擴大內需能擺脫強刺激的老路嗎？

作者：齊俊傑看財經

4月23日高層開會定調經濟工作，並傳遞了多個信號。其中認為今年一季度經濟穩中向好，

國際形勢比較複雜，值得注意的是會議強調，要把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行。這是再次重提擴大內需，上一次提到擴大內需，還是2013年末的時候。隨後2014年啟動了股市， 2015年啟動了樓市。再往前推，提到擴大內需是2008年末，隨後爆發了2009年的股市和樓市兩大牛市，當然股市很快就跌回來了，而樓市卻翻了一倍。所以現在大家一聽到擴大內需，不禁有點肝顫，這是又要搞刺激了？

恰巧昨天，統計局還公佈了一組資料，從名義增長看，一季度，社會消費品零售總額9萬億元，同比增長9.8%，增速比1-2月份加快0.1個百分點；其中， 3月份，社會消費品零售總額29000億元，同比增長10.1%，增速比1-2月份加快0.4個百分點。一季度，最終消費支出對經濟增長的貢獻率為77.8%。全國網上零售額19318億元，增長35.4%。其中，實物商品零售額14567億元，增長34.4%，增速比社會消費品零售總額高24.6個百分點，占社會消費品零售總額比重為16.1%。所以從消費零售的角度來看，我們的消費還是有潛力的，特別是網上消費這一塊，

速度是越來越快了。而旅遊文化方面，我們也是每年都在大規模的增長，內需搞好了完全可以成為拉動經濟的穩定劑。

其實，經濟形勢正在隨著技術手段變化，很多朋友也有這個感覺，自打網購方便了之後，家庭的支出也越來越多了。原來得到週末才能去採購，現在有事沒事都在網上商城裡泡著，只要有促銷就買點什麼，所以花錢肯定是更多了，這也是社會零售的一個變革所在。所以我們的內需其實是有潛力可挖的，只要沉下心去，好好搞供給側的改革，繼續擴大跟人民群眾福祉相關的內需，是沒有問題的。畢竟現在還有很多人希望買東西

所以這就要求我們擴大內需，更要擴大高品質的內需，結構性的擴大內需，

擴大內需是為了改善居民生活，而不是為了經濟增長，而此次的會議裡面，也確實沒提任何的經濟增長目標，還反復強調，現在雖然GDP只有6.8%，已經是穩中向好了，可見高層對於經濟增長的預期在減弱，這跟10年前，我們提出的經濟保八完全不同。那會就是赤裸裸的要GDP，所以催促銀行多放貸，趕緊放貸，貨幣也是寬鬆，財政也是積極，一切都為了GDP，結果就造成了大水漫灌的效果，經濟快速被資金推動起來，但來的快去的也快， 2010年之後再次陷入困難，中國經濟直到今天還有後遺症，結構轉型失去了最好的時間視窗。

如果非要把這次擴大內需跟前兩次比較的話，我們看到最大的不同之處在於，這次是反復在強調，貨幣政策中性的基礎上的擴內需，我們特別還強調了一下貨幣中性不變，有人問了不對啊，央行放水降准了，這次央行降准主要是用於替換到期的MLF，對沖繳稅的影響，雖然表面上看是釋放1.3萬億流動性，但能夠真正釋放到流通領域的只有4000億，所以並非什麼大水漫灌的開始，最近市場利率下降，跟流動性補充有關，但也跟監管嚴格了，影子銀行表外融資持續回落有很大關係。

當然，我們只是說出了目前環境和表態上的不同，這對於很多朋友來說，確實很難有說服力，或者說這只能算是一種希望，因為根據歷史經驗表明，只要提到擴大內需，最後一定會引來樓市的大幅上漲。你說貨幣政策中性，說是管住了貨幣閘門，但從之前的經驗教訓來看，只要手稍微一松，就會很麻煩。樓市是最敏感的，只要有多餘的資金出來，一定會先去樓市。體現在房價的大幅上漲上，在這個方面，我們幾乎沒有成功的經驗，全都是失敗的教訓，那麼這次能不能成功的不靠樓市，不靠強刺激來擴大內需呢？

老實說，雖然我們也在表態中找到了很多積極的因素，但確實是心裡沒底，大家在未來可以關注兩個指標，一個是信貸投放以及M2，如果M2重新回到10%以上，估計就要壞事，M2抬頭，就說明貨幣開始釋放，所謂貨幣中性的承諾就算是破掉了。第二個信號就是地王出現，那就證明流出來的錢，沒管住，或者已經不想管了，錢又開始流向了開發商，這時候就又會刺激樓市脆弱的神經，只要這兩個信號先後出現，那麼就意味著，擴大內需，又要回到強刺激的老路了。

不過這裡也得說一下，強刺激之後，每次都是一地雞毛，而且邊際效應越來越差，花的錢越來越多，收益卻越來越少，2015-16年已經出現了，民間投資斷崖下跌的情況，說白了就是強刺激帶動了新一輪的國進民退，民營企業也會更加艱難，既然不賺錢，大家也就都不玩了，而民企撤出，經濟效率就會越來越差。結構性問題也會越來越突出，我們從杠杆率就能看到，效率越差，你還得達到效果，你就只能不斷的加杠杆，風險越累積越大。所以最後還是表明立場，我們真心希望這次新一輪的擴內需能夠找到一條新路，千萬不要回到老路上，那可是一條絕路。

最近市場利率下降，跟流動性補充有關，但也跟監管嚴格了，影子銀行表外融資持續回落有很大關係。