泰格醫藥：扣非淨利潤大幅增長146% 創新藥服務產業鏈龍頭價值提升

泰格醫藥(300347)：

扣非淨利潤大幅增長146%

創新藥服務產業鏈龍頭價值提升

買入

廣發證券 羅佳榮

收入增長 43.6%， 扣非淨利潤增長 146%

公司作為創新藥產業鏈的CRO服務商， 正在隨著行業復蘇進入業績的爆發期， 2017年收入16.87億， 增長44%， 歸母淨利潤3.01億， 增長114%， 扣非歸母淨利潤2.4億， 增長146%。 2017年度新增合同金額為24.2億， 較上年同期增長25.9%。 從人員情況看， 員工數量達到3214名， 顯著增長了34%,目前共參與了100多項國際多中心臨床試驗， 未來多中心臨床的需求仍有大幅提升空間， 隨著BE備案制及一致性評價的開展， 擁有高品質生物分析業務的上海方達有望拿到大量訂單(國內首批12個一致性評價藥品中有2個由方達提供服務)。

公司目前正在執行52個國內創新藥臨床試驗， 未來有望在創新藥臨床以及深度合作研發方面獲取更大的價值。

季度改善明顯， 行業仍處於景氣上升期

從季度情況看， 四季度收入增長57.5%， 歸母淨利潤增長145.6%， 且四個季度同比增速持續提升， 四季度最高， 環比收入增速也達到了18.6%， 環比歸母淨利潤增長25%， 充分體現了行業景氣度提升的加速增長趨勢。 主要來自前期訂單業績的持續釋放， 目前仍有大量未完成訂單可以保障公司未來成長的持續性。 2017年末客戶數量1,496家， 其中國內客戶973家、國外客戶523家;全球前20大製藥商中， 其中16家與公司有合作關係， 預計未來海外合作占比將持續提升。

2017年臨床試驗技術服務增長73.17%。 其中BE業務收入增長190.79%;I-IV等臨床、註冊業務收入長55.37%;臨床研究相關諮詢服務增長20%， 其中SMO業務增長74.32%;資料管理與統計分析業務增長20.52%;方達醫藥的BIO和CMC實現增長16.11%;醫學影像業務增長58.13%。 2017年主營業務服務毛利率43.85%， 較上年同期增長5.66%， 境內業務收入72,165.52萬元， 占比42.78%， 增加5.44個百分點， 主要由於國內BE和創新藥CRO需求的快速增長。

預計18-20年業績分別為0.85元/股、1.17元/股、1.58元/股

公司是國內領先的臨床CRO公司， 受益于本土創新藥研發的高度景氣， 預計公司2018-2020年EPS分別為0.85元/1.17元/1.58元， 按最新收盤價計算對應PE分別為64/47/35倍， 考慮到公司是國內CRO行業的龍頭， 行業景氣度向上具備稀缺性， 維持“買入”評級。