十大券商｜申萬宏源：環保高壓提升基礎化工行業集中度

【行業分析】

環保高壓提升基礎化工行業集中度

化工週期旺季即將過去， 但環保約束提升行業集中度邏輯仍持續， 維持行業看好評級。 京津冀“2+26”巡查組已開始至明年3月， 後續週期去偽存真， 持續看好農藥、維生素、聚酯等， 萬華化學長期看好。 持續看好鹽湖提鋰， 鉀肥提供安全邊際， 鹽湖提鋰提供彈性， 建議重點關注鹽湖股份、藏格控股。

持續推薦鹽湖股份、藏格控股、萬華化學、揚農化工、陽煤化工、華魯恒升、飛凱材料、江化微、賽輪金宇、新和成、新疆天業；週期受環保約束， 真正對行業環保約束影響持續的行業是農藥行業，

重點品種推薦麥草畏、菊酯、草甘膦及吡蟲啉。 同時疊加四季度旺季， 持續推薦揚農化工、長青股份、輝豐股份、沙隆達A、新安股份、廣信股份。 下游需求持續超預期， 上游原材料價格回落， 建議關注輪胎行業推薦賽輪金宇、風神股份、玲瓏輪胎、三角輪胎。 此外漲價小品種建議關注維生素A、VH及輔酶Q10持續漲價， 建議關注龍頭新和成、浙江醫藥、金達威。 持續關注白馬標的如榮盛石化、桐昆股份、恒逸石化、華魯恒升、揚農化工、三友化工、中泰化學、金正大等。

建議關注優質成長：新能源汽車產業鏈持續反彈， 產業鏈上游材料隔膜、電解液價格回檔基本觸底， 訂單飽滿， 期待三季度量的提升。 鋰電材料重點推薦隔膜龍頭創新股份、滄州明珠、星源材質，

三元正極龍頭當升科技、道氏技術， 電解液龍頭天賜材料、新宙邦及溶劑龍頭石大勝華。 長期關注晶片國產化和麵板國產化， 積體電路領域， 建議底部重點關注有業績的電子化學品， 上海新陽、飛凱材料、江化微、廣信材料、鼎龍股份。

堅定看好萬華化學， 預計今年業績將超120億， 參考海外BASF和科思創的估值， 應該在11-15倍之間， 預計到2019年新增產能完全投放， 有望貢獻145億利潤， 市值有望看到1500億。

建築裝飾行業景氣提升

核心邏輯是行業需求好， 業績確定性高， 長期看市占率提升和進入新設計領域保證公司業績持續增長。 “十三五”規劃落地帶來大量新增市場需求， 疊加地方政府換屆基本完成帶來規劃設計的招標加速，

相關公司近兩年訂單非常好， 並且設計行業不是資金驅動， 訂單到業績轉化的確定性非常高。 我們認為當前處於行業景氣提升的早期階段， 按當前訂單形勢， 企業未來三年平均至少可保持35%的複合增速， 當前估值高安全邊際， 賺業績的錢也有1.5倍空間。 推薦中設集團（17年38%增長， PE23X 。 民營基建設計龍頭之一， 市場+細分領域拓展帶來未來持續增長， 近兩年訂單大幅增長， 股權激勵等完成， 利益理順， 業績彈性大）；勘設股份（17年75%增長， PE26X。 價值被低估的次新股， 原貴州省院， 山地交通設計能力強， 17年上半年訂單增長140%， 中西部地區基建加速的最大受益者， 8月上市剛獲得9億融資。 ）蘇交科（17年30%增長， PE24X， 17年訂單高增長， 業務戰略佈局優異， 環保檢測和國際工程諮詢形成未來增長新驅動力， 長期發展空間大。 ）

【公司評級】

建議買入中國巨石

公司高端紗占比提升優化毛利率可持續， 佈局海外產能未來成長性延續， 疊加對集團新材料優質資產的整合可提升估值， 目前股價存在估值切換的空間， 看漲到20倍PE以上， 預期2017-2019年公司實現營業收入87.7、93.3、100.1億元， 歸母淨利潤20.2、23.1、25.9億元， 對應EPS為0.69、0.79、0.89元。 當前股價對應動態PE分別為17X/15X/13X。 維持“買入”評級。