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作者：原欣亮
導語
整體來看， 期貨公司經紀業務手續費收入仍是我國期貨業的主要收入來源， 收入模式單一是大部分期貨公司面臨的風險。 但後期還有多個領域可以發力， 尤其股指期貨的鬆綁對於整個市場來說可謂“久旱逢甘霖”。
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福能期貨3月2日發佈公告， 全國中小企業股份轉讓系統已同意公司股票在全國中小企業股份轉讓系統掛牌， 在此之前已有10家期貨公司已經登陸新三板。 期貨公司紮堆掛牌新三板， 我們就通過國內期貨公司的領頭羊永安期貨3月6日公佈的年報， 來分析一下期貨行業業務目前的現狀和發展。
一、2016年整體收入增速有所放緩
永安期貨公司2016年實現營業收入 68億元， 同比增長 56%;利潤總額 7.98億元， 同比增長25.48%;淨利潤 6.15億元， 同比增長 26.83%， 公司業務較去年同期穩定增長。
圖2 永安期貨主營業務
整體來看， 永安期貨在2016年的主營業務收入增速下降， 增速由2015年的74.35%下降到56%， 以下我們具體分析一下各項業務收入變化的情況。
首先來看一下期貨公司的傳統收入。 經紀業務手續費收入5.85億元， 增速較前一年大幅提高， 由13.84%提升到24%， 但在營業收入中占比由9.64%下降到7.67%。
經紀業務手續費收入增長一方面是由於商品期貨價格波動劇烈， 交易成交量增加（表2），
從國內和境外交易所的公司主要交易品種資料來看， 中金所的股指期貨的代理交易量大幅下降， 幅度在77%~97%之間（表1）。 主要原因為自 2015年9月起股指期貨限倉， 導致市場交易量大幅下降。
2015年股指期貨自限倉等措施實施以來，
同時， 公司經紀手續費率回升也彌補了交易量下降帶來的負面影響。 公司經紀手續費率比照中國期貨業協會統計口徑， 2016 年為0.024‰， 較上期0.014‰上漲 71.42%。
利息方面，淨收入4.96億元，增速轉負，在營業收入中占比下降到7.3%。利息支出方面較上期增長152.38%，主要是公司於2015 年 8 月發行次級債 6 億元，2016 年 8 月借入次級債 2 億元，這兩項次級債產生的利息增大了利息支出。
投資收益3.49億，同比大增84.95%，占比也提升至5.12%。這是由於永安資本期貨投資收益大幅增長，加上聯營企業永安國富本期盈利能力大幅增加，公司按比例享受的投資收益增加。
資管業務和投資諮詢業務占比很低，分別為0.39%和0.50%，資產管理業務收入2635萬元，同比大增93.96%，除了2016年資管業務增長以外，也受到前一年基數較低的影響；投資諮詢業務收入3427萬元，同比大幅下降61.74%，主要由於2015年公司業務架構變動，成立了永安國富公司，公司將永安國富團隊擔任投資顧問的部分業務轉至永安國富，增加了2015年同期的收入。
基金銷售業務收入360萬元，公司於 2016年3月取得基金銷售業務資格，這屬於公司的一項新業務，或在後期有明顯表現。
二、創新業務持續發力
風險管理業務，是永安期貨近年來進展較快的業務之一，並帶來了新的盈利增長點。永安期貨的風險管理業務形成了以“業務部門—品種委員會—永安資本（風險管理公司）”為主體的多層次服務體系，以基差交易為核心，在能源化工、黑色系相關品種上形成主要業務鏈，並逐步擴展到油脂油料類農產品、PVC、玻璃等品種上。年報上的其他業務收入主要為全資子公司永安資本的現貨貿易業務收入。
永安資本加大了基差貿易的力度，現貨貿易量增加，其他業務收入近兩年在營業收入占比在70%以上，2016年占比更是從71.68%上漲到79.08%，同比增速從98.35%下降到72.13%，但整體增速仍維持在較高水準。2016年其他業務收入為53.8億，成本為52.1億，該項業務粗略利潤能達到1.7億元，約占公司利潤的五分之一。
同時永安期貨持續推進國際化佈局，中國新永安是永安期貨全資控股公司，屬於香港交易所註冊登記的香港期貨交易所參與者及香港期貨結算所結算參與者，獲得新加坡交易所衍生品交易會員、EUREX交易會員、CME交易所直連交易資格。永安期貨以香港新永安為橋頭堡，連接歐美市場，大力推進QDII跨境通道業務，為內外盤跨市、跨產品的交易提供了完整統一的平臺與服務。從表4中我們可以看到，公司代理的芝加哥商品交易所、紐約商業交易所的小型標普指數、黃金、白銀的交易量同比大幅增加320%、342.5%和447%。此外2016年其境外利息收入雖然占比僅為0.14%，但較上期增長165.13%，主要因為本期香港新永安公司在客戶權益增加的同時加強資金管理，增加了利息收入。
我們以同樣在新三板掛牌的先融期貨的年報與永安期貨進行對比，2016年先融期貨公司營業收入1億元，同比增加188.20%，利潤總額 3072萬元，同比增長 567.76%。發現先融期貨不僅收入和利潤的體量遠遠低於永安期貨，而且業務模式單一，手續費及傭金淨收入就占營業收入77.28%。整體來看，期貨公司經紀業務手續費收入仍是我國期貨業的主要收入來源，收入模式單一是大部分期貨公司面臨的風險。
當然，在資本金增加的助力下，各個期貨公司管理層努力開拓資產管理等業務、新設風險管理子公司，對比行業標杆永安期貨，後期還有多個領域可以發力。同時2017年2月16日，中金所放寬股指期貨日內開倉限制、下調交易保證金和手續費。股指期貨的鬆綁對於整個市場來說可謂“久旱逢甘霖”，鬆綁措施將會提升股指期貨市場流動性與活躍程度。中金所肯定股指期貨作為風險管理工具的重要作用，同時“期貨+保險”模式拓展至多個交易所的品種，這將加速期貨風險管理業務規模的快速擴容，預計2017年整個期貨行業景氣度將會有所提升。
利息方面，淨收入4.96億元，增速轉負，在營業收入中占比下降到7.3%。利息支出方面較上期增長152.38%，主要是公司於2015 年 8 月發行次級債 6 億元，2016 年 8 月借入次級債 2 億元，這兩項次級債產生的利息增大了利息支出。
投資收益3.49億，同比大增84.95%，占比也提升至5.12%。這是由於永安資本期貨投資收益大幅增長，加上聯營企業永安國富本期盈利能力大幅增加，公司按比例享受的投資收益增加。
資管業務和投資諮詢業務占比很低，分別為0.39%和0.50%，資產管理業務收入2635萬元，同比大增93.96%，除了2016年資管業務增長以外，也受到前一年基數較低的影響；投資諮詢業務收入3427萬元，同比大幅下降61.74%，主要由於2015年公司業務架構變動，成立了永安國富公司，公司將永安國富團隊擔任投資顧問的部分業務轉至永安國富，增加了2015年同期的收入。
基金銷售業務收入360萬元，公司於 2016年3月取得基金銷售業務資格，這屬於公司的一項新業務，或在後期有明顯表現。
二、創新業務持續發力
風險管理業務，是永安期貨近年來進展較快的業務之一，並帶來了新的盈利增長點。永安期貨的風險管理業務形成了以“業務部門—品種委員會—永安資本（風險管理公司）”為主體的多層次服務體系，以基差交易為核心，在能源化工、黑色系相關品種上形成主要業務鏈，並逐步擴展到油脂油料類農產品、PVC、玻璃等品種上。年報上的其他業務收入主要為全資子公司永安資本的現貨貿易業務收入。
永安資本加大了基差貿易的力度，現貨貿易量增加，其他業務收入近兩年在營業收入占比在70%以上，2016年占比更是從71.68%上漲到79.08%，同比增速從98.35%下降到72.13%，但整體增速仍維持在較高水準。2016年其他業務收入為53.8億，成本為52.1億，該項業務粗略利潤能達到1.7億元，約占公司利潤的五分之一。
同時永安期貨持續推進國際化佈局，中國新永安是永安期貨全資控股公司，屬於香港交易所註冊登記的香港期貨交易所參與者及香港期貨結算所結算參與者，獲得新加坡交易所衍生品交易會員、EUREX交易會員、CME交易所直連交易資格。永安期貨以香港新永安為橋頭堡，連接歐美市場，大力推進QDII跨境通道業務，為內外盤跨市、跨產品的交易提供了完整統一的平臺與服務。從表4中我們可以看到，公司代理的芝加哥商品交易所、紐約商業交易所的小型標普指數、黃金、白銀的交易量同比大幅增加320%、342.5%和447%。此外2016年其境外利息收入雖然占比僅為0.14%，但較上期增長165.13%，主要因為本期香港新永安公司在客戶權益增加的同時加強資金管理，增加了利息收入。
我們以同樣在新三板掛牌的先融期貨的年報與永安期貨進行對比，2016年先融期貨公司營業收入1億元，同比增加188.20%，利潤總額 3072萬元，同比增長 567.76%。發現先融期貨不僅收入和利潤的體量遠遠低於永安期貨，而且業務模式單一，手續費及傭金淨收入就占營業收入77.28%。整體來看，期貨公司經紀業務手續費收入仍是我國期貨業的主要收入來源，收入模式單一是大部分期貨公司面臨的風險。
當然，在資本金增加的助力下，各個期貨公司管理層努力開拓資產管理等業務、新設風險管理子公司，對比行業標杆永安期貨，後期還有多個領域可以發力。同時2017年2月16日，中金所放寬股指期貨日內開倉限制、下調交易保證金和手續費。股指期貨的鬆綁對於整個市場來說可謂“久旱逢甘霖”，鬆綁措施將會提升股指期貨市場流動性與活躍程度。中金所肯定股指期貨作為風險管理工具的重要作用，同時“期貨+保險”模式拓展至多個交易所的品種，這將加速期貨風險管理業務規模的快速擴容，預計2017年整個期貨行業景氣度將會有所提升。