小白一季報營收69.09億， 同比增加30.66%， 淨利潤9.05億， 同比增加86.76%， 扣非淨利潤8.72億， 同比增加88.89％， 對應當前股價市盈動僅14倍左右。 經營性現金流8.02億， 同比增加125.36%， 說明賺的是真金白銀， 並不是“大白條”。 對於這樣一份季報， 我只能說亮瞎眼了， 不是超預期， 是到了根本不敢預期的地步。
由於一季報披露的資料有限， 因此結合以前的澄清公告和財務報表對幾個自認為重要的點進行下分析。
一、大健康板塊銷售情況
王老吉大健康公司一季度利潤同比增加人民幣3.58億元， 而去年資料是個啥情況， 17年全年王老吉全年淨利潤6.31億， 而17年中報則僅有3.59億，
看到這裡我估計很多人都覺得王老吉這是逆天了， 產品賣到手軟了， 作為白粉的我， 這裡可能就要潑桶冷水了， 也就是昨晚說的預埋的雷。 仔細看財報的話我覺得財報原文表述應該引起我們重點關注：“本報告期內， 本公司全資子公司廣州王老吉大健康產業有限公司（“王老吉大健康公司”）由於加大產品推廣力度， 加快市場管道下沉， 提升管道鋪市率， 同時深耕節慶市場以推動新春節慶市場的升級等原因， 致使主打產品王老吉涼茶銷售量同比增幅較大。 由於第一季度提貨量同比增長較大，
綜上， 對於王老吉， 這次爆表的增速應該是不可持續的， 是不能作為推斷全年業績基礎的， 但基於去年王老吉20%左右營收增速和涼茶行業現在的低速增長階段， 個人預計今年王老吉全年營收應該在100億左右，
二、大南藥板塊銷售情況
大南藥一季度利潤同比增加了人民幣1.68億元， 根據以往資料推測該部分淨利潤增速在50%左右。 一季報原文表述為：“本報告期內， 本公司屬下醫藥製造企業加大產品的宣傳與行銷推廣力度， 加上防治流感相關產品的市場需求量因2018年年初流感因素的影響而增加較大， 從而使藥品銷售同比增長， 屬下醫藥製造企業利潤增加人民幣1.68億元， 這些企業的利潤增加均主要來源於收入的增加而固定成本沒有同幅度增長所致。 ”
去年11月至今年3月的流感確實來勢洶洶， 很猛， 我是感觸非常深的， 因為我兩個小孩在這個時間段出現的感冒、發燒等情況次數比以往都要多，
至於爆品金戈和其他品種的增長， 因為一季報披露的資料有限， 暫時無法進行推斷， 但根據前陣子的新聞， 金戈今年的增速應該還是很不錯的， 20%應該還是可以期待的。
綜上， 個人還是認為大南藥營收正常來說是能保持10%-20%的增速的， 全年營收應該在90億左右， 至於淨利潤應該是在13億左右。
三、財務報表資料情況
這裡只點幾個自認為的關鍵點和大家比較關注的點吧。
1、存貨。 17年四季度單季度存貨增長了近10億元， 當時有不少人覺得存貨一下增加這麼多， 會不會滯銷， 這回一季報給出了答案， 本報告期存貨28.85億， 較年底37億存貨減少了近9億， 基本回到了去年三季度的水準， 說明公司的存貨已轉為產成品賣出去了， 完全不存在滯銷問題。
2、預收款。 本報告期預收款項11.94億， 較17年底的18.89億減少了7億元， 仍然高於去年三季度的9.57億， 意味著去年底提前預付貨款的經銷商已經提貨， 但並沒有全部提完或者說提完又預付了一部分， 所以未來這裡還有一定的利潤釋放空間。 這裡做個猜測， 去年底9億的預收款對應了3.58億的利潤， 則剩餘的2億預收款是不是可以對應未來還有1億的利潤空間？
3、應收票據。本報告期應收票據達到26.02億，較17年底增加了近9億元，根據財報解釋“受國內貨幣市場流動性趨緊影響，本集團銷售商品收到匯票增加所致。” 對於這個解釋我比較認同，大環境有點差，幫助經銷商減緩的資金壓力也是可以理解的，就是在這種情況下小白也是收的票據而不是白條，再次說明小白的下游議價能力不俗。
4、銷售費用。營利雙雙大增，銷售費用減少，估計又有一大票要吐槽小白報表造假的了，說實話對於小白這個財務做賬的或者說這個制定促銷方案的人我也是頗有意見的，雖說是為了合理避稅把促銷搞到了兩個科目下面，但是能不能每次將這個資料在展示王老吉大健康公司資料的時候也列出來，免得大家來回找。對於這個事情，我這裡也再強調下，這僅僅是會計上的合理調整，並不影響淨利潤，而且上交所都詢問了兩次了，小白都正面進行了澄清，抱怨一下可以，但不要再拿這個說事了！關於銷售費用財報裡面的原文解釋是：““營業成本變動原因”所述，銷售費用減少的主要原因是本公司全資子公司王老吉大健康公司本報告期的促銷重點是在管道環節進行，所以對消費者進行的促銷投入減少，在銷售費用中核算的促銷支出減少，導致銷售費用的下降。雖然本報告期王老吉大健康公司銷售費用中促銷支出是減少的，但是銷售折扣是增加的，所以本報告期王老吉大健康公司全部促銷投入是增加的。 ”（作者：清風若逸）
3、應收票據。本報告期應收票據達到26.02億，較17年底增加了近9億元，根據財報解釋“受國內貨幣市場流動性趨緊影響，本集團銷售商品收到匯票增加所致。” 對於這個解釋我比較認同，大環境有點差，幫助經銷商減緩的資金壓力也是可以理解的，就是在這種情況下小白也是收的票據而不是白條，再次說明小白的下游議價能力不俗。
4、銷售費用。營利雙雙大增，銷售費用減少，估計又有一大票要吐槽小白報表造假的了，說實話對於小白這個財務做賬的或者說這個制定促銷方案的人我也是頗有意見的，雖說是為了合理避稅把促銷搞到了兩個科目下面，但是能不能每次將這個資料在展示王老吉大健康公司資料的時候也列出來，免得大家來回找。對於這個事情，我這裡也再強調下，這僅僅是會計上的合理調整，並不影響淨利潤，而且上交所都詢問了兩次了，小白都正面進行了澄清，抱怨一下可以，但不要再拿這個說事了！關於銷售費用財報裡面的原文解釋是：““營業成本變動原因”所述，銷售費用減少的主要原因是本公司全資子公司王老吉大健康公司本報告期的促銷重點是在管道環節進行，所以對消費者進行的促銷投入減少，在銷售費用中核算的促銷支出減少，導致銷售費用的下降。雖然本報告期王老吉大健康公司銷售費用中促銷支出是減少的，但是銷售折扣是增加的，所以本報告期王老吉大健康公司全部促銷投入是增加的。 ”（作者：清風若逸）