4月18日， 中債資信在北京舉辦第三屆資產證券化創新與發展論壇暨《中國資產證券化白皮書（2017）》發佈會， 中國人民銀行金融市場司紀志宏司長應邀參加會議並發表主旨演講， 以下為根據現場實錄整理的紀司長講話內容：
尊敬的謝秘書長， 尊敬的各位來賓， 大家上午好！
很高興參加“第三屆資產證券化創新與發展論壇暨《中國資產證券化白皮書2017》發佈會。 ”我國資產證券化市場的發展具有“政府推動、市場多元發力”的鮮明特點， 規模增長迅速， 總體態勢良好， 可以說， 資產證券化市場已經成為我國金融市場、債券市場的重要組成部分。
一、我國資產證券化市場的興起具有獨特的歷史背景和階段性特徵
我國資產證券化市場發展的歷史背景和階段性特徵與成熟市場不同， 以美國為例， 美國的資產證券化市場是在金融體系相對發達， 具有一定深度和廣度的金融市場基本形成， 法律、稅收、會計等配套政策較為完善， 仲介機構、投資者群體較為成熟， 利率市場化進程較早等背景下發展起來的， 再加上美國政府的支持， 資產證券化市場在美國發展成為僅次於國債的第二大固定收益市場。
我國資產證券化市場是伴隨著金融市場早期發育而推進的。
第一， 我國資產證券化市場在2005年開始啟動之時， 公司信用類債券市場還沒有真正起步， 因此就所面臨的市場成熟度而言， 我國資產證券化市場的起步是相當早的。 近年來， 我國利率市場化進程不斷加快， 資產證券化市場也加速成長， 並且在一定程度上倒逼了信貸市場的市場化， 推進了貨幣市場、資本市場、信貸市場的聯通， 暢通了利率之間的傳導。
第二， 我國資產證券化市場的發展與債券市場的發展同步進行。 我國資產證券化市場的發展能夠有所進展， 很大程度上是依賴投資者成熟度的不斷提升及投資者認知的不斷深入， 有效地避免了“劣幣驅逐良幣”。 在這一過程中， 我國債券市場制度體系和基礎設施的不斷完善也對我國資產證券化的市場發展起到了積極的推動作用。
第三， 我國資產證券化市場是在各方面發展市場衝動較強的背景下發展起來的。 目前， 各監管部門、各地方交易平臺發展資產證券化產品的動力較強， 泛證券化、類證券化產品較多， 監管套利等現象較為突出。
我國資產證券化的發展是在借鑒國際經驗教訓基礎上的本土化過程， 可能演化形成自身獨特的定位和功能特徵。 就企業資產證券化而言， 我國企業面臨直接融資管道不暢的問題， 資產證券化作為可實現資產信用融資的工具， 有可能成為一種新型的融資模式， 在一定程度上彌補信貸市場、債券市場在信貸功能、融資功能等方面的不足， 同時並不加大企業的杠杆率。
二、我國資產證券化市場的發展成效
近年來我國資產證券化市場的發展逐步深化， 既重視政府引導， 又注重強化市場約束。
首先， 發行管理體制機制日趨完善， 人民銀行發佈第7號公告， 鼓勵一次註冊、自主分期發行， 產品發行效率和靈活性持續提升， 標準化、規範化程度顯著加強， 市場規模不斷擴大。
其次， 資訊披露的市場約束作用不斷加強， 由交易商協會組織市場成員起草並發佈資訊披露指引， 建立資訊披露評價體系， 加強事中事後管理， 強化市場約束， 目前已經發佈了個人住房抵押貸款、個人汽車貸款、不良貸款、微小企業貸款等6個資訊披露指引， 發佈資訊披露評價工作規程， 取得了良好的市場反響。
第三， 投資者多元化和成熟度不斷提高， 一些標準化程度高的產品得到了QFII、RQFII、境外人民幣業務清算行和參加銀行等境外投資者的認可， 境外投資者參與度顯著提升。
最後， 資產證券化所適用的基礎資產類型不斷拓展， 特別是2016年進一步開展不良資產證券化試點， 試點期間不良資產證券化在拓寬不良資產投資者範圍、提升不良資產價格發現等方面的作用逐步顯現， 涉及不良資產本金約460億，有利地支持了不良資產的市場化處置。
今年年初，銀行間市場試點發行了REITs產品，市場進一步發展的需求強烈，各參與主體在當前制度框架下進行了一些探索和創新。但在實際操作中，由於我國尚未出臺針對REITs的專門規則，相關稅收政策尚未明確；同時，有些產品的結構設計比較複雜，特別是一些股債結合型的REITs產品，在法律上還存在一定的爭議，需要進一步論證完善。總體來講，REITs市場仍屬於起步階段，我們鼓勵REITs試點以公租房、廉租房、養老地產、醫療地產等為發展方向，推進稅收中性原則落地，加大稅收協調配合，為支持長期融資進行多種形式的探索。
三、進一步推動資產證券化市場的健康發展
我國資產證券化市場總體發展趨勢良好，市場對於資產證券化的需求也比較強烈，今年的政府工作報告也明確提出“促進企業盤活存量資產，推進資產證券化”。同時，商業銀行的轉型、經濟結構的調整、供給側結構改革的深化、促進盤活存量等都對資產證券化市場提出了要求，資產證券化市場發展前景廣闊。進一步推進資產證券化市場的發展，需要市場各參與主體共同努力，共同推動解決當前市場發展中存在的不足和突出問題。
一是推動法律、稅收等配套體系的進一步完善，特別是“營改增”後稅收中性原則能否進一步實現，需要完善相關制度。
二是要充分發揮資產證券化產品的交易性功能，資產證券化市場的良性發展離不開定價優勢的發揮，提升定價能力、促進價格發現，對於市場進一步發展至關重要。同時，我國長期缺乏違約概率的歷史資料，對極端情況下資產證券化產品未來現金流的預測也缺乏實際檢驗。資產證券化發展的壯大還需要進一步提升二級市場的流動性，並發展CDS等風險對沖的工具，完善強化對投資者的保護。
三是推動債券市場信用評級公信力整體的提升，信貸資產證券化的發行採用雙評級制度，鼓勵採用投資者付費模式進行信用評級，對於保證和維護信用評級的公信力發揮了重要的作用。但從我國信用評級市場的總體發展來看，仍然存在標準不嚴、盡職履職不到位、評級虛高等問題，一定要繼續保持中債資信在資產證券化市場信用評級的定力和公信力，這不僅對於資產證券化市場的持續健康發展至關重要，更有助於打造良好的信用評級市場環境，推動信用評級市場的整體良性發展。
繼續推動我國資產證券化市場的發展，應在加強風險防範的基礎上，堅持市場化，規範化，透明化的發展方向。我也對資產證券化市場的未來發展方向和下一步工作思路談幾點想法。
一是堅持以“真實出售、破產隔離”為核心，堅持發揮資產信用的優勢。
二是把握資產證券化的本質，避免資產證券化產品單純地成為企業進一步加杠杆、擴大債務規模的手段。同時，應充分培養投資者對主體信用和資產信用的辨別能力，任何金融產品的創新首先是風控模式的創新，應以資產證券化產品的創新推動風險控制模式、風險控制能力的進一步提升，將資產證券化產品發展成為一個風險控制能力更強的產品模式。
三是要加強監管協調，避免監管標準不統一、資訊互通不及時帶來的監管套利，支持鼓勵以規範化、標準化程度高的資產並通過規範、透明、標準的方式開展資產證券化業務。
四是要加強市場化約束機制的建設，特別是要進一步強化資訊披露的透明度。
五是要繼續完善相關制度機制，優化發行管理機制，提升二級市場的流動性。
最後，再次感謝交易商協會和中債資信舉辦此次論壇，中債資信在推動我國資產證券化市場的發展和培育中發揮了重要的作用，這次會議也為我們提供了一個交流思想的機會，希望這次論壇及專業委員會會議對我國資產證券化的發展有所裨益，預祝本次論壇取得圓滿的成功，預祝專業委員會會議也有豐碩的成果。
謝謝大家。
涉及不良資產本金約460億，有利地支持了不良資產的市場化處置。今年年初，銀行間市場試點發行了REITs產品，市場進一步發展的需求強烈，各參與主體在當前制度框架下進行了一些探索和創新。但在實際操作中，由於我國尚未出臺針對REITs的專門規則，相關稅收政策尚未明確；同時，有些產品的結構設計比較複雜，特別是一些股債結合型的REITs產品，在法律上還存在一定的爭議，需要進一步論證完善。總體來講，REITs市場仍屬於起步階段，我們鼓勵REITs試點以公租房、廉租房、養老地產、醫療地產等為發展方向，推進稅收中性原則落地，加大稅收協調配合，為支持長期融資進行多種形式的探索。
三、進一步推動資產證券化市場的健康發展
我國資產證券化市場總體發展趨勢良好，市場對於資產證券化的需求也比較強烈，今年的政府工作報告也明確提出“促進企業盤活存量資產，推進資產證券化”。同時，商業銀行的轉型、經濟結構的調整、供給側結構改革的深化、促進盤活存量等都對資產證券化市場提出了要求，資產證券化市場發展前景廣闊。進一步推進資產證券化市場的發展，需要市場各參與主體共同努力，共同推動解決當前市場發展中存在的不足和突出問題。
一是推動法律、稅收等配套體系的進一步完善，特別是“營改增”後稅收中性原則能否進一步實現，需要完善相關制度。
二是要充分發揮資產證券化產品的交易性功能，資產證券化市場的良性發展離不開定價優勢的發揮，提升定價能力、促進價格發現，對於市場進一步發展至關重要。同時，我國長期缺乏違約概率的歷史資料，對極端情況下資產證券化產品未來現金流的預測也缺乏實際檢驗。資產證券化發展的壯大還需要進一步提升二級市場的流動性，並發展CDS等風險對沖的工具，完善強化對投資者的保護。
三是推動債券市場信用評級公信力整體的提升，信貸資產證券化的發行採用雙評級制度，鼓勵採用投資者付費模式進行信用評級，對於保證和維護信用評級的公信力發揮了重要的作用。但從我國信用評級市場的總體發展來看，仍然存在標準不嚴、盡職履職不到位、評級虛高等問題，一定要繼續保持中債資信在資產證券化市場信用評級的定力和公信力，這不僅對於資產證券化市場的持續健康發展至關重要，更有助於打造良好的信用評級市場環境，推動信用評級市場的整體良性發展。
繼續推動我國資產證券化市場的發展，應在加強風險防範的基礎上，堅持市場化，規範化，透明化的發展方向。我也對資產證券化市場的未來發展方向和下一步工作思路談幾點想法。
一是堅持以“真實出售、破產隔離”為核心，堅持發揮資產信用的優勢。
二是把握資產證券化的本質，避免資產證券化產品單純地成為企業進一步加杠杆、擴大債務規模的手段。同時，應充分培養投資者對主體信用和資產信用的辨別能力，任何金融產品的創新首先是風控模式的創新，應以資產證券化產品的創新推動風險控制模式、風險控制能力的進一步提升，將資產證券化產品發展成為一個風險控制能力更強的產品模式。
三是要加強監管協調，避免監管標準不統一、資訊互通不及時帶來的監管套利，支持鼓勵以規範化、標準化程度高的資產並通過規範、透明、標準的方式開展資產證券化業務。
四是要加強市場化約束機制的建設，特別是要進一步強化資訊披露的透明度。
五是要繼續完善相關制度機制，優化發行管理機制，提升二級市場的流動性。
最後，再次感謝交易商協會和中債資信舉辦此次論壇，中債資信在推動我國資產證券化市場的發展和培育中發揮了重要的作用，這次會議也為我們提供了一個交流思想的機會，希望這次論壇及專業委員會會議對我國資產證券化的發展有所裨益，預祝本次論壇取得圓滿的成功，預祝專業委員會會議也有豐碩的成果。
謝謝大家。