海外宏觀週報：明年美聯儲加息次數或超預期

主要觀點

上周德國總理默克爾組閣失敗， 導致市場短期震盪， 歐元兌主要貨幣全線下跌。 但市場對政治事件的敏感性顯然已經降低很多，

在良好經濟資料出爐後， 歐元走出V型反轉。 同樣情況也體現在資本市場對朝鮮事件的反應上， 上周美國表示要對朝鮮採取新的制裁措施， 因朝鮮違反《韓朝停戰協定》， 越過軍事分界線追捕投韓士兵。 該消息未對市場造成顯著影響， 在感恩節良好銷售資料支援下， 美股再創新高。

美元上周下跌並不是受到朝鮮事件的衝擊， 而是疲弱的經濟資料和鴿派的會議紀要打壓。 美國10月耐用品訂單增速意外下跌， 11月PMI資料不及預期， 美聯儲紀要顯示部分官員擔憂通脹難以回升， 多個因素造成美元指數創下兩周最大跌幅。 相比之下， 再創新高的歐元區PMI令歐元揚眉吐氣。 相對匯率的變化反映了經濟週期的差異， 這也符合我們一直的觀點：從經濟週期上看，

美國或處於復蘇的中後期， 而歐洲則處於復蘇的中前期。 隨著時間推移， 歐美差異將愈發凸顯， 可能幾年後歐洲將接過美國的復蘇大旗， 成為帶動全球經濟的領軍者。 所以， 明後年美元或再度返回弱勢。

上周美聯儲主席耶倫對外表示， 她辭去美聯儲主席的同時， 也會辭去理事職務。 這並不令人意外， 但這意味著2018年美聯儲理事空缺人選會達到5個。 由於這些人選都需要特朗普任命， 明年特朗普將事實上擁有控制美聯儲的能力， 至少會對美聯儲的一些決策造成影響。 預計《多德·弗蘭克法案》會有所調整， 因為特朗普一直希望放鬆金融業監管。

金融監管的放鬆或將推動金融機構再次加杠杆，

並有望推動通脹回升。 我們在《美國通脹難以回升的結構性原因》中指出， 菲力浦斯曲線理論弱有效， 只要勞動力市場持續收緊， 通脹終回升。 所以， 松監管和緊就業將大概率驅動明年美國通脹上漲， 這也是美聯儲多次加息的底氣。 除了通脹因素， 加息還需要考慮政策趨同的影響， 當明後年全球貨幣政策從分化走向統一， 美聯儲再度加息的壓力也會減輕。 我們認為， 明年美聯儲加息的次數會高於當前市場預期的2次， 加息3-4次均有可能。

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財新智庫莫尼塔， 系財新智庫旗下的獨立投資研究與商業諮詢公司， 專注“宏觀政策”、“市場策略”、“草根調研”與“海外研究”四大板塊， 服務國內外金融機構與企業客戶。 歡迎洽談合作！