業績增速符合預期：4月19日， $永輝超市(SH601933)$ 發佈2018年一季報， 公司2018年1-3月實現營業收入187.67億元， 同比增長22.97%；零售行業平均營業收入增長率為15.08%；歸屬于上市公司股東的淨利潤7.48億元， 同比增長0.56%， 零售行業平均淨利潤增長率為52.21%， 公司每股收益為0.08元。 淨利潤增長較低主要系開店速度進一步提升， 費用支出以及股權激勵所致。
開店速度提升， 營收毛利進一步向好：
公司業務分雲超、雲創、雲商、雲金四個板塊。 “雲超”板塊涉及紅標店、綠標店。 “雲創”包含永輝生活店、超級物種、永輝生活app等業務。 “雲商”重組原有總部職能部門及事業部。
本報告期內公司新開綠標店19家、永輝生活店47家、超級物種11家；報告期綠標店簽約36家， 永輝生活店20家， 超級物種7家。 同比2017Q1， 公司新開33家門店（含優選店、超級物種店各1家， 會員店9家）；新簽約門店38家（含超級物種店7家， 會員店10家）。 2017年年度報告顯示公司預計18年新開Bravo店135家、超級物種100家、永輝生活店1000家。
2018Q1營收按地區表現劃分：華東大區新業態最好， 營收同比增長52.98%至22.68億， 毛利同比增加2.23pct；北京大區業務逐漸成熟， 營收同比增速11.87%至26.76億；福建地區包括大本營福建省以及營收增長新銳廣東省， 區域內享有品牌優勢， 營收同比增長14.54%至37.72億元。
“雲創”短期虧損， 立在長遠：
2017年“雲創”營業收入5.6億， 同比上漲1178%， 虧損2.6億元。
“雲創”的轉捩點為2017年6月。 公司原持有“雲創”股權比例76%， 2017年5月引入今日資本等其他戰略投資人， 公司持股比例降為52%。 同時騰訊也享有其中5%股權， 進一步加速了網路佈局， 推動雲創板塊線上線下一體化。
自主研發的永輝生活APP覆蓋永輝旗下所有業態、42個城市、559家門店、累計註冊用戶289萬，
雲創業務中的超級物種和永輝生活APP模式與盒馬生鮮有異曲同工之處， 故我們比較了兩者的資料。 超級物種和盒馬生鮮的線下店數量相等， 同時兩家公司均表示2018年將新開店數量100家， 但APP月活方面仍然有一定的差距。
目前估值偏高， 後續估值回落時可介入：
採用杜邦分析體系分析近三年的財務資料， ROE近三年穩定提升。 主要的貢獻是因為銷售淨利率的提升， 這無疑體現了了公司的“合夥人+賽馬”制度的有效性， 但是同時要考慮邊際效用遞減， 管理制度的紅利後續會有一定的下降。
同時， 由於公司體量的增加， 總資產周轉率有一定的下降。 但是周貨周轉率向好， 從2012Q1的2.4次， 到如今的2.73次， 與公司將重點放在食品生鮮領域有密切關係。
選取申萬三級行業的“專業零售”子項目， 通過3個指標分別為PE、EV/EBITDA和PCF， 永輝超市均排在行業的前30%。 公眾對其預期普遍較好， 但是此時估值偏高， 不應在此時介入， 等後續回到相對穩定的估值時考慮介入。
綜上說述：永輝超市處於高速擴張期，公司對於上下游都有一定的控制，並且得到資本圈的支援，後續的速度和規模可期，但是目前估值偏高不適宜買入，同時後續有待觀察坪效的提升情況。（作者：Apex_sy）
綜上說述：永輝超市處於高速擴張期，公司對於上下游都有一定的控制，並且得到資本圈的支援，後續的速度和規模可期，但是目前估值偏高不適宜買入，同時後續有待觀察坪效的提升情況。（作者：Apex_sy）