在漫長的討論和修改後， 12月2日， 美國參議院以51:49的投票結果艱難通過參議院版本的稅改議案。 民主黨參議員全部投出反對票，
一、兩院稅改方案關鍵區別
11月17日， 眾議院已經通過了一個版本的稅改方案， 此次參議院通過的版本與眾議院版本存在一些區別。 未來參眾兩院還需要針對這些區別處再度討論， 形成最終方案， 最後由總統簽字執行。
一是， 企業稅能否下降至20%？目前兩院已經就企業稅下調的幅度達成一致——20%， 但執行的時間存在爭議。 參議院的減稅方案會推遲至2019年執行， 且2025年後將不再減稅。 這是令市場最失望的一點， 如果最終版本按照參議院的方案施行， 則會明顯低於市場預期。
二是， 遺產稅要取消嗎？眾議院希望先提高遺產稅徵收門檻， 在2023年後完全取消遺產稅， 參議院則不同意取消遺產稅。 有關遺產稅的問題是爭議最大的地方， 參議院沒有取消遺產稅可能也是為了爭取部分共和黨人的選票。
三是， 政府收入如何補足？兩份減稅方案都會造成政府的巨額赤字負擔，
二、特朗普稅改前景如何？
雖然本次參議院通過稅改方案， 但共和黨拖延了投票時間， 並在上週五當天對方案進行了多次修改， 以爭取有分歧的共和黨人支持。 所以， 在關鍵問題上的妥協讓參議院的這份方案看起來沒有那麼吸引人。 民主黨人更是用全體反對票來針對這種臨陣變動的行為， 稱沒有足夠時間來消化這份將近500頁的包含手寫修改的檔。 參議院民主黨領袖舒默更是表示， 這些措施會危及社會保障體系， 共和黨將永遠不再是為中產階級服務的政黨， “共和黨在明年中期選舉中將會付出代價”。
我們依然對這份稅改抱有謹慎之心， 參議院方案的通過還遠談不上是特朗普的大勝， 對於其中爭議條款的討論和修改及投票絕對不是小工程。
三、特朗普稅改有何影響？
基於今年年底或明年年初達成一份傾向於參議院版本的最終方案的判斷， 未來一段時間資本市場或將出現一系列調整。
美元， 利好利空消息間震盪上行
今年9月以來， 美元上行完全由特朗普稅改預期推動， 11月中旬後美元回落同樣是因為市場對稅改的擔憂加大。 11月17日， 眾議院稅改方案通過未給美元帶來持續回升的動力， 此次參議院方案通過對美元的推動力量也不強。從現在至稅改方案正式通過期間，美元或受國會不斷釋放出的利好和利空消息影響，整體呈現震盪上行走勢。但在稅改方案最終通過後，充分反映過稅改預期的美元將開啟下行走勢。
明年主導美元的主角將不是稅改法案，而是發達經濟體貨幣政策的力度差異。當美聯儲按部就班的加息遇上歐日等國央行可能的首次緊縮，美元指數將不可避免走向下跌。同時，正如我們在《特朗普能帶來強美元嗎？》中指出，即便存在海外利潤匯回的空間，美國的企業稅率依然高於很多避稅天堂的稅率，且很多利潤本來就以美元形式存在，就算匯回也不會對美元有很強的推動作用。
美債，收益率曲線或將進一步走平
美國減稅造成的財政負擔需用其他途徑補充，財政部必然會增發國債，進而推升國債收益率。且伴隨著美聯儲的繼續加息，整體利率水準或將提升。不過，正如我們在以往美聯儲加息週期中看到的那樣，短端收益率上行的速度可能快於長端收益率，美債收益率曲線將不斷走平。自然，這根本上還是因為美聯儲的認知與市場的認知之間存在偏差和滯後：美聯儲或許可以迅即改變市場對其短期加息節奏的預期，但卻很難立即改變市場對美國長期經濟前景的看法。或許，明年能夠再次看到10年期和1年期國債利差縮減至零。
美股，稅改出爐日，美股調整時
我們一直對美股前景持偏謹慎態度，即便美股不斷創下歷史新高，我們依然建議投資者控制倉位。當三季報利好充分釋放後，美股的繼續上漲也幾乎完全由特朗普稅改預期推動。10月底至11月中旬眾議院方案通過期間，美股已經呈現出震盪態勢。從現在至稅改最終方案出爐之前，美股仍將維持震盪。一旦稅改最終方案偏向於參議院版本，即與股市最相關的企業減稅部分遠遜預期，則美股可能會迎來久違的一跌。也許，這正是明年最躁動不安的那只“灰犀牛”。
獲取完整報告，請發送郵件至：
sales@cebm.com.cn
財新智庫莫尼塔，系財新智庫旗下的獨立投資研究與商業諮詢公司，專注“宏觀政策”、“市場策略”、“草根調研”與“海外研究”四大板塊，服務國內外金融機構與企業客戶。歡迎洽談合作！
此次參議院方案通過對美元的推動力量也不強。從現在至稅改方案正式通過期間，美元或受國會不斷釋放出的利好和利空消息影響，整體呈現震盪上行走勢。但在稅改方案最終通過後，充分反映過稅改預期的美元將開啟下行走勢。明年主導美元的主角將不是稅改法案，而是發達經濟體貨幣政策的力度差異。當美聯儲按部就班的加息遇上歐日等國央行可能的首次緊縮，美元指數將不可避免走向下跌。同時，正如我們在《特朗普能帶來強美元嗎？》中指出，即便存在海外利潤匯回的空間，美國的企業稅率依然高於很多避稅天堂的稅率，且很多利潤本來就以美元形式存在，就算匯回也不會對美元有很強的推動作用。
美債，收益率曲線或將進一步走平
美國減稅造成的財政負擔需用其他途徑補充，財政部必然會增發國債，進而推升國債收益率。且伴隨著美聯儲的繼續加息，整體利率水準或將提升。不過，正如我們在以往美聯儲加息週期中看到的那樣，短端收益率上行的速度可能快於長端收益率，美債收益率曲線將不斷走平。自然，這根本上還是因為美聯儲的認知與市場的認知之間存在偏差和滯後：美聯儲或許可以迅即改變市場對其短期加息節奏的預期，但卻很難立即改變市場對美國長期經濟前景的看法。或許，明年能夠再次看到10年期和1年期國債利差縮減至零。
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