前幾日聊天， 有朋友問我打算什麼時候賣出手裡的股票， 我不假思索地就說出了教科書式的答案：一是， 企業基本面變差；二是估值過高或有更好的投資標的。 這種答案， 初聽起來似乎很有道理， 但實際執行起來， 才會發現無從下手， 基本面是短暫變差還是趨勢性走壞？什麼樣的估值算高， 對應什麼價格？
就像大道理很容易被人講得頭頭是道， 但不真正做一遍， 永遠都不會知道書本與現實的距離究竟有多遠。 股市裡有句話， 叫作會買的是徒弟， 會賣的是師傅， 因為賣出的一刻， 所有的收益才會真正兌現，
扯得遠了點， 最近經過一段時間調整， 銀行股重拾走勢， 剛好今年有計劃在招行高估的時候切換到興業， 所以就拿招行聊聊自己的看法， 進而量化自己的賣出計畫， 以便更好指導將來的操作。
銀行股， 個人最看重的指標始終是ROE， ROE直接反應公司的質地， 除此之外， 買入時主要看PB， 因為淨資產可以提供安全墊， 有這個保底， 即使買入馬上被套也不會慌張；賣出時更看重PE， 市場火爆時， 通常銀行的盈利能力也會處於中短期的高點， 如果這時的估值還明顯高於合理的盈利能力，
預計2017年招行的每股淨利潤大概2.75-2.8元， 樂觀點， 按2.8元算， 以2018.1.17的收盤價31.69計算， 市盈率約11.3倍。
招行上市以來， PE的高點出現在2007年， 接近47倍的市盈率， 當時市場一片人聲鼎沸， 仍有不少聲音認為“估值合理， 有長期投資價值”......後來股價飛流直下， 這十年來， 銀行股幾乎在不斷殺估值， 一直殺到2014年底， 這幾年， 銀行股的估值才逐漸修復， 在我看來， 2015年至今不過是一波波瀾壯闊估值修復行情的序幕， 好戲才剛開始， 高潮還在後面（跳跳大神， 請自行忽略）。
因為一直殺估值， 2010年以來， 招行的市盈率就沒上過20倍， 目前的11.3倍， 放在這張圖裡， 已經不算低了。 因為熊得久了， 不少投資人認為銀行股的合理PE應該在15倍， 這也是全世界主流銀行股的估值水準。
相比2016年， 招行2017年每股收益增幅約12%， 考慮到招行2017計提的撥備比較充分， 隱藏了部分利潤， 未來的2-3年， 隨著不良雙降和極有可能的加息， 不防大膽樂觀一點， 以15%的複合增長率估算2018， 2019， 2020的每股淨資產：
2018：每股收益3.2元， *15PE= 48， *20PE = 64， *25PE = 80
2019：每股收益3.7元， *15PE= 55.5， *20PE = 74， *25PE = 92.5
2020：每股收益4.3元， *15PE= 64.5， *20PE = 86， *25PE = 107.5
以目前招行不到32的收盤價看， 距離2020年64.5元的合理估價仍有100%左右的上漲空間， 持有是沒什麼問題的， 至於要不要換成估值低得多的興業， 就見仁見智了， 考慮到目前我個人招行倉位不到興業的一半， 更重要的是招行估值並不高，
如果2018年內， 招行的估價到達64元附近， 我會積極尋找估值相對更低的個股搬過去， 比如興業， 搬磚不是為了增加收益， 而是降低風險；如果瘋長到80， 無論有沒有找到更低估的品種， 直接賣出。
以上為個人操作計畫， 僅為個人投資記錄。 （作者：踏月無痕）