省會城市和計畫單列市迅速滲透。公司新增影城 54 家 364 張螢幕，其中，新增投資並開業影城 12 家 89 張螢幕，新開影城遍及遼寧、上海、福建、江蘇等省，並首次實現在上海、福建、廣西、遼寧等省、市的新突破；新增加盟並開業影城 42 家 275 張螢幕。受益於管道下沉帶來的票房紅利，未來公司院線收入有望迎來高增長。
內容為王，左手電影右手電視劇，專注優質內容製作。 公司秉承“管道優先、帶動內容”為核心發展思路，電影、電視劇業務齊發展。 1）電視劇方面， 2016 年公司有 5 部 199 集電視劇獲得發行許可證， 5 部 203 集電視劇實現央視和各大衛視首輪播出。 2）電影方面，形成收入的電影項目主要有《一切都好》、《三城記》、《命中註定》、《白日焰火》、《梔子花開》等。同時，公司積極推進《兩個人的海島》專案。公司未來將投入 3.62億元補充影視劇業務，重點打造精品品牌形象、拓展新媒體市場，提高核心競爭力。電影製作方面未來將從投資為主逐步向“投資+製片”並重轉型，加強自主出品和對優質內容的把握，提高公司電影製作業務的規模和盈利水準。
投資建議：我們預計 2017-2019 年公司歸屬淨利潤分別為 1.53、2.07、 2.75 億元，對應當前股價 PE 分別為 55、 40、 30 倍，維持“買入”評級。
風險提示： （1）票房增速不達預期；（2）影視製作發行業績不及預期。
柳工(000528,買入)：銷售回暖業績大幅增長，國際業務持續向縱深發展
類別：公司研究 機構：東北證券(000686,買入) 研究員：劉軍 日期：2017-03-31
事件： 公司 3 月 29 日發佈 2016 年度報告，實現營業收入 70.05 億元，同比增長 5.25%，實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 0.49 億元， 同比增長 131.13%，扣除非經常性損益的淨利潤-1.08 億元，去年同期-1.15億元。
受益工程機械銷售回暖， 帶動公司利潤大幅增長： 2016 年工程機械行業銷售大幅回暖， 工程機械剛性更新週期來臨， 以挖掘機和起重機為代表的品種銷量大幅上漲，帶動營收和利潤大幅回暖，公司挖掘機國內市場份額超過 5%， 去年各項業務實現營業收入正增長，淨利潤同比大增 131.13%。今年工程機械火熱行情有望延續， 公司作為行業領先企業有望充分受益。
注重研發維持產品優勢， 行銷創新搶佔市場份額： 公司不斷加大研發力度， 維持產品品質和性能優勢， 獲得客戶高度認可，同時新一代產品正在預研中， 推陳出新， 保持公司競爭力。 技術創新的同時， 公司實現行銷創新， 推出客戶增值 4.0 服務， 對客戶影響深遠， 在行業景氣度不足的環境下， 使 2016 年公司各項業務營收均有良好表現， 市場份額也有較大提升。
戰略佈局一帶一路，國際業務持續向縱深推進： 公司國際業務營業收入和毛利潤占比接近 30%， 2016 年持續向縱深推進， 裝載機、 挖掘機和推土機等產品出口繼續保持行業前列， E 系列挖掘機和 H 系列裝載機產品歐美全面上市，並實現較好銷售業績。 在海外業務基礎上， 公司積極佈局“一帶一路”戰略，進一步完善“ 一帶一路”產品線和行銷網路，“ 一帶一路” 國家人口眾多，基建需求大，工程機械必將代表中國高端裝備走向海外。
資建議與評級： 預計公司 2017-2019 年的淨利潤為 3.11 億元、 3.87 億元和 4.83 億元， EPS 為 0.28 元、 0.34 元、 0.43 元，市盈率分別為：34 倍、 27 倍、 22 倍。給予“ 增持”評級。
風險提示： 下游需求不足， 國際業務拓展不及預期。
兔寶寶(002043,買入)：年報季報雙喜，晉升成長白馬
類別：公司研究 機構：華泰證券(601688,買入) 研究員：鮑榮富，王德彬，黃驥 日期：2017-03-31
年報季報雙喜臨門(603008,買入)，新成長（愛基,淨值,資訊）白馬冉冉升起
公司公佈2016 年報歸母淨利潤2.6 億元，同比增長166%，同時預告2017年一季度淨利潤同比增長100-130%。我們認為公司的成長邏輯正在通過靚麗業績逐步兌現，市場關注度不斷提升，公司正由成長黑馬向白馬變身。業績確定性和估值穩定性都在逐步提高，繼續重點推薦。
全年業績符合預期，板材銷售增長依然強勁
公司沒有公佈具體的貼牌費資料，不過根據2015 年資料做同口徑對比，2016 年板材收入增速在85%左右，慢於上半年的116%。成品家居類實際收入在3 億元以上，同比增速46%。其中衣櫃增速166%，不過體量尚小。多贏網路收入和利潤分別為5668 和3461 萬元，均符合預期。
盈利能力增強邏輯正在兌現，未來提升空間依然很大
相比中報，毛利率下降0.67pct，但淨利率繼續上升到9.64%，主要得益於期間費用率下降了0.98pct。ROE 如我們預期的到達了18%，ROIC 更是高達21%。公司輕資產擴張的優勢逐步顯現出來。我們再次強調，公司期間費用中以剛性的新店補貼為主，經營杠杆高。每年開店數量差別不大，但收入規模快速增長導致費用率的不斷下降。未來公司的淨利率和ROE水準隨著費用率下降和潛在毛利率上升（提高貼牌費）還有很大提升空間。
品牌行銷繼續發力，管道擴張還有驚喜
今年公司在品牌行銷端有更大發力，在去年新增板材323 家店基礎上，今年計畫再新開356 家，使得覆蓋率達到82%。同時廣告預算1.2 億元，超出預期。更密集的管道覆蓋和更多的廣告投入將進一步提升強化公司品牌地位並提高溢價。在C 端發力同時，公司還將計畫新開拓房產公司、公裝公司、家裝公司等B 端管道，成立的並購基金也在積極關注定制家居和互聯網家裝等產業鏈相關公司的收購機會。
一季報增速超市場預期，奠定全年高增長基調
預告一季度淨利潤同比增長100%-130%，超出市場的預期。我們認為有兩點因素，一是去年地產銷售高潮的紅利還在釋放中，估計公司收入端就有70%左右的增長，二是一季度廣告費投入淡季並且沒有新增的股權激勵費用。不過後面即便考慮到可能的收入增速下降和費用的提升，今年業績實現60%以上增長的概率依然很大。
維持買入評級
我們預計公司2017-19 年淨利潤分別為4.2/6.4/8.6 億元，對應EPS 為0.50/0.77/1.04 元。公司的持續成長性已經逐步得到驗證，我們認為今年年底是可以看到估值切換的。可給予公司2018 年25-28 倍PE，目標價19.3-21.6 元，年內看到150 億市值以上。
風險提示：宏觀經濟波動；品牌被仿冒或出現嚴重品質問題。
寧波港(601018,買入)：礦石業務下滑拖累業績 集裝箱量價齊升
類別：公司研究 機構：東北證券 研究員：王曉豔，瞿永忠，陳照林 日期：2017-03-31
事件：公司20 17 年3 月30 日發佈2016 年年報，公司2016 年實現營收163.2 億元，同比下降2.03%；實現營業利潤30.18 億元，同比下降14.48%，實現歸母淨利潤22.99 億元，同比下降12.99%，對應EPS為0.17 元，利潤減少主要由於員工薪酬的上升以及投資收益的減少；同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.68 元（含稅）。
點評：
集裝箱業務表現亮眼，鐵礦石業務大幅下滑。2016 年，公司完成貨物輸送量6.65 億噸，同比增長3.0%。其中完成集裝箱輸送量2282.6 萬標準箱，同比增長5.1%，裝卸費率較上年同比增加15.8%，毛利率同比上升1.97%，集裝箱業務實現毛利13.62 億元，同比增加23.8%。受限於腹地鐵礦石需求低迷，全年鐵礦石完成接卸量11309.5 萬噸，同比下降7.1%，同時裝卸作業價格同比下降14.2%，實現毛利13.22 億元，較15 年16.59 億元大幅下滑。
合併舟山港資源整合效果明顯。2016 年9 月，公司合併舟山港股份公司，受益於兩港之間重組後優勢互補，港口間協同效應體現，自16年10 月至17 年2 月，公司貨物輸送量增速分別為29.8%、37.3%、39.4%、35.6%、44.7%，期間集裝箱增速平穩，反映散雜貨業務大幅反彈。
關 注舟山港岸線資源開發。舟山港為天然的深水良港，岸線資源豐富且開發較少，目前公司的開發重心在舟山，已建有全國最大的鐵礦石中轉碼頭鼠浪湖碼頭，其二期工程於2016 年底基本完工，將每年新增鐵礦石通過能力約2000 萬噸；同時還有梅山二期、金塘二期、實華原油碼頭二期等在建，投產後將新增通過能力430、250 萬標箱/年、1800萬噸/年。
盈利預測與投資建議： 預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.19/0.20/0.21 元，對應PE 為31.5/29.7/28.1，維持“增持”評級。
風險提示：經濟增速下滑，大宗商品需求回暖低於預期。