冰與火：華誼兄弟業績下滑9.55% 光線傳媒利潤暴增83%
若沒有及時出售掌趣科技(300315,買入)的股份，投資者看到華誼的年報得哭。
“華誼兄弟(300027,買入)輸不起，也丟不起這個人”，在華誼@功夫影業“想像力工業”發佈會上，王中磊的老夥伴、功夫影業的創始人陳國富坦言。
電影市場的一片繁榮之後，逐漸回歸平靜，作為“中國影視娛樂第一股”，華誼兄弟（300027.SZ）也曾是娛樂資本市場的弄潮兒，近兩年更是借助資本的力量四處佈局，試圖打造生態產業鏈。
可現實遠比夢想更讓人悸動，2016年年報的出爐在資料上先給華誼潑了一盆冷水。
電影小年來襲，票房搖擺
年報資料顯示，華誼2016年實現營業總收入為35.03億元，同比下降9.55%，業績遭遇上市8年來首次下滑；歸屬于上市公司股東淨利潤為8.08億元，
上圖截自華誼兄弟年報
對於這樣的成績，華誼兄弟歸因於整體市場環境與電影業務表現不佳。CEO王中磊曾在2016年底給員工的公開信中表示：“今年無論是單片票房還是市場佔有率都有明顯退步。
根據年報資料，2016年華誼在國內上映《我不是潘金蓮》、《陸垚知馬俐》、《尋龍訣》、《老炮等》10部影片，實現31億總票房，與上一年40多億票房相比，確實有點垮掉。
其中，《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》集齊範冰冰、章子怡、葛優等一眾明星，各大電影節也總能看到影子，市場表現卻不盡人意，票房分別止步於4.84億元、1.23億元。
太平洋(601099,買入)證券分析師倪爽告訴野馬財經，電影市場有大小年之分，且過去兩年影視行業處於調整期，傳統影視公司受其影響，業務相對保守，慢慢適應變化的受眾群。“一般電影會提前1到2年籌備，可2年後市場變化太大，影視公司承擔的項目風險也隨之擴大。”
不過，值得注意的是，光線傳媒(300251,買入)（300251.SZ）逆勢上漲， 2016 年實現營業總收入 17.33 億元，
同樣是拍電影，同樣是小年，為何出現這樣大的差異？倪爽解釋稱，這只是電影專案上的影響，在可持續上並沒有保證。
這樣的結局不禁讓小編想到，如果當初沒有因為票房分成問題與周星馳鬧翻，《美人魚》部票房超30億元的影片華誼也能分到一杯羹。
所以，在電影門類上吃虧的華誼，
在王中磊的版圖中，2017年華誼將主打工業體系電影，包括徐克的《狄仁傑之四大天王》、管虎的《八佰》以及《畫皮前傳》、《陰陽師》等。
當然，真正變現能力還得看票房，提前定檔的影片不知在未來會有怎樣的成績，連華誼兄弟副總裁葉甯都直言“華誼影業有危機感”。
平滑風險總得幹點啥
大環境確實對影視公司不利，但產業鏈條的缺失更要命，不過，華誼似乎也在轉移重心，電影風險越來越大，還不得趕緊在產業鏈上做點其他的事對沖對沖？
首先在院線上發力。來給大家普及一下票房分成：
小編帶著大家看看萬達院線(002739,買入)（002739.SZ）的業績快報，或許能理解啥叫對沖風險了。資料顯示萬達院線實現營業總收入111.83億元， 較上年同期增長39.77%，歸屬于上市公司股東的淨利潤13.64億元， 較上年同期增長15.05%，並購影城帶來的票房收入提高為業績增長的重要因素。
業內人士指出，不管影視業處於何種情況，院線“旱澇飽收”，不過華誼雖沒有萬達那樣大規模開闢自己院線的便利條件，但也不會坐等被他人卡住管道。
看來，吃了太多院線的苦，華誼也意識到要靠自己。王中磊接受採訪時提到2017年華誼兄弟將加速影院佈局，計畫在五年之內躋身院線行業前列。
倪爽對野馬財經表示，發展院線雖然重要，但不會成為主要方向，實景娛樂才是華誼“一魚多吃”的落地通道。
他繼續解釋稱，從業績貢獻來看，實景娛樂實現收入2.57億元，同比增長逾3倍，占比7.33%，毛利接近100%，主要來自於其品牌輸出。不同于萬達與迪士尼的重資產模式，華誼更傾向於品牌管理，與房地產商合作，用品牌入股，將旗下電影IP落地。
華誼兄弟工作人員告訴野馬財經，實景娛樂的盈利模式包括前期專案確定時的品牌授權費，項目建成後運營過程中按約定獲得經營性收入分成，以及根據在專案中所占股權獲得投資收益。
上圖為馮小剛電影公社（景區）
所以，華誼並不是開發者，更像是管理者，獲得收入有限但風險相對低得多。資料顯示2014年正式開街的海口觀瀾湖華誼馮小剛電影公社2016年的遊客量已突破200萬人次。而2017年，首個主題公園專案“華誼兄弟電影世界（蘇州）”將開業，彙聚了7部電影IP。
今年的財報還有一個驚人的資料：負的扣非淨利潤。這意味著如果當初沒有拋售部分掌趣科技價值10億的股票，華誼將出現虧損。
“華誼不會讓這樣的事情發生，一旦盈轉虧，股民們的反應又如何呢？”業內人士稱。年報出爐後，華誼3月28號股價下跌1.66%，收於10.08元/股，半年的淨利潤賠進去了。
幹點啥不得要錢啊！
“打造生態鏈于華誼來講，是當下必須要做的事情，難點在於錢的問題”，某券商指出，自身盈利能力逐年下滑，ROE（淨資產收益率）從2014年20%降至8%，造血不足。
那輸血呢？畢竟影視、實景娛樂、遊戲都是先花錢再行動的買賣。
野馬財經發現，2016年，華誼兄弟多次採取債券融資，發行融資券、中期票據，且公司長期借款較報告期初相比增長 211.22%，這些融資產生的高額財務費用加重了華誼的成本。
其實，華誼在2015年曾增發過一次，融資35.73億元，截至報告期末，仍有26億元結餘未使用，一邊借錢，一邊留有未使用資金，這個有錢又沒錢的矛盾體是怎麼回事呢？
高級會計師田剛告訴野馬財經，增資的募集資金專戶管理，只能用於募投項目，未經股東大會批准，不能補充流動資金。
所以，即使2015年曾經批過一次拿出10億元補充流動資金，後來也按時歸還了。這26個億原本是用來開發影視劇專案，但由於電影市場的不景氣，華誼也處於收縮狀態。
不能拿這筆錢補充流動資金，除了債券融資，還可以股票質押呀！
華誼兄弟一致行動人王中軍和王中磊累計進行30次股權質押，其中19次還未解押。根據東方財富(300059,買入)Choice資料顯示，從2016年4月開始，王中磊王中軍質押的股票已經到達預警線，不過隨著股價的上升，危機解除。
但資料顯示，王中軍、王中磊倆人均已質押自身80%的股份，一旦華誼股價跳水跌至預估平倉價每股7.44元附近，這倆兄弟可不好過。
華誼的想像力很豐富，現實有些骨感，在這個不太平的市場，“長征才剛剛開始”。
提前定檔的影片不知在未來會有怎樣的成績，連華誼兄弟副總裁葉甯都直言“華誼影業有危機感”。平滑風險總得幹點啥
大環境確實對影視公司不利，但產業鏈條的缺失更要命，不過，華誼似乎也在轉移重心，電影風險越來越大，還不得趕緊在產業鏈上做點其他的事對沖對沖？
首先在院線上發力。來給大家普及一下票房分成：
小編帶著大家看看萬達院線(002739,買入)（002739.SZ）的業績快報，或許能理解啥叫對沖風險了。資料顯示萬達院線實現營業總收入111.83億元， 較上年同期增長39.77%，歸屬于上市公司股東的淨利潤13.64億元， 較上年同期增長15.05%，並購影城帶來的票房收入提高為業績增長的重要因素。
業內人士指出，不管影視業處於何種情況，院線“旱澇飽收”，不過華誼雖沒有萬達那樣大規模開闢自己院線的便利條件，但也不會坐等被他人卡住管道。
看來，吃了太多院線的苦，華誼也意識到要靠自己。王中磊接受採訪時提到2017年華誼兄弟將加速影院佈局，計畫在五年之內躋身院線行業前列。
倪爽對野馬財經表示，發展院線雖然重要，但不會成為主要方向，實景娛樂才是華誼“一魚多吃”的落地通道。
他繼續解釋稱，從業績貢獻來看，實景娛樂實現收入2.57億元，同比增長逾3倍，占比7.33%，毛利接近100%，主要來自於其品牌輸出。不同于萬達與迪士尼的重資產模式，華誼更傾向於品牌管理，與房地產商合作，用品牌入股，將旗下電影IP落地。
華誼兄弟工作人員告訴野馬財經，實景娛樂的盈利模式包括前期專案確定時的品牌授權費，項目建成後運營過程中按約定獲得經營性收入分成，以及根據在專案中所占股權獲得投資收益。
上圖為馮小剛電影公社（景區）
所以，華誼並不是開發者，更像是管理者，獲得收入有限但風險相對低得多。資料顯示2014年正式開街的海口觀瀾湖華誼馮小剛電影公社2016年的遊客量已突破200萬人次。而2017年，首個主題公園專案“華誼兄弟電影世界（蘇州）”將開業，彙聚了7部電影IP。
今年的財報還有一個驚人的資料：負的扣非淨利潤。這意味著如果當初沒有拋售部分掌趣科技價值10億的股票，華誼將出現虧損。
“華誼不會讓這樣的事情發生，一旦盈轉虧，股民們的反應又如何呢？”業內人士稱。年報出爐後，華誼3月28號股價下跌1.66%，收於10.08元/股，半年的淨利潤賠進去了。
幹點啥不得要錢啊！
“打造生態鏈于華誼來講，是當下必須要做的事情，難點在於錢的問題”，某券商指出，自身盈利能力逐年下滑，ROE（淨資產收益率）從2014年20%降至8%，造血不足。
那輸血呢？畢竟影視、實景娛樂、遊戲都是先花錢再行動的買賣。
野馬財經發現，2016年，華誼兄弟多次採取債券融資，發行融資券、中期票據，且公司長期借款較報告期初相比增長 211.22%，這些融資產生的高額財務費用加重了華誼的成本。
其實，華誼在2015年曾增發過一次，融資35.73億元，截至報告期末，仍有26億元結餘未使用，一邊借錢，一邊留有未使用資金，這個有錢又沒錢的矛盾體是怎麼回事呢？
高級會計師田剛告訴野馬財經，增資的募集資金專戶管理，只能用於募投項目，未經股東大會批准，不能補充流動資金。
所以，即使2015年曾經批過一次拿出10億元補充流動資金，後來也按時歸還了。這26個億原本是用來開發影視劇專案，但由於電影市場的不景氣，華誼也處於收縮狀態。
不能拿這筆錢補充流動資金，除了債券融資，還可以股票質押呀！
華誼兄弟一致行動人王中軍和王中磊累計進行30次股權質押，其中19次還未解押。根據東方財富(300059,買入)Choice資料顯示，從2016年4月開始，王中磊王中軍質押的股票已經到達預警線，不過隨著股價的上升，危機解除。
但資料顯示，王中軍、王中磊倆人均已質押自身80%的股份，一旦華誼股價跳水跌至預估平倉價每股7.44元附近，這倆兄弟可不好過。
華誼的想像力很豐富，現實有些骨感，在這個不太平的市場，“長征才剛剛開始”。